GXWZ交通公司的再融资研究

张才志

摘要：当再融资已成为筹集资金的主要渠道时，如何选择合适的再融资方式、怎样使再融资的成本最低，都是公司亟待解决的问题。本文着重对有代表性的GXWZ交通公路上市公司的再融资进行了比较研究，旨在为公路上市公司再融资方式的选择提供一些意见。

关键词：GXWZ交通公司，再融资方式，建议

目前，再融资问题已经成为经济界与证券界关注的重点。在市场经济的条件下，公路上市公司筹集资金的重要手段之一就是进行再融资。随着经济的快速繁荣，我国再融资市场也得到了迅猛的发展，其对资本市场的影响程度也日益扩大。而由于我国较为特殊的股权结构与融资监管体系，公路上市公司的再融资具有复杂的背景，这就使得我国公路上市公司的融资行为有着不同的意义。

一、GXWZ交通公路公司简介

GX高速公路建成于1997年，在2000年，全长652公里的桂林至北海高速公路全线贯通，GX拥有了当时全国连续通车里程最长的高速公路；在2010年，GX高速公路通车里程为2754公里，在全国排名16，居西部省市第二。到2015年，GX境内高速公路总里程突破6000公里，所有地级市已通高速公路，超过一半的县城在半小时内上高速公路，出海、出省、出边高速公路主骨架基本形成，GX北部湾经济区有比较完善的高速公路网。截止到现今，在建高速公路项目共有25个。根据广西最新的高速公路路网规划，到2020年，实现GX高速公路总里程突破8000公里，形成横贯东西、纵穿南北，覆盖全区、连接“三南”、珠三角等多区域和东盟国家的“6横7纵8支线”高速公路网格局，实现网络化服务的规模效益，有力支撑GX经济发展，推动社会进步，保障国家安全，全面服务可持续发展。

二、GXWZ交通公路公司的再融资现状

GXWZ交通公路公司作为GX唯一一家经营收费公路的上市公司，于1992年12月成立，并在2000年12月在上海证券交易所成功发行股票上市。按静态投资匡算，今后完成GX高速公路网建设所需的资金约3570亿元。2012年至2017年GX高速公路网的建设持续处于快速发展的阶段，预计2017年底需要资金2025亿元。在2012年，GX交通厅制订的高速公路投资责任目标为360亿元。但随着GX经济社会的发展和高速公路建设的大规模铺开，GX省高速公路建设投资预估将会将超过400亿元。

三、GXWZ交通再融资比较

从上表可以看出，GXWZ交通在2012年和2015年的再融资主要通过长期借款进行，而在2016年的再融资主要通过配股。

（一）再融资的成本比较

上市公司在进行再融资的决策时，会发生相应的融资成本。而其成本的高低在很大程度上会影响融资后企业的财务负担以及公司治理结构的运作状况。因此，再融资的成本是进行决策时需要考虑的重要因素。

根据融资资本的不同形式，再融资的方式可以细分为权益性融资和债务性融资。若是权益性融资，则需要支付股利；若是债务性融资，则需要支付利息。查询相应的年度报告可知：GXWZ交通在2012-2015年分别支付利息19，390，768.68元、59，917，201.24元、43，241，224.11元、29，880，556.50元，2016年分配股利1，547，885.44元。这些都将构成GXWZ交通进行再融资的成本。

（二）再融资的风险比较

GXWZ交通经过再融资筹集到的资金主要用于公路项目（特别是高速公路项目）的投资。在我国平原地区，高速公路的建设成本大约为2000万元/公里，山区高速公路的建设成本在3000万元/公里左右，建设成本十分高昂。因此，公路上市公司必须有很强的融资能力，且一次性融入的资金量要满足公路建设的需要。

显然，长期借款具备这样的特性，这也是五洲交通在2012-2015年选择通过长期借款进行再融资的原因。但需要注意的是，长期借款虽然有融资速度快、筹集金额多的特点，但其利息成本很高、财务风险巨大。所以，GXWZ交通在2016年轉向了配股。虽然配股是上市公司扩展规模的最好途径，但它会使股票价格产生波动，使上市公司承担更大的市场风险。

（三）再融资的方式比较

影响公路上市公司选择再融资方式的主要因素有融资成本、募集的资金量、融资期限和融资风险。

1.融资成本

债权融资包括长期借款和公司债券，其融资成本主要表现为利息，且公司债券的融资成本要高于银行的长期借款。股权融资包括增发新股、配股和可转换债券，其融资成本主要表现为股利和融资费用，且可转换债券的成本低于配股和增发新股。总的来说，债权融资的成本低于股权融资的成本。

融资成本由大到小的排序依次为：增发新股、配股、可转换债券、公司债券、长期借款。

2.募集的资金量

因为银行的放贷能力有限，所以长期借款的募集资金量最小；发行公司债券或可转换债券要求累计债券总额不超过公司净资产的40%；配股要求不得超过前次发行并募足后股本总额的 30%。

募集资金量由小到大的排序依次为：长期借款、配股、可转换债券、公司债券、增发新股。

3.融资期限

股权融资通常不存在期限的长短，具有永久性；而债权融资就存在一定的期限。通常，公司债券的期限是3-5年，而长期借款的期限可以长于5年。

融资期限由短到长的排序为：公司债券、长期借款、可转换债券、配股和增发新股。

4.融资风险

对于债权人来说，债务性资金的风险要小于权益性资金；对于企业来说，债务性融资的成本比较低，企业每年所要支付的债务性资金的利息又可在税前列支，企业因此可以减少纳税，降低风险。而企业支付给股东的股利则不可以在税前列支，所以支付股利的成本高于支付利息的成本，风险更高。

融资风险由大到小的排序依次为：增发新股、配股、可转换债券、公司债券、长期借款。

在充分认识现代融资工具后，公路上市公司要根据公司筹资的具体动机来选择再融资方式，并且要精心设计多种融资方案，进行组合融资。此外，也可通过创新政策来增加再融资的方式，一方面可为公路上市公司提供更多的选择，另一方面也可丰富证券市场的投资工具。

参考文献

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[2]江秀丽.我国上市公司再融资方式的比较研究[D].安徽财经大学，2012.

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