金融控股公司并购协同效应研究

2018-11-16龚卓铭

时代金融 2018年29期

龚卓铭

（中南财经政法大学,湖北武汉 430000）

在当今时代，金融控股公司凭借其规模经济，范围经济，协同效应及风险分散等优点，逐渐成为各大金融企业所发展的方向。本文试图通过分析平安集团收购深发展的相关数据，着重探究我国当前金融控股公司并购后，应如何正确评价所产生的经济效益及未来应如何发展等问题。解答以上问题，有利于了解金融控股公司各个领域之间所产生的协同效应，从而能够有效推动中国金融控股公司的发展。

一、平安集团并购深发展案例简介

（一）两大并购主体简介

平安保险公司正式成立于1988年，是中国第一家由国家特批成立的股份制保险公司。经历数十年的发展，其业务领域也从单一的保险领域扩展到多个金融服务领域。2017年，中国平安在《福布斯》“全球上市公司2000强”中名列第16位，居全球多元化保险企业第一，并成功跻身《财富》世界500强前五十名。

深发展银行，即深圳发展银行，其前身是以信用社为基础组建的第一家成功上市的全国性商务银行，并一度成为A股市场的关键性企业。然而在深发展诸多光环的背后，资本准备金长时期不达标，资产质量不断下降等问题长久的困扰着深发展银行。

（二）并购过程及结果

1.起步阶段。该阶段平安集团以其保险投资的名义，在平安股价大幅下挫之时，大量购入深发展股票，以累计持股1.5亿成为平安第二大股东，为其收购计划打下良好的基础。

2.谈判协商阶段。在成为了深发展银行的第二大股东后，平安集团与深发展第一大股东新桥投资集团进行谈判，并持有了深发展29.99%的股份，巧妙避免了强制要约收购。

3.绝对控股阶段。经过多次谈判协商后，平安集团以累计持有深发展普通股股权达52.38，从而实现了对深发展的绝对控股。

4.新的平安银行成立。发展在得到了平安银行的90.25%的股份后，又以现金或股票支付的方式补偿了剩下的9.25%股票持有者，从而完成了对平安银行的吸收合并。

二、并购后财务协同效应分析——基于EVA分析法

（一）EVA分析法简介

EVA分析法，即经济增加值分析法，其产生于“经济利润”的西方理论基础，它衡量了扣除资本占用费率后企业经营产生的利润。相对于未考虑权益成本的财务指标，EVA评价法充分考虑了企业经营过程中的资本结构与资本成本，从而能够反映企业无偏真实的业绩情况，无疑更具有前瞻性与合理性。EVA分析法的计算过程如下：

其中，NOPAT，即税后经营净利润是不包括利息的税后利润，由资产负债表中净利润而来，可以真实反映全部资本的税后投资收益，从而降低盈余操纵的可能，有利于公司的可持续发展；WACC，即企业的加权平均资本成本，可以反映企业的平均资金成本；TC即

调整后资本总额，主要包括债务资本、权益资本及投入资本调整。

（二）计算经济增加值

（三）EVA结果分析

由上表数据分析可知，自2010年并购后，平安集团的税后经营净利润呈不断上涨的态势，且增长幅度逐年增加；相比于其增长巨大的债务资本总额，平安却仍在2011年创造了245亿的经济增加值，由此可见平安的并购正效应极其明显。此外，平安集团的加权资本也不断下降，经济增加值的增长速度也不断增加，由此可见企业并购整合后，将会创造更多的经济增加值。综上所述，平安集团并购财务效益也是极其显著的。