上游市场宽幅震荡下游市场柴汽比回升

□ 文/朱昌海 李文翎

进入8月后，国际原油市场供需关系较紧张、地缘政治局势持续动荡，预计9月布伦特原油期货价格均价为75美元/桶，10月原油价格或因美国对伊朗制裁、美联储加息等多空因素的交替影响，出现宽幅震荡，均价为74美元-76美元/桶。在成品油方面，7月国内成品油表观需求2695万吨，同比上升3.3%。8—10月，中秋节、国庆节接连到来，居民出行需求支撑汽油消费增长，同时随着秋收、秋耕和秋播的到来，柴油消费也会出现好转，降幅收窄。预计8、9、10月的成品油表观需求分别为2770万吨、2790万吨和2805万吨，分别同比增长2.7%、2%和3.8%。其中，8月和9月的汽油需求分别同比增长5.7%、3%，柴油需求分别同比减少1.3%、0.3%。在化工品方面，8—9月市场需求改善，供应偏紧，原油价格支撑多数化工品价格上涨。具体产品的毛利情况出现分化，聚烯烃、合纤及其原料的毛利情况改善；合成橡胶受成本上涨及天然橡胶挤压，毛利情况较差。

原油宽幅震荡概率较大

8月，原油市场多空交织。一方面，OECD（经合组织）商业石油库存小幅回升，加上全球贸易冲突持续发酵，金融市场风险偏好较弱，投机炒作趋于谨慎，原油价格因此承压；另一方面，基本面继续保持供需紧平衡，美国原油产量增长放缓、库存不断降低，加上伊朗核制裁、利比亚油田遇袭等地缘政治事件频发，原油价格得到一定的支撑，整体处于阶段高位。

最终8月31日布伦特原油期货价格以77.75美元/桶收官，当月均价为75.15美元/桶，同比增长50.5%，环比下跌1.3%。价差方面，尽管美国内陆页岩油主产区的管道运能瓶颈仍然存在，但伴随出口增长，8月WTI与布伦特期货价差大幅收窄，波动区间为3.61美元-6.59美元/桶，月均差价倒挂为5.04美元/桶，比上月的9.62美元/桶收窄了50.8%；布伦特—迪拜原油月均价差环比收窄0.65美元/桶，幅度为26.3%。9—10月，尽管沙特、俄罗斯等产油国已开始按部就班地增产，美国原油产量也有近50万桶/日的增长空间，但由于伊朗面临制裁后出口量、产量大幅下降的前景，市场仍然担忧下半年出现阶段性供应短缺。在这种情绪的影响下，预计原油价格继续保持在70-80美元/桶内的宽幅震荡。需要注意的是，当前原油价格正处于临界区域，对消息面较为敏感，中美贸易摩擦和美国对伊朗制裁等事件仍存在较大的不确定性，可能引起原油价格出现超预期波动。

支撑油价的因素主要来自三方面：一是美国对伊朗制裁事件持续发酵，伊朗的强硬态度加剧局部供应中断担忧；二是美国原油产量增速放缓，商业原油库存下降；三是原油管道关闭后，尼日利亚原油出口量减少。压制油价的因素同样是三方面：一是OECD商业石油库存水平小幅回升；二是欧佩克（OPEC）减产协议成员国与巴西、加拿大等非欧佩克国家原油产量不同程度增长；三是中美贸易冲突延续，美元汇率走高，抑制投机炒作。

综合预计，9月、10月均价分别在74美元/桶和76美元/桶。

成品油消费进入年内高峰

8月成品油市场同比增速略有放缓，环比增速持续下降，季节性需求导致“汽旺柴淡”特征明显。在汽油方面，全国各地普遍出现高温天气，汽车空调用油继续增加，利好汽油消费。但要注意的是，乘用车零售市场继续萎靡，进口车关税下降利好效应仍有待观察，8月乘用车零售量同比减少3.8%，降幅较6月增加4.2个百分点。在柴油方面，消费环比萎缩。8月高温天气频发，加上中美贸易摩擦升温及部分工业企业进入传统生产淡季，工业生产稳中趋缓，8月制造业PMI为51.3%，环比回升0.1个百分点，总体保持平稳扩张态势。同时，物流运输活跃程度继续下降，公路物流运价指数环比回落1.1个百分点，其中大宗商品运输下降明显。这些因素压缩了柴油需求。在航煤方面，暑期探亲访友及旅游需求环比明显增长，国际航线需求旺盛，均拉升航煤消费。

