巴基斯坦私人水电投资项目电价概述

[摘要]随着“一带一路”建设和中巴经济走廊建设的不断深入，巴基斯坦丰富但又相对欠缺开发的水资源，以及固定资本金回报的电力政策，吸引越来越多的投资方参与其水电投资，而电价则是投资方和市场需求博弈的核心要素。对巴基斯坦水电开发项目电价进行概述，以期对投资巴基斯坦私人水电项目提供一定的参考和借鉴。

[关键词]巴基斯坦；水电投资；电价

[中图分类号]832.48[文献标识码]A[文章编号]2095-3283（2018）07-0071-04

Overview of Hydropower Project Tariff for Independent Power Producer in Pakistan

Fan Liang

（China Three Gorges International Corporation， BeiJing 10032）

Abstract： By following the guideline of One Belt One Road， and deeper development of China Pakistan Economic Corridor， more and more independent producers are attracted on the investment of Hydropower in Pakistan due to its abundant but lower development water resource and cost plus tariff mechanism. To brief and provide guidance on hydropower investment in Pakistan， the overview of hydropower project tariff for independent power producer in Pakistan is hereby presented.

Keywords： Pakistan； Hydropower Project Investment； Tariff

[作者简介]樊亮（1982-），男，湖北洪湖人，工程师，硕士，研究方向：电力投资。巴基斯坦私人投资电力项目的电价确定，既要满足投资方对投资收益率等财务评价指标的要求，也要满足其市场及政府机构对电价的接纳和认可。水电开发不同于其他电力项目开发，具备开发周期长、建设周期长、建设成本大而运维成本低、地质风险高、移民安置成本不确定性等特点。根据现有的巴基斯坦电力政策及正在开发的水电项目电价批复情况，结合以上水电投资项目的特点，通过分析水电项目投资电价的确定方式、基本模型、主要影响因素和市场特点，确定合理的电价计算方式，以便能在控制投资风险、合理取得回报的基础上大大提高水电投资竞争力，获取更好的中长期发展利益。

一、巴基斯坦私人电力投资项目的电价类型

根据巴基斯坦私营电力和基础设施委员会（PPIB）2005年针对其电力政策发布的私人电力开发项目的电价确定导则[1]，私人电力投资项目确定电价主要有三种方式，即预设电价（upfront Tariff）、竞争性投标（Tariff through competitive process）和协议电价（Negotiated tariff）。

（一）预设电价

预设电价是指由官方或相关机构设定电价，投资者认可并接受而形成的电价，特点是官方确定，投资方被动接受；一旦私人投资方选择该预设电价，即可被认为通过了巴基斯坦电监会的批准，并发放支持函，目的是为了减少各种重复的长周期的审核和听证会，缩短开发周期。一般适用于风险较小、边界条件可控、投资规模相对偏小的风电、太阳能及小水电项目（25MW以下）[2]。

（二）竞争性投标电价

竞争性投标即为各投资方投标报价，由政府各相关部门共同评审确定中标方及中标电价的模式，投标电价包括两种方式，一种为直接投标报价，另外一种是在预设电价的限额内报价。目的也是为了减少重复审核，缩短开发周期。

（三）协议电价

谈判电价即为通过谈判协议的方式取得电价，根据政策，电价是基于成本考虑合理的资本金收益率（Internal Rate of Returns on Equity Investment）而确定的，即成本加回报的模式（Cost Plus）。

（四）私人水電投资项目电价确定方式

由于大型水电项目的地质复杂性、可研周期长、布置及方案多样性、征地移民费用难确定性等多个特点，造成其建设成本在投资开发初期难以准确估算，为吸引投资，并适应水电开发特点，巴基斯坦私人水电投资项目一般采用上述第三种协议电价的确定方式，具体计算方式为成本加回报（Cost Plus），即在认定合理投资成本的基础上，加上以固定比例确定的资本金收益形成的电价。

