苏浙沪军民融合上市企业融资效率评价

潘慧凡

摘要：军民融合发展上升为中国国家战略的背景下，军民融合企业在国民经济发展中处于越来越重要的地位。采用基于CRS和VRS的DEA模型，从产业总体角度，以及技术效率、纯技术效率以及规模效率三个层面对2012-2016年苏浙沪军民融合上市企业的融资效率进行全方位的评价分析，并结合分析结果提出相应的对策建议。

关键词：军民融合企业；融资效率； DEA模型

中图分类号：F2文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.25.002

1引言

当今时代背景下，军民融合把国防和军队现代化建设与经济社会发展结合起来，对加快武器设备的升级，促进军工产业升级都有着重大意义，逐渐成为国防科技产业发展转型的重要指导思想。国内外对军民融合的相关研究主要聚焦在以下领域：企业生产效率、企业盈利能力、企业发展力、企业经营效率等；所采用的研究模型主要包括Tobit 回归模型、随机前沿模型、博弈模型等。然而，国内外对军民融合企业的融资效率研究较少。本文根据企业资金获取能力，选取资产负债率、主营业务成本和总资产三项指标作为投入产量，根据企业的资金使用能力和生命周期，选取净资产收益率、总资产周转率和主营业务增长率为产出变量，采用DEA模型全面评价2012-2016年间苏浙沪地区军民融合上市企业的融资效率，进而找出存在的问题并提出针对性的对策建议，推动军民融合上市企业的发展。

2实证分析

2.1数据来源

本文研究样本是来自和讯网 “军民融合”概念板块中苏浙沪地区的上市企业，考虑数据的有效性，剔除了在2012-2016研究期間被ST的军民融合上市企业，最终筛选出30家样本企业，总观测值为150个。

2.2总体融资效率分析

根据各个苏浙沪军民融合企业的技术效率（TE）平均值、纯技术效率（PTE）平均值以及规模效率（SE）平均值，考察苏浙沪军民融合企业总体融资效率情况，汇总结果如表1所示。

如表1所示，在2012-2016年，苏浙沪军民融合上市企业的平均技术效率值、平均纯技术效率值及平均规模效率值均呈现出先递减后递增的态势，技术效率的年均值、纯技术效率的年均值和规模效率的年均值分别为0.4661、0.5279和0.8744，样本企业存在53.39%的资源浪费，总体的融资效率水平不高，企业总体接近非有效边缘状态。为进一步刻画苏浙沪军民融合上市企业融资效率的概况，选取30家具有代表性的样本企业的相关数据进行计算，其结果如表2和表3所示。

如表2所示，在2012-2016年，30家苏浙沪军民融合上市企业中技术有效的公司占比率波动范围为667%-20%，技术效率无效的公司占比率波动范围为80%-93.33%；纯技术效率有效的公司占比率波动范围为1333%-23.33%，纯技术效率无效的公司占比率波动范围为76.67%-86.67%；规模效率有效的公司占比率波动范围为6.67%-23.33%，规模效率无效的公司占比率波动范围为76.67%-93.33%。在本研究期间，样本企业的技术效率值与规模效率值的波动幅度相对较大，纯技术效率值的波动幅度相对较少。无论哪一种效率，DEA有效的公司占比率均呈现先降低后上升再降低的态势，且比率值均低于24%，远远小于DEA无效的公司比率值。可见，2012-2016年苏浙沪军民融合上市企业的总体融资效率处于较低水平。

如表3所示，在2012-2016年，各规模收益状态下的样本企业占比率一直发生变化。总体上看，每年处于规模收益递增的公司数相对较多，而处于规模收益不变和规模收益递减的公司数相对较少；在2012-2015年，规模收益递增的公司占比率各年均远远大于其它两种状态下的公司占比率。但是，2013-2016年规模收益递减的公司数呈现出明显的增长趋势，而规模收益递增的公司数呈现出明显的减少趋势，2016年处于规模收益递减状态的公司占比率等于处于规模收益递增状态的公司占比率，一定程度上说明苏浙沪军民融合上市企业的资金利用效率较低，存在产能过剩的情况，总体融资效率较低。

