永新光学 光学大市场中的龙头企业技术积淀雄厚有望实现高端仪器国产替代

永新光学所属的光学市场是典型的朝阳产业，处于高速发展中，公司具备光学精密制造领域20多年雄厚的技术沉淀、稳定的销售渠道和优质客户资源。

近期，受A股持续下跌影响，次新股表现较为低迷，一些高成长性的行业龙头股遭到错杀，存在着修复机会。事实上，由于2018年以来新股发行审查日趋严格，过会率不高，因此，一些次新股的基本面质地良好，股价下跌只是受到市场悲观情绪所累。随着目前管理层开始加大对A股市场的扶持力度，并持续出台一系列利好措施，股市回升。而造成错杀的行业龙头股也有望出现价值回归的上升行情，其中包括永新光学（603297.SH）等高成长股。

深耕光学精密制造领域收入利润稳步增长

永新光学是一家光学精密仪器及核心光学部件制造商，自设立以来一直扎根光学精密制造领域，在精密光学、精密机械、精密组装以及电子和图像处理技术方面积累了多年设计、制造技术和市场营销经验。公司立志成为值得信赖与尊重的全球知名企业，树立中国精密仪器产品在世界上的优质形象，在生命显微科学高端仪器方面有所作为。公司产品主要出口到欧美、日本、新加坡等国家和地区，自主品牌包括“NEXCOPE”、“NOVEL”、“江南”等。主要产品为光学显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件。2018年上半年，上述产品在收入中的占比分别约为45%、23%、20%、10%。

永新光学高度重视技术创新工作，通过技术进步、工艺革新不断开发新产品、提高已有产品性能及质量，并以此作为推动企业发展的核心动力。公司产品的研发模式主要包括自主研发、合作研发和委托研发，与浙江大学、复旦大学和宁波大学等国内高校建立了稳定的产学研合作关系。公司拥有数十项自主研发且已批量生产的核心技术，坚持走技术创新之路，推动公司持续发展。

公司建立了完整的研发体系，是技术创新、工艺改造的核心组织。公司拥有一支专业的技术开发队伍，建有国家级博士后科研工作站和省级显微仪器研究院。公司参与制定产品的国家标准和行业标准共81项，获得国家专利60项。公司积极建立先进有效的技术创新机制，已从初期的跟随性研发逐步转向前瞻性的储备项目研发，使公司产品始终保持较高的盈利能力。

永新光学境外销售占比达65.1%，以直销为主，客户主要为光学电子行业知名跨国企业，例如新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统、德国蔡司、美国捷普、鸿海精工、得利捷等。

公司收入利润增长稳健，2014-2017年收入复合增长率为11.48%，归母净利润复合增长率为20.6%。2017年，公司营业总收入为5.14亿元，归母净利润为1.07亿元；2018年三季报营业总收入为4.22亿元，归母凈利润为0.93亿元，增长率分别为10.38%和14.78%，实现持续稳步增长。

永新光学毛利率逐年提升，期间费用控制良好。2017年毛利率为42.18%，同比上升2.78pct，2017 年净利率为20.76%，同比增加2pct。公司IPO募集资金用于“光学显微镜扩产项目”、“功能性光学镜头及元件扩产项目”、“车载镜头生产项目”及“研发中心建设项目”，相关项目投产后，将进一步扩大市场份额，巩固竞争优势。

条码识读定制镜头切入国际巨头供应链物联网领域发展潜力巨大

永新光学产品涵盖光学产业链中下游，处于高技术壁垒环节。随着光电产品在商业及工业的需求增加，以及产品性能的不断升级，行业未来市场空间巨大。公司光学元件组件产品为条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件，主要应用于条码扫描仪、车载镜头、高端相机、运动光学和投影仪等。在光学精密制造领域多年的技术积淀，使永新光学在定制化核心光学部件的研发制造上具备了较强的竞争力。