二、成本加回报模式电价确定的特点

（一）成本加回报模式电价确定的通用特点

此模式下电价的确定主要包括两个方面，即成本和收益的确定。

1.成本的认定

巴基斯坦由于没有水电开发的费用标准，加上管理经验的欠缺，政府投资开发一般采用EPC总承包模式，导致巴基斯坦电监会（National Electric Power Regulator Authority，NEPRA）对私人电力投资项目投资成本的认定主要分为EPC费用和非EPC费用。EPC费用：即总承包费用，根据电监会政策[6]，投资方必须采用国际竞争性招标的方式确定总包方，招标过程及评标过程需公证透明，并随时备查。非EPC费用：由于没有标准界定，可由投资方自行划分，一般包括前期可研费用、开发管理费用、征地移民安置费用、税费、保险费用、财务费用、法律费用、建设期利息、咨询服务费用、业主工程师及独立工程师等各项费用。此类费用由于涉及面广，费用难以认定及标准化，一般采用按EPC金额的一定比例计算并参考类似私人开发项目确定。运营期成本：包括运营期运维成本、保险费用、水库维护、发电用水等费用。可根据中国标准取费，也可按照EPC一定比例取费。

2.回报的确定

回报为资本金回报，包括资本金建设期回报和资本金运营期回报。资本金回报率在成本加回报模式中是固定的，虽然没有正式的官方文件确认，但现有的已批复的电价项目中[5]，NEPRA和购电方均接受17%的资本金回报率。

（1）资本金建设期回报（Return of Equity During Construction，ROEDC）：根据NEPRA发布的投资项目回报率概念文件[3]描述，资本金的回报应该从开始注入资本金时被认定，而且往往一个水电项目的建设周期长达5—6年，回报金额比较高，具体体现即为资本金建设期回报。资本金建设期回报会累计在商业运行后，按照资本金回报率在运营期内收回，并计入电价。

（2）资本金运营期回报（Return of Equity，ROE）：此回报是传统理解上的资本金回报，即建设期资本金投入，在运营期按资本金回报率收入。根据巴基斯坦私人投资项目电价确定导则[1]，私人投资项目在特许经营权完毕后以是否转让政府又分为BOOT（Build，Operation，Own，Transfer） 和BOO（Build， Operation， Own），两种不同情况下，资本金运营期的回报又有不同，即：（1）BOOT项目：此类项目允许在贷款还款完毕后，赎回资本金，即在贷款还款完毕后，资本金回报随着资本金的逐渐赎回而减少。水电一般采用此类模式。（2）BOO项目：此类项目没有资本金赎回，即在特许经营期，即资本金及其回报保持不变。

（二）水电项目成本加回报模式电价确定的特点

巴基斯坦电监会根据水电项目开发的特点，发布了私人水电投资项目的电价确定机制[4]，即三阶段电价，分别为可研电价（Feasibility Tariff）、EPC电价（EPC Tariff）和商业运行电价（COD Tariff）。

1.可研电价：即在可研阶段，根据可研报告确定工程造价并估算其他费用的基础上确定的电价，为电价的第一阶段，需假设各项非EPC费用，并提出后两阶段电价可调整的费用项目，一般包括电力政策允许的调整项目、约定可调整的项目和补偿费用。

2.EPC电价：即在EPC招标后，根据确定EPC价格及其他非EPC成本确定的电价。此阶段相对可研阶段，设计更加深入，成本更加明确，电价更加准确。同可研阶段电价一样，需提出下一阶段电价可调整的费用项目，项目类似。

3.商业运行电价：即在投入商业运行后，对所有约定的可调整的项目进行最终确认并形成的电价。此电价在运营期可根据运维材料的物价指数、汇率变化、利率变化等因素进行阶段性调整。

三、巴基斯坦私人水电投资项目电价测算概述

电价测算的基础是成本加回报模式，基本方式为：

（一）总投资方案确定

根据静态建设投资分年度投资计划，通过设定的资本金比例、建设期贷款利率、融资及保险费率等测算确定建设期间各年度资本金、贷款、总投资金额，形成总投资计划与资金筹措表。

