招商蛇口：三季报业绩高增长延续

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于846点，较上期上涨2.54%，同期上证指数上涨1.9%，创业板指数上涨1.06%。成分股中，中信证券、华泰证券和招商蛇口等个股涨幅靠前。罗莱生活、深圳机场和三全食品涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

招商蛇口（001979）：公司此前发布业绩预告，预计前三季度净利润80-82亿元，同比增长107%-112%。实际录得营业收入337亿元，同比增长25.8%，净利润82.75亿元，同比增长114.4%，业绩略超预告上限，其中三季度单季实现营收和净利润分别为127亿元和11亿元（同比激增78%和351%）。业绩增长的主要原因一方面是资产转让确认的投资收益大增，另一方面是三季度结算进度超预期。前9个月公司销售额同比增长36%至1163亿元，完成全年计划78%，增速好于万科但低于保利，销售面积同比增长26%至556万平米。公司历来四季度是业绩结算高峰，前三季度公司预收账款842亿元，同比大增52.9%，全年业绩高增长有保障。

拿地方面，公司新增土地储备同比增加90%至1013万方，其中包括非市场化拿地招商漳州土储的778万方。整体拿地均价8058元/平米，尽管价格较2017年下降13%，但公司拿地节奏趋缓，9月仅新增2宗。国内经济去杠杆及地产后周期的大背景下，公司加杠杆力度也在放缓，三季度资产负债率77.2%，环比微增0.1个百分点，有息负债率29.2%，环比下降2.7个百分点。

公司存量土地储备多集中在一二线城市的核心位置，资源十分优质，且非市场化拿地的商业模式能有效对冲后期可能的房价大调整，是公司成长最大的护城河。公司目前动态市盈率9倍左右，本轮调整充分，当前价位不应过度悲观。

欧菲科技（002456）：公司披露三季报，摄像头业务进入爆发式增长期。摄像头模组是公司规模最大的业务，2018年上半年实现营收102亿元，同比增加54%，半年出货量2.45亿颗，同比增长约23%。三季度公司摄像头模组业务优势继续扩大，成为华为最新旗舰产品摄像头模组一供，这也是前三季度公司营收和业绩保持高速增长的主推力，收入同比增长38%，归母净利润同比增长57%。公司的摄像头模组单月出货量已经超越舜宇居全球第一，未来最大看点在于双摄和三摄渗透率的提升，2017年公司摄像头市占率约为15%，预计今年可达到40%，2020年提升至60%。

其它业务方面也多点开花。除了摄像头模组，公司在屏下指纹，OLED薄膜触控、3D sensing等方面技术储备深厚，曲面屏的全贴合业务也具备量产能力，此外，公司依托摄像头和触控模组业务的优势进入汽车领域，在ADAS、中控系统和车辆网方面已布局多条产线，并且拿到了国内多家主流汽车厂商的订单。上述业务在未来几年内都具备清晰的成长路径。

公司拟以自有资金或自筹资金5000万元至20亿元回购公司股份，回购价格不超过18元/股，按照回购上限测算，预计可回购股份数量1.11亿股，约占总股本4.1%。回购的股份将用于公司股权激励计划、员工持股计划等用途。此次回购有助于稳定股价，增厚每股收益。

公司预告全年业绩在18-20亿元，对应目前PE约20倍左右，处于历史低位。而且考虑到摄像头模组刚刚进入高速成长期，未来业绩将爆发式增长。近期公司股价反弹，但目前股价仍具备极高的吸引力，建议待回调后介入。

罗莱生活（002293）：公司三季报显示，前三季度实现营收34.52亿元，同比增8.45%，净利润3.77亿元，同比增长21.44%，其中三季度营收和净利润为12.5亿元和1.6亿元，同比增速为4.5%和6.6%，环比上半年有所下滑。其他财务指标方面，毛利率同比下降了0.86%，单季毛利率下滑3.06%，应收账款同比快速增加30%达5.8亿元，存货同比增加21.8%，预付账款增加112%，经营性现金流为负值。

罗莱生活是国内家纺行业规模最大的企业，富安娜则排名第二，但从前三季度的经营情况和财务表现看，二者完全相反。首先双方都在转型至家居行业，但富安娜保守而罗莱激进，富安娜每年给予家居业务一定预算，用完就不增加了，所以准备了快四年的定制家居业务目前也只有数千万的营收规模，而罗莱则大举扩张，不仅收购莱克星顿，还定增募资7.3亿元用于家居全渠道建设。从财务指标看，富安娜毛利率前三季度上升了1.02%至50.56%，三季度单季显著增加1.97%，与罗莱相反。而且富安娜在调研的时候强调，今年宏观去杠杆环境下，公司对经销商审核趋严，回款也要求严格执行，而罗莱则继续高举高打，给予经销商更宽松的资金管理和账期延长政策。

不过有趣的是，二者经营策略不同，财务状况也相反，但股价一样大幅下跌，换言之二者肯定有一方股价是被误杀下去的。罗莱目前对应PE13倍，估值上没有泡沫。后续如果财务稳定性上来或者家居业务能放量，预计股价会有不错表现。

股市动态30指数成分股本期表现