旅游行业融资租赁业务研究报告

朱豪辰

摘要：近年来，我国旅游行业发展迅速，市场规模和收入均逐年增长，国家和各级政府也出台了一系列积极的政策导向。旅游景区自身的项目特点有利于发挥融资租赁业务的优势。本文将通过对我国旅游业的市场分析，结合项目特点，找到符合融资租赁业务的切入点，并从客户定位、业务模式和实践关注点几个方面对融资租赁业务的开展提出相关建议。

关键词：融资租赁 旅游行业 市场分析 政策支持 业务建议

一、旅游行业概况

（一）市场规模及发展状况

近年来，我国居民收入的不断增长及伴随而来的消费观念的改变，使得旅游出行成为了我国居民日常生活中的重要组成部分。旅游行业的快速发展，已成为“稳增长、调结构、惠民生”的主力军。我国的旅游市场规模和收入也表现出稳步增长的趋势。

总体看来，我国的旅游市场可以分为境内旅游、出境旅游和入境旅游三大类，其中境内旅游人数占总出游人数的90%以上。2006至2016年，我国境内旅游人数由13.94亿人次增长至44.40亿人次，年均增长率达12.18%，行业规模正处于飞速扩张的时期。根据国家旅游局的预期，在未来的几年内我国境内旅游人数还将保持10%左右的增速。

2006-2016年，我国旅游业总收入从0.89万亿元增长至4.69万亿元，在十年的时间里翻了五倍以上，年均增长率为18.08%。其中，2016年我国旅游业对社会就业的贡献率为10.26%，对国民经济的综合贡献率也达到了11%，基本与世界平均水平持平。

从旅游行业投资情况看，根据2017年全国旅游工作会议报告显示，2016年全国旅游直接投资达到1.30万亿元，同比增长29.05%，比全国整体的固定资产投资增速还高出了20%。其中，民营经济对旅游也的投资热情高涨，占旅游业总投资额的59%。

总体看来，在经济发展新常态下，我国旅游行业呈现平稳较快发展态势，旅游投资规模逐年快速增长，可带动相关产业协同发展。

（二）政策环境

旅游业作为我国第三产业的主要支柱行业，其在调整产业结构、节约资源、创造就业机会、缩小区域及城乡发展差距等方面具有明显的优势，国家也相应给予了许多实质性的政策支持和积极的政策导向。

2015年8月11日，国务院办公厅发布了《国务院办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》（国办发[2015]62号），提出实施旅游基础提升计划、投资促进计划、消费促进计划以及乡村旅游提升计划，通过优化休假安排、加大改革创新力度等措施，来改善旅游业的消费环境，激发消费需求，培育新的热点，并最终促进旅游投资消费的持续增长。

2015年9月8日，国家发展改革委、国家旅游局联合发布了《关于开展景区门票价格专项整治工作的通知》（发改价格[2015]2005号），通过开展门票价格专项整治工作、规范经营者的定价行为、严格执行定价规则、程序、加强市场监管、建立景区质量等级评定与门票价格水平惩戒联动机制等措施，进一步营造文明的旅游消费环境。

2016年11月28日，国务院办公厅发布了《关于进一步扩大旅游文化体育健康养老教育培训等领域消费的意见》（国办发[2016]85号），提出了以加速升级旅游消费、创新发展文化消费、大力促进体育消费等方式，推进幸福产业服务消费提质扩容，大力促进旅游业相关的传统实物消费，进而不断优化旅游业消费的市场环境。

总体看来，近些年旅游业的外部政策环境良好，目前境内游依然是我国旅游业中占比最大且发展趋势最好的市场，短期内在旅游细分市场中的支柱地位将不会被动摇。未来，随着我国中高收入人群的扩大，出境旅游的市场将具备较大的发展空间。

（三）发展前景

我国拥有着丰富的旅游资源，各个旅游景区都有着独一无二的资源，但是地理位置分布比较分散，单个旅游景区所占的市场份额都比较小。截至2017年11月，我国国内的旅游景区总数已经超过七千多个，其中有249家是国家旅游局确定的5A级旅游风景区，较2016年增加了51家。

常年来，我国旅游业的发展模式较为初级，景点观光是主要类型的旅游模式，而休闲度假类或是其他除购物类的旅游衍生产品则较少。就单个景区而言，影响游客数量的因素主要包括该景区的地理位置与交通便利情况、游玩类型与知名度、接待能力与推广宣传水平等。其中，接待和服务能力相对而言是景区经营者可以自主调整并提升的，也是目前我国旅游业发展进程中急需完善的部分。例如每逢节假日，大多数5A和4A级旅游景区均人满为患，仅能够满足游客的观光目的，而对于旅游体验的舒适度和休闲放松的出行目的则难以满足。因此，在当前的发展程度下，我国旅游产品供给跟不上消费升级的需求，产品服务性功能的缺失、供给侧结构不合理、不均衡，已经成为了制约我国旅游业发展的主要矛盾。

根据“十三五”期间的规划，我国旅游业将继续加大旅游交通、景区景点项目的建设，通过实现从景点旅游到全域旅游发展模式的转变，加大供给侧结构性改革，增加有效供给，全面提升服务水平，充分挖掘潜在需求，才能实现旅游业健康平稳地发展。