（二）回报的确定

根据以上投资计划与资金筹措表确定的各年度资本金，测算资本金在建设期和运营期的回报，以及运营期的赎回，以年值的方式体现在运营期各年内。

（三）成本的确定

根据电站建设期总投资、运营期各项成本费用，确定运营期各年的总成本费用估算表。

（四）均化电价测算

根据以上第二项和第三项计算得出的各年成本和回报，以多年平均发电量为基数，计算得出各年电价，按一定折现率确定运营期的电价年值即为该项目的均化电价。

通过上述方式测算得出的均化电价，即为现阶段巴基斯坦市场的协议性电价，为投资决策、市场接受、电监会及购电方认可的标杆性指标。

四、影响水电电价的主要因素

根据水电电价确定的特点及测算方式，结合现阶段巴基斯坦市场情况，可以分析影响水电项目电价的主要因素为：

（一）建设总投资

建设总投资，即成本的主要部分，分为EPC成本和非EPC成本。EPC成本：主要为工程建设费用，与工程本身的特性相关，由地质、水文、设计、工艺等元素来决定，在水电工程建设已经技术成熟、市场竞争比较充分的基础上，可调整空间有限。非EPC成本：项目较多，费用零星，很难通过国际化竞争性招标来控制，也是成本认定的难点和焦点。

（二）资本金回报

回报的主要部分，包括融资关闭前资本金回报、建设期资本金回报，运营期资本金回报和资本金赎回。主要影响因素包括资本金比例、资本金分年度投入比例、资本金收益率。其中资本金收益率一般是固定的。

（三）年平均发电量

电价是以年平均发电量为基数来计算，优化项目设计、提供机组性能，提高年平均发电量，可以一定程度上降低电价水平，提高项目可行性和竞争性。

（四）建设工期

由于资本从开始注入时计算回报，即融资关闭前和建设期资本金回报。建设工期将影响其回报计算周期，从而影响收益额。一般建设工期缩短，在总投资不变的情况下，总回报额减少，项目电价水平降低。

五、电价对投资的影响

（一）目前私人水电项目（大于25MW）基本电价情况

目前巴基斯坦私人水电开发项目（大于25MW）电价情况如表1所示，项目整体均化电价在7—9美分/度的水平，且电价大致呈现逐年下降趋势，与巴基斯坦购电方电价认定经验逐步积累、项目审核逐渐严苛、费用标准趋于标准化等市场形势基本相符。表1巴基斯坦私人水电开发项目（大于25MW）电价情况[5]序号项目名称装机（兆瓦）最新电价 （美分/度）电价阶段批复日期1Newbong848.6416COD2016年6月2Azad Pattan700.77.1167EPC2018年5月3Gulpur1029.0241EPC2015年8月4Dural36.68.06EPC2018年1月5Karot7207.6152EPC2016年4月6Kohala10247.85EPC2018年4月7Suki Kinari870.258.8145EPC2014年3月（二）目前巴基斯坦證监会的电价认定情况

NEPRA于2017年5月发布了私人电力投资EPC承包商选择规定[6]，对采用成本加回报模式的私人电力投资中EPC承包商的选择方式、投标资格、招标流程、评标标准进行了明确规定，旨在提高EPC承包商选择的规范性、公开及透明性。

2017年7月，NEPRA提出电价取费基准征求意见稿（未发布）[7]，对非EPC成本项下的贷款利率、贷款比例、贷款利息及资本金回报核定、融资费用、保险费用、红利预扣税等进行了逐项约定，设定费用的上限值，旨在控制投资成本，降低电价。虽然该取费标准未正式发布，但NEPRA在核定电价时已基本按此操作，在认定的上限内，通过核定支持材料确定实际支出，可能会造成实际合理成本超过上限不能被认定的情况，一定程度上违背了成本加回报模式的基本概念。

（三）电价对投资的影响

电价是市场和购电方接受的关键指标，分阶段认定，影响整个项目开发到完工期成本的核定，且在长期运营期（20—30年）受到市场需求的变化，进而影响项目市场竞争力、收款及时性甚至造成违约的风险。因此，项目投资应在满足内部收益率的情况下，尽量控制成本，降低电价水平。

六、提高水电项目投资竞争力的主要方式

（一）统筹前期开发

在确定项目方案时，需根据巴基斯坦水电开发的市场情况及开发特点，统筹考虑项目的成本、工期、机组容量效率等影响电价水平的关键因素，在满足技术经济可行性的情况下，以电价为核心进行比选，确定最优方案。

（二）合理测算电价

水电项目电价中容量电价占比极高，且分阶段认定，可考虑在前期电价测算时合理降低后期可调整项目的费用，并对年平均发电量中存在争议部分模糊化处理，降低项目初期电价水平，减少项目核准难度，缩短前期开发周期进而减少开发成本。

（三）优化融资方式

融资方式的确定影响到资本金比例及收益、贷款成本及利率、融资风险及成本等。降低资本金比例可降低