天然气缺口持续扩大谁受益

王方玉

去年冬天的取暖季，一场大规模“气荒”席卷中国，在南北多地爆发的“气荒”和天然气价格暴涨的现象让人记忆犹新。2018年以来，天然气价格仍然保持坚挺，今年上半年LNG市场价均价为4321元，同比增长34%，整体呈现淡季不淡态势。

之所以行情紧俏，一方面是由于油价上涨对天然气价格存在一定程度的正向影响；另一方面，煤改气与环保政策的持续推进造成了需求的上升。发改委公布的数据显示，上半年天然气表观消费量同比增长17.5%。

而根据多家券商研究机构预计，2018全年我国仍然存在较大的天然气供需缺口。2017年天然气在中国一次能源消费中的占比仅为6%，而根据发改委印发《加快推进天然气利用的意见》，到2020年，天然气在一次能源消费结构中的占比将达到10%左右。

天然气市场的扩大对于天然气行业的参与者都意味着较为可观的增量空间，但由于上、中、下游各环节的经营模式、定价模式及市场化程度差别，上、中、下游的受益程度则各有不同。

上游开采加工直接受益者

过去几年间，国际油价从2016年的最低点35美元上升到2018年最高点的79美元，在这过程中，油气开采加工行业当然是油价上涨的最直接受益者。

时至今日，国内的油气上游行业一直是由“三桶油”牢牢把持，不管是民营还是外资，都很难涉足。但也有部分企业通过在海外收购油气资产，或煤层气制天然气等方式分享天然气产业快速发展的红利。新奥股份（600803.SH）便是其中的代表。

作为能源与化工产品生产商，新奥股份的业绩难以避免受到产品周期的影响，但其加权净资产收益率连续多年保持在10%以上，盈利能力良好。

自2014年以来，新奥股份先后通过收购中海新奥、沁水新奥等LNG工厂以及设立迁安新奥等LNG事业部，正式进军LNG领域为核心的清洁能源业务。

其中，公司持有中海油北海45%的股权，以中海油开采的海上石油伴生气为原料生产LNG，LNG产品主要销往珠三角地区。沁水新奥以煤层气为原料生产LNG，年LNG产能约为10万吨。

此外，控股子公司正在建设的20万吨/年稳定轻烃项目已于今年6月进行试生产，项目达产并满产后将联产2亿方天然气并进一步加工成LNG，公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。

8月2日新奥股份发布了半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增加约603%-639%。

中游LNG贸易接收站仍有稀缺性

去年的取暖季，由于供给紧张，LNG价格一路狂飙，部分地区的LNG每吨价格甚至突破万元。而进口LNG价格因为季节因素仅轻微上涨，两者之间的价差巨大，利用接收站进行LNG贸易成为一门稳赚不赔的生意，利润丰厚。我国大部分的LNG接收站归“三桶油”所有。截至2018年2月末，我国（不含港澳台）在运行接收站共18座，其中仅东莞九丰、广汇启东LNG分销转运站为民营接收站。

近两年，LNG接收站建设逐渐向民营企业开放，未来几年内，哈纳斯、保利协鑫、中天能源等企业投资建设的LNG接收站也会陆续投用。但从当前来看，对于民营企业而言，LNG接收站尚有稀缺性，是非常优质的资源。

广汇能源（600256. SH）是目前少数拥有LNG接收站资源的民企，旗下的广汇启东LNG接收站一期设计年周转能力60万吨，已于去年7月投产；二期首批16万方储罐预计今年底有望投产。

2017年，广汇启东接收站接卸LNG 47万吨，外购气销量较上年同期增长422.48%，有效提高了广汇在华东LNG市场的占有率。广汇的LNG进货价在2000-4000元/吨之间，售价在3000-8000元之间，贸易利差可观，成为公司2017年度新的利润增长点。

同时，广汇能源在上游油气开采生产领域也有布局，公司现有两个项目合计约12亿方/年产能，哈密新能源工厂煤制气LNG产量可达7亿方/年；吉木乃工厂5亿方/年LNG，气源来自公司位于哈萨克斯坦的斋桑油气项目，目前两个项目运行稳定。

受益于国际油气价格以及公司其它产品价格的上涨，公司上半年取得了不错的业绩，归属于上市公司股东的净利润预计为8.5亿-8.7亿，与上年同期相比增长674.81%-693.04%。

下游燃气公司受益于天然气价格市场化

燃气公司通常与地方政府签订城市燃气项目协议，获取地区内的燃气专营权（一般为30年）。其盈利主要来自于天然气采购价格与销售价格的价差，及收取一次性接驳费盈利。长期以来，我国较多省份门站环节居民用气价与非居民用气价实行双轨制，居民用气价由于受到政府定价限制涨幅较小，上游气源价格波动无法及时疏导至下游。尤其在取暖季，部分燃气公司要承受采销价格倒挂导致的亏损。

今年5月《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》决定理顺居民用气门站价格、完善价格机制，实现与非居民用气价格机制衔接。这背后是国家发改委天然气市场化改革的落地。

随后，北京市发改委在7月9日发出通知，将北京市居民用管道天然气销售价格上调0.35元/立方米。部分地区与城市也紧跟北京的调价步伐。这对于城市燃气公司来说意味着利润的直接增加。

百川能源（600681.SH）的燃气业务目前覆盖河北省廊坊市下辖的多个县市，以及张家口市涿鹿县、天津市武清区，在京津冀地区市场覆盖率较高。

京津冀地區是冬季清洁取暖以及煤改气政策的重点区域，去年的煤改气政策推动百川能源的新用户增加，燃气接驳与燃气具销售收入分别增长44.3%与192.73%。2017年度百川能源实现收入29.72亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8.58亿元，同比增长55.67%。