二、旅游行业融资租赁业务特点

（一）投资收益周期长

旅游行业的景区大致可分为自然景观、人文景观和主题公园，当景区的融资租赁需求来源于景区的新建、扩建及改造时，由于行业特点，景区的建设项目普遍前期资金需求量大、项目建设周期长、资金回笼期限长。融资租赁可以利用其灵活的条件，将租赁期限和还款付息方式与景区项目的投资收益周期相匹配，

（二）还款來源稳定

从旅游业的发展规律看，一国人均可支配收入的增长是其推动发展的核心力量，行业总收入也与居民消费观念和消费水平成正比的关系。因此，从年份跨度上来讲，景区收入的周期性波动较小；部分依赖于自然条件的景区收入可能会产生季节性的周期性波动。总体来讲，旅游景区一旦投入运营之后，每年所产生的经营性现金流较为稳定，稳定的还款来源也有利于融资租赁方案的设计。

三、对旅游行业开展融资租赁业务的建议

（一）客户定位

1.客户资质方面。首选录入世界自然遗产、世界文化遗产、世界地质公园的旅游景区，国家旅游局认定的5A、4A级景区，或者经营情况和发展前景较好的3A级景区。景区近年来未受到A级资质处罚或警告，近年来无不良信用记录，或虽然有不良信用记录，但不良信用的产生并非主观恶意且已全部偿还。其次，还可以优先选择列入国家旅游局优选项目名录、省级及以上旅游发展规划的优质旅游项目，或者具有较高知名度的国内外大型旅游集团所经营的项目。

2.经营情况方面。首选已成熟运营，管理良好，资产负债率较低，具有稳定且较高年均客流量及年综合收入的旅游景区。景区在租赁期内的自由现金流能够覆盖本息偿还。

对于新建及扩建的旅游景区项目，建议选择投资及经营方资质较好、资金实力强、所建旅游项目发展前景看好、还款来源充分的项目。

3.其他方面。为了促进真是旅游业的发展，将融资租赁业务回归本源，建议谨慎对待借旅游之名变相进行房地产开发的项目，不建议介入旅游景区配套商业用房占总投资的比例较高的项目，不介入国家明令禁止或限制发展的项目。

（二）业务模式

1.租赁模式方面。根据旅游行业的经营特点，首选以直租赁为主的融资租赁项目，满足景区新建扩建、更新设施设备的需求。同时，结合具体旅游景区发展的实际需求，对于租赁物不便于采取直租赁融资的项目，可采取售后回租或联合租赁的模式，盘活企业存量资产，并增加资金使用的灵活度。

此外，建议可通过与生产景区专用设备（例如索道云梯、景区专用车辆、主题公园大型设备等）、市场份额占比较高的厂商进行合作，开展类似供应商模式的融资租赁业务，打通行业上下游链条，开拓市场空间。

2.租赁期限及还款方式方面。可根据景区项目的投资收益效益测算，结合景区年综合收入情况进行灵活调整。

3.租赁物方面。建议优先选择单项价值高、用途特定化的景区核心设备作为租赁物，例如索道、云梯、主题公园的大型游乐设施等。其次，也可选择性选取价值稳定、用于景区日常运营维护的电力、消防、安防、信息系统设施设备，以及景区内部车辆等通用性高、变现能力强的资产作为租赁物。

对于客户资质较好、偿债覆盖率高的项目，也可适当选取景区内部的管网、景观工程等不动产作为租赁物。但是此类项目一旦出现风险，则无法依靠对租赁物的处置变现来实现项目的清收，因此建议可适当增加一些担保措施。

4.风控措施方面。考虑到旅游行业的特性，充足的运营现金流是清偿债务最重要的保证，因此，在必要的情况下，可以选取景区的收费权质押、景区核心资产抵押作为风控措施。对于暂无现金流收入的新建项目，也可由具备担保能力的第三方提供保证担保。

（三）实践关注点

随着我国居民消费水平的增长，目前国内的旅游业正处于多元化发展的时期，供需的结构性矛盾已逐步显现，在业务开展过程中，要密切关注国家及地方的旅游行业政策动向，跟踪居民旅游消费的趋势变化，了解特色旅游项目和热点项目的开展情况，积极介入资源优势突出、符合国家及地方政策导向、政府支持力度較大的优势项目。

操作具体项目时，应全方面了解景区的资源优势、市场定位、品牌效应、交通区位、客源辐射范围等综合条件，审慎评估项目的合法合规性，合理预测客户在租赁期内的客流量和还款来源。对于选取的租赁物，应密切关注其在租赁期间的折旧情况和市场上的技术更新率。对于技术落后、版本更新较快的租赁物应适当减少租赁年限或减少融资比例。

尽管成熟的旅游景区具有较为稳定的经营性现金流作为还款来源，但是一旦发生地质灾害、安全事故、行政监管、丑闻曝光等风险事件，将会极大地影响景区的正常运营，造成的损失在短期内无法得到修复，必将进一步影响到项目的还款来源。因此，在项目的租后管理期间，应密切关注景区相关动态和新闻，定期核实景区客流量、收入等关键经营指标，评估各类突发事件对景区可能造成的影响。对于收入明显减少、客流量大幅低于预期、客户或股东资金链紧张及出现其他风险信号的，应及时预警并采取有效措施化解风险。