首三季业绩理想 中石化抽升可期

中石化（00386.HK）为一家能源化工公司，主要在内地从事石油、天然气和化工業务。石油及天然气业务包括勘探、开发及生产原油及天然气；管输原油及天然气；将原油提炼为石油制成品；以及营销原油、天然气和成品油；化工业务包括制造及营销广泛的工业用化工产品。

中石化（00386.HK）于10月底公布，按中国会计准則计算，截至今年9月底止首九月纯利按年增加56%至599.8亿元（人民币.下同），每股盈利0.495元；营业收入上升19%至2.07万亿元。单计第三季，中石化纯利按年升63%至183.8亿元，每股盈利0.151元；营业收入增加约33%至7，727.18亿元。

今年首三季全球经济正缓慢复苏，内地国内生产总值（GDP）按年增长6.7%，整体势头不俗。国际油价方面，整体于高位运行，期内英国布兰特期油现货平均价较去年同期大升39%。国内成品油市场需求保持增长，据统计，境内成品油表观消费量按年增长5.4%，其中汽油较去年同期上升6.4%、煤油增长9.2%、柴油增长3.7%。

化工溢利大升八成

在国际油价升至四年高位之际，中石化第三季上游勘探及开发业务录得比上半年总数还要大的经营亏损，首三季累计仍未能扭亏为盈。事实上，如撇除进口液化天然气（LNG）亏损来看，单计石油和天然气开采实际上录得盈利。中石化上游业务今年首三季亏损10.81亿元的原因，全因LNG价格跟随油价上涨，导致LNG长期供应合约出现约40亿元经营亏损。

如将之撇除后，上游业务经营溢利便高达30亿元，有关溢利悉数来自集团今年重点发展的天然气业务。至于原油方面，中石化大致收支平衡，尽管实现油价升至每桶约66美元，惟中石化提油成本较高。以目前中石化控制成本及油价走势来看，今年全年上游业务经营效益会较去年为佳。中石化上季业绩一大亮点，在于化工经营溢利按年大增接近八成。

中石化上月底与巴斯夫欧洲公司在北京签署谅解备忘录，进一步加强双方在中国上下游化学品生产的合作。双方将建造一套新的蒸汽裂解装置，进一步扩展双方各持一半股份的合资企业「扬子石化-巴斯夫有限责任公司（扬巴公司）」，初步可行性研究预计在2018年底完成。另外，双方还将共同探讨中国快速增长的电池材料市场的新业务机会。

股息率高达8.6厘

根据该备忘录，扬子石化和扬巴公司将以50：50比例出资建造第二座蒸汽裂解装置，每年生产100万吨乙烯，扬子石化和扬巴公司将获得该装置的全部产品，以发展相应的下游产品组合。野村报告指，中石化第三季业绩符合预期，每股盈利0.15元，按年升56%，按季跌23%，符合预期，首九个月盈利占市场对全年预测75%。

野村调高中石化2018年至2020年EBITDA预测5%至8%，因第三季业绩较预期好，H股目标价由8.8港元升至8.9港元，投资评级为「买入」。中石化现价相对预测市盈率（P/E）仅8.5倍，预测股息率达8.6厘，目标价上望7.4港元，潜在升幅超过一成。