为进一步分析具体企业的融资效率，即分析企业存在的投入冗余和产出松弛情况，在此选取并分析了苏浙沪各军民融合上市企业2016年的资产负债率、主营业务成本、总资产、主营业务增长率、总资产周转率及净资产收益率六大指标的改进幅度。

大多数苏浙沪地区的军民融合上市企业在投入指标方面均存在不同程度的冗余，约78.57%的样本企业相关投入指标的减少幅度超过50%，冗余程度普遍较大。样本企业的资产负债率改进幅度的平均值、主营业务成本改进幅度的平均值以及总资产改进幅度的平均值分别为-58.56%、-65.81%和-61.43%，可见，存在投入冗余的样本企业普遍在主营业务成本投入指标上的冗余程度最大，“总资产”次之。在产出方面，约9333%的样本企业在主营业务增长率产出指标方面不存在松弛，约86.67%的样本企业在净资产周转率方面不存在松弛，约53.33%的企业在总资产周转率方面不存在松弛，仅有50%的企业在三项产出指标方面均不存在松弛。综上所述，大多数的苏浙沪军民融合上市企业投入要素配置比例不合理，产出要素存在一定的进步空间，企业未能实现资源的有效配置，融资效率偏低。

3对策建议

综合上述分析可得，在2012-2016年，苏浙沪军民融合上市企业总体的技术效率水平较低，且纯技术效率低是其技术效率低的主要原因。针对以上情况，提出以下对策建议：

3.1实施以内涵式增长方式为主的产业发展模式

一方面，根据2016年各企业投入产出指标存在的改进幅度情况，进行资源的有效配置，同时结合行业技术水平与经营管理水平的相适应程度，合理地优化其投入产出结构，充分发挥其规模效应。另一方面，改变粗放型的外延式增长方式，可以在引进一些先进技术的同时进行适当的技术创新，进而提高样本企业的生产要素质量和融资效率。

3.2优化企业资本结构

资本结构是企业一定时期筹资组合的结果，如何优化资本结构是企业融资决策的核心问题。样本企业要结合自身的状况，适当地降低资产负债率值，可以相应地减少负债融资而增加权益融资等，实现多元化融资，进而优化企业的资本结构，提高企业的融资效率。例如，资产负债率值远高于样本企业总体水平且在“资产负债率”指标上存在90%以上冗余的样本企业，存在较大的财务风险，资源配置不合理，这些企业应该减少负债比重，及时调整其资本结构，提高企业的融资效率。

3.3营造良好的筹资环境

企业的融资离不开特定的宏观环境，良好的筹资环境有利于企业融资效率的提高。在2012-2016年，苏浙沪军民融合上市企业总体的技术效率年均值仅为0.4661，且2016年約78.57%的样本企业相关投入指标的减少幅度超过50%，冗余程度普遍较大。因此，现阶段苏浙沪军民融合上市企业需要通过技术改进与创新等措施来提高纯技术效率，进而提高企业的融资效率。针对企业技术改进与创新阶段的风险较大，融资较难，融资效率较低等情况，国家应该大力推广风险投资基金的建设，推进我国银行体系的改革，可以增设专门的科技型银行，为企业技术创新提供重要的融资来源。同时，政府应该积极支持企业融资创新，完善筹资网络体系，拓宽军民融合企业融资的渠道。

4结语

本文以资产负债率、主营业务成本和总资产三项指标作为投入指标，净资产收益率、总资产周转率和主营业务增长率作为产出指标，通过基于CRS和VRS的DEA模型分析企业总体的技术效率、纯技术效率以及规模效率水平，考察样本企业总体的融资效率水平，并根据投入产出情况判断企业具体存在投入冗余或产出松弛的地方，进而提出提高企业的融资效率的针对性对策建议。

参考文献

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