物联网行业的手持式条码扫描仪和固定式POS扫描是其中的典型应用，也是光学市场中增长最为迅猛的领域。特别是在中国，随着移动支付的普及，在各种购物和商业活动中，现金支付逐渐被电子支付所取代。手持式条码扫描仪配置成本低、安装简易、使用灵活，固定式POS扫描速度快、通过率高、操作便捷，二者被广泛应用在零售、金融、邮政和仓储物流等场景。随着中国经济持续发展以及移动支付高速渗透，商业类条码扫描仪在金融、商业和税务等领域实现快速增长。中国商用POS机产量从2008年的337804台增至2014年的5779624台，复合增长率高达61%。全球商业类条码扫描仪也处于稳步上升状态，2018年，全球条码识读设备的市场规模达到20亿美元以上。同时，随着工业自动化水平的逐步提高，特别是“智慧工业”、“工业 4.0”等概念的提出，以及工业物联网技术的引入，将促进工业类扫描器的需求大幅增长。

目前，讯宝科技（Symbol Technologies Inc.）、霍尼韦尔（Honeywell International）和得利捷（Datalogic Group）是国际条码识读设备领域的领先企业。永新光学将条码扫描镜头打造为优势产品，1998年和2016年分别切入讯宝科技和得利捷供应链体系，在应用于条码扫描仪的定制镜头细分领域占据领先供应商地位。条码扫描镜头作为一种嵌入式识别系统，可应用于物联网领域诸多产品，公司有望继续提升市场份额并拓展新的产品应用。

光学市场的其他细分领域也处于快速增长中。受益于ADAS系统快速发展，自动驾驶脚步渐近，预测2020年全球车载镜头出货量将增长至8270万枚；高端相机稳步提高，运动相机渗透率有望大幅上升；投影机市场在家用场景存在极大增长潜力。

总体来看，受技术推动、应用场景不断增加，各类光电产品需求大增，带动光学元件组件行业的持续快速发展。永新光学作为行业中的优势企业，凭借优化的产品结构、良好的客户基础和深厚的技术积累，将继续拓展在物联网、自动驾驶、工业自动化、医疗、科研、智能设备等领域为各类光电产品进行核心光学部件配套，发展潜力巨大。

有望切入高端显微镜领域填补国产替代市场空缺

显微科学是历史悠久又具有旺盛生命力的产业，教学、生命科学、纳米技术以及半导体技术等领域的应用支撑着显微镜市场需求，聚合物工业、农业、纳米技术和原子研究等新领域的扩展以及纳米、半导体、生命科学领域的蓬勃发展，推动显微镜市场持续增长。根据Grand View Research市场统计及预测，2016年，全球显微镜市场规模约为71亿美元，预计复合增长率达7.8%，到2020年全球显微镜市场容量将达到95.8亿美元。显微镜市场主要分为光学显微镜、电子显微镜和扫描探针显微镜，其中光学显微镜约占显微镜市场的40%。

世界高端显微镜产业主要布局在德国和日本，2016年市场规模超过30亿美元，为徕卡显微系统、蔡司、尼康、奥林巴斯等国际巨头所垄断。中国虽为世界显微镜生产大国，但显微镜行业发展缺乏技术沉淀，高端产品高度依赖进口。根据中国仪器仪表行业协会统计，2015年至2017年中国显微镜年出口量在220万-300万台，年均进口5万台左右，出口数量远高于进口数量，但出口金额远低于進口金额，反映了中国进口的光学显微镜单台平均价格远高于出口显微镜，国内高端显微镜市场依赖于进口产品。高端显微镜国产仍存在极大市场空缺，未来前景巨大。

作为国内显微镜制造企业的领先者，永新光学从事显微镜生产制造二十年，拥有一套完整的显微镜生产经营模式与技术配套，参与制订国家、行业标准81项，是行业质量标准的主导者。公司承担的科技部“高分辨荧光显微成像仪研究及产业化”项目已于2018年9月通过中期验收，达到“超额完成”等级要求，性能达到国际同类产品水平。成功研发的NE-900、NIB-900等系列研究级显微镜已实现批量生产和销售，是国内少有的具备切入全球高端显微镜市场实力的企业。“光学显微镜扩产项目” 达产后，公司将具备30000台科研及医疗用的生物显微镜及工业显微镜的生产规模，有望奠定高端显微镜制造的国内领先地位，提升中国科学仪器的国际市场竞争力。

永新光学所属的光学市场是典型的朝阳产业，处于快速发展中，而公司本身具备技术优势、客户优势等有利条件，凭借上市募投项目达产，有望实现物联网领域核心光学部件业务规模的高速增长和生命科学领域的高端仪器国产替代，再辅之以A股市场的转暖，公司股价将有更加良好的表现。