中国民营企业海外投资绩效的影响因素研究

王莉娜

摘要：目前我国已成为新兴的全球投资大国，民营企业成为我国对外直接投资的主力军，但是其海外投资绩效不尽如人意。基于国内市场势力的视角，从企业层面分析中国民营企业海外绩效投资的影响因素。

关键词：市场份额；创新能力；企业规模；海外投资绩效

中图分类号：F74文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.25.014

1引言

近几年，我国非金融类对外直接投资规模呈现扩张趋势。2015 年我国对外直接投资流量超过日本，成为全球第二大对外直接投资大国。民营企业在对外直接投资中一直扮演着重要角色，其对外投资活动也越来越频繁，逐渐成为对外投资的主力军。虽然我国民营企业对外直接投资绩效指数逐年提升，但仍处于低于世界水平。因此，研究民营企业海外投资绩效问题具有一定的现实意义。

2数量来源与变量选取

2.1数据来源

本文从企业层面来研究中国民营企业海外投资绩效的影响因素，选取了45家民营企业为研究对象。本文实证分析采用的企业数据均源于上市公司历年年报、Wind资讯金融数据库和中国对外直接投资统计公报。

2.2变量选取

2.2.1被解释变量—海外投资绩效指标的选取

本文运用企业海外销售收入比率（FSTS）和企业国外销售收入增长率（GRFS）两个指标来衡量企业海外投资绩效。

2.2.2解释变量的选取

本文把市场份额作为影响海外投资绩效的一个重要因素。同时，市场份额也是企业国内市场势力的一个重要影响因素。在本文中，市场份额（MS）是以每个企业的销售收入占整个行业总销售收入的比重作为度量标准的。

本文把企业规模作为衡量企业的市场势力的一个解释变量。在本文中，用企业总资产的对数（LNTS）来衡量企业规模。

企业创新能力是影响市场势力的一个重要因素，本文具体用企业的研发密度（RD）来衡量企业的创新能力。

2.2.3控制變量的选取

本文选取的控制变量有6个：投资经验、资本结构、资产报酬率、营运能力、偿债能力、成长能力。

3变量的统计性描述

表1为2011 年至 2015 年面板数据模型分析相关变量的统计性描述。从表中可以看出，企业的国外销售收入增长率GRFS均值超过59%，表明我国企业在国外市场的投资绩效增长较快。此外，GRFS的极大值、极小值以及较大的标准差表明企业海外投资绩效差异很大。企业国外销售收入占企业总销售收入的比重FSTS的均值接近40%，表明企业的海外收入对企业的总收入贡献很大。企业的市场份额极小值接近0，极大值接近30%，均值大约为4%，表明各个企业的市场份额差异巨大。企业研发密度极大值为10%，极小值为0，均值接近38%，表明对外直接投资企业很重视技术创新，但是我们也可以看到企业之间的研发投入差异明显。DAR的均值约为54%，表明跨国企业的资产负债率平均水平刚刚超过一半，保持适度的财务风险；LNTS采取的是对数形式，因此变化的范围很小。

4实证分析

4.1模型构建

本文设定以下回归模型：

FSTSit=β0+β1MSit+β2RDit+β3LNTSit+βCX+εit（1）

GRFSit=β0+β1MSit+β2RDit+β3LNTSit+βCX+εit（2）

其中， MSit指的是企业的市场份额，RDit代表企业的研发密度，LNTSit代表企业总资产的对数，LN（FDIit）代表企业对外直接投资额的对数，X代表所有的控制向量，εit是随机扰动项。

4.2市场势力与海外投资绩效的实证分析

表2和表3为模型的回归分析结果。从实证分析结果中可以看出：企业的市场份额与其海外投资绩效显著正相关，并且企业的市场份额每增加1%，企业海外销售收入比率FSTS就增加0.69%，企业的国外销售收入增长率GRFS就增加6.60%；企业的研发密度与海外投资绩效正相关，但是回归系数较小，企业的研发密度每增加1%，企业海外销售收入比率FSTS就增加0.15%，企业的国外销售收入增长率GRFS就增加0.12%，表明企业的创新能力对其海外投资有一定的促进作用；企业的总资产的对数与企业实行对外直接投资的绩效正相关，表明企业规模对企业海外投资的绩效有正效应。企业的固定资产周转率与其海外投资绩效显著负相关，企业的流动比率与其海外投资绩效显著负相关，企业的每股收益增长率与其海外投资绩效显著正相关，企业投资经验与其海外投资绩效显著正相关。

5结论与建议

由本文的实证结果可知：企业的市场份额与其海外投资绩效呈显著的正相关关系；企业研发密度与其海外投资绩效正相关，表明企业创新能力对其海外投资绩效有正效应；企业规模与其海外投资绩效呈正向关系。因此，企业应该不断扩大市场份额来强化其在国内市场的特定优势，进而提升其在国际市场中的竞争力，最终取得良好的海外投资绩效；同时，企业提高创新能力是增强其国内市场势力的重要途径，因此，企业应注重技术的研发和创新以提升海外投资绩效。

参考文献

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