9—10月，预计市场环境持续改善，成品油消费环比先升后降，消费柴汽比回升。

从需求侧看，汽油方面，消费进入季节性高峰。8—10月，暑假及中秋节、国庆节假期的到来，刺激了居民自驾出行，对汽油消费形成利好。同时，进口车关税下调利好效应体现，乘用车市场低迷有所改善。汽油调和资源流通大幅受阻，也利好正品汽油表观消费增速。在柴油方面，由于天气抑制效应逐渐减弱，物流运输、工矿企业生产逐渐恢复，加上8月休渔期结束，9月秋收、秋耕和秋播启动，渔业及农业用油环比增加，利好柴油消费。9月1日起，广东、江苏等省份将进入国VI柴油时代，市场环境的改善亦有利于正品柴油消费，柴油需求环比将有所增长。但进入10月后，京津冀及周边地区又一轮限产行动启动，钢铁、焦化、铸造等行业实施错峰生产，重点城市产能限制比例达到50%，下游需求萎缩，柴油消费或环比下降。

航煤方面与汽油消费类似，主要受益于节假日居民出行。国内、国际航线客运量的增长，拉动了航煤消费。

从供给侧看，7月主营炼厂无大规模产能检修，加上镇海炼化及中国石油四川石化、吉林石化等炼厂复工，开工率继续回升。但在消费税政策、柴油行情淡季等因素影响下，山东地炼检修集中，生产继续疲软，开工率较低。监测的山东地炼平均开工率为52.5%，环比大幅下降6.9个百分点，同比下跌2.9个百分点。

8月，主营炼厂方面，仅有中国石油大庆石化全厂检修，涉及年产能650万吨，预计主营炼厂整体开工率变化不大；地炼方面，海科、华联、永鑫等炼厂将按照计划复工，加上近期汽柴油价格上涨刺激了地炼生产积极性，尽管具备进口原油配额的炼厂也存在配额落实的压力，但预计山东地炼开工率有所回升。

化工旺季效应提升需求

8月，原油价格小幅回落，但石脑油及乙烯价格仍小幅上涨，丙烯价格回落。国内市场多数下游化工产品价格上涨，毛利空间缩窄，但腈纶及其原料、乙二醇、顺丁橡胶毛利略有增加。9月，预计原油价格环比基本持平，供应偏紧导致石脑油价格继续小幅上涨，烯烃则因供应宽松而价格回落。多数下游化工产品价格稳中有升。10月，石脑油供应仍偏紧，价格小幅上扬，支撑聚烯烃价格回升，但合纤及其原料价格走弱，合成橡胶价格先升后降。

预计9—10月聚烯烃、合纤及原料毛利继续改善，顺丁橡胶、丁苯橡胶仍处于亏损态势。聚烯烃8月价格震荡向上，9—10月进入旺季，价格或继续上扬，随着传统秋季需求旺季的到来，聚烯烃需求将逐渐走强。在聚乙烯（PE）方面，农膜目前开工率约三成，随着旺季的到来，开工率将逐步提升；包装膜整体开工率在7、8成左右。在聚丙烯（PP）方面，塑料编织布的开工率在7成左右，BOPP（双向拉伸聚丙烯薄膜）开工率维持在6成。聚烯烃下游整体开工率为66%，预计9—10月需求持续改善。

从供给侧看，8月装置检修增多，包括大庆炼化30万吨/年PP装置、神华宁煤60万吨/年PP装置、神华新疆45万吨/年PP装置、徐州海天20万吨/年PP装置，市场供应减少。同时，受到人民币汇率波动的影响，进口量继续缩小，预计聚烯烃供应量环比减少。石化企业库存处于正常水平，下游工厂原料库存维持正常，港口库存因进口量的下降而从高位回落。总体来看，国内社会整体库存已降至正常水平。

总体看，8月聚烯烃供应平稳略降、需求开始逐渐走强。国内实施积极的财政政策，有效提振大宗商品市场信心，聚烯烃价格将继续震荡上涨。9—10月，需求旺季来临，聚烯烃价格将继续上扬。

从需求侧看，今年以来，我国纺织品服装出口和内销市场实现良好增长，但未来不确定性增加。1—6月，限额以上企业的服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长9.2%，较上年同期加快1.9个百分点；实物商品网上零售额仍然保持高增长，穿着类产品增长24.1%，增速较上年同期提高3.3个百分点。同时，伴随外需进一步回暖，1—6月我国纺织品服装出口总额为1275.2亿美元，同比增长3.2%，增速高于上年同期1个百分点。其中，6月纺织品服装出口254.7亿美元，增长4.6%，当中纺织品出口106.8亿美元，同比增长10.6%，成为拉动增速的主要力量；服装出口147.9亿美元，增长0.7%。

但是，平静之中蕴藏着风险。8月，上游聚酯原料强势上涨，下游成本压力增加价格传导不畅导致市场风险明显积聚，产业链存在局部拉断风险，后市或将进入剧烈震荡阶段；9—10月受需求走淡及新产能投放等影响，市场价格可能逐步下滑，后市偏弱。

在合成橡胶方面，需求基本稳定，供应略有增加，成本支撑价格上涨。上半年，规模以上企业轮胎外胎产量同比增长0.3%，其中6月同比增长1.6%。世界经济复苏趋势未变，橡胶制品出口仍对橡胶需求有所支撑。欧洲替换民用轮胎和商用轮胎出货量强劲反弹，二季度乘用轮胎、卡车/大客车轮胎出货量分别同比增长5.4%、10.1%。尽管7月1日起，涉及18个税则号的胶鞋、橡胶手套进口税率平均减少50%左右，对国内相关行业橡胶需求形成利空，但影响有限。9—10月是居民出行高峰，也是汽车替换轮胎需求旺季，需求有望进一步改善。需要注意的是，随着中美贸易摩擦的升级，市场风险也在不断加大。目前市场供应稳中略增，库存高企。1—6月合成橡胶累计进口同比减少2.5%，其中6月环比下降6.9%，同比增长16.2%。7月，顺丁橡胶、丁苯橡胶开工负荷环比小幅波动，产量略有减少。青岛保税区合成橡胶库存7月累计增长约9%，至20.6万吨，这是其时隔3个月后库存重回20万吨水平。8月，申华化学、杭州浙晨等装置重启，高温多雨环境下装置运行以稳为主，预计合成橡胶产量环比7月略有增加。

据ANRPC（产胶国联合会）最新数据，1—6月全球天然橡胶供应量同比增长15.1%，至659.2万吨。泰国6月天然橡胶出口40.4万吨（含乳胶及混合胶），环比下降5%，同比增长24.4%。7月，青岛保税区天然橡胶库存上涨7.1%。8月，国内外天然橡胶均进入割胶旺季，供应继续增加。因此，8、9月天然橡胶价格继续低位振荡的可能性大，拖累合成橡胶价格及消费量。8月，国内丁二烯装置负荷70%，受装置检修影响，丁二烯产量略有减少。5月以来，受检修装置较多、进口减少，加上ABS、SBS、NBR等丁二烯下游产品行情较好影响，丁二烯国内资源偏紧，价格上涨。9月，随着中海壳牌等丁二烯装置投产且逐渐正常运行，丁二烯供应有所增加，价格或趋于稳定。预计10月国内丁二烯仍处于紧平衡状态，价格在振荡中略涨的可能性大，对合成橡胶价格有一定的支撑作用。

总的来看，受到中美贸易摩擦不确定性及人民币汇率波动的影响，国外市场合成橡胶价格明显下滑，而国内市场合成橡胶在成本支撑、进口资源减少的作用下上涨。随着旺季的来临，成本压力或转化为合成橡胶价格的动力，价格继续上涨的可能性增大，预计9月价格维持在高位，10月或有所下滑。