浅析我国量化投资交易的发展

郑宇飞

【摘要】本文从量化交易的概念入手，先分析了量化交易的类别及其基本交易流程，之后结合我国量化交易现状分析了不足之处并提出了相應改进措施，最后对量化交易进行了总结，以期寻求出一套适合我国国情的交易发展体系。

【关键词】量化交易；投资；资产

一、量化交易概述

量化投资是指以股票价格、日成交量、日成交额等大量投资相关数据为样本，通过数量化方式建立合适的数学模型与公式，运用计算机技术编写高效程序，研究分析金融产品未来收益与风险，判断各种行情走势发生概率，程序化发出买卖指令实现投资交易。相较于传统的技术分析和以公司经营状况为基础的基本面分析，量化投资是基于大量数据的市场分析，所得决策更加科学系统有效；可以在秒级时间快速完成多个金融产品组合交易，意味着更多交易机会带来更好概率显著性获得更高收益；而纯程序做出的决策可以避免交易者心理因素对决策不理性影响。

二、量化交易的类别

（一）投资组合保险。投资组合保险是对冲投资组合风险的主要方法，投资者将股票、债券、衍生品组合起锁定资产价值。例如：机构投资者在对市场未来走势不明朗时，卖出指数期货对冲市场风险。这是一种动态的股票指数策略。投资者需要及时买入或卖出证券保持当期组合价值。与卖出股指期货的效果相似，投资者也可以选择买入看跌期权。

（二）指数套利。指数套利策略是一种尝试从股票指数现货和期货的差值中获得利润的策略。该策略通常同时买入（卖出）现货、卖出（买入）期货合约。该策略适用于量化交易。量化系统实时监控指数现货与期货的基差，一旦基差超过正常值，那么就执行相应买卖策略。

（三）统计套利。统计套利采用空头对冲的方法构建资产组合，根据证券价格与数量模型所预测的理论价值进行对比，构建证券投资组合的多头和空头，从而规避市场波动系统性风险，获取一个稳定的超额收益。统计套利的方法运用数理统计手段，不依赖于价格形成背后的具体经济含义，完全是一种基于模型的投资过程。

三、量化交易流程

（一）资产配置。在实际投资中，有两种资产配置思路。一种是“自上而下”，另一种是“自下而上”的配股策略。自上而下选股是指投资者首先对宏观环境进行分析，对经济所处周期做出判断，在根据经济时钟理论选择合适的行业，最后从行业中筛选出业绩增长高于市场的个股。国信证券报告指出：“资产配置一般包括两大类别、三大层次，两大类别分别为战略资产配置和战术资产配置，三大层次分别为全球资产配置、大雷资产配置以及行业风格配置。”其中资产配置的两大类别看成是资产配置的种类，资产配置的三个层次为资产配置的方法。常用的方法为以马科维茨投资选择模型为基础的风险一收益理论，包括均值方差模型，均值模型，模型等等。战术资产配置是指投资者根据经济基本面和公司状况动态调整资产组合。常用的方法包括：行业轮动策略，风格轮动策略，投资组合保险策略等等。

（二）量化选股。随着国内外金融创新加大、市场竞争加剧，公司涉足领域深入、分工细化，单纯依赖人工手段对每个公司进行分析显得不切实际、也不具时效性。我们期望借助计算机平台和数理手段，结合基本面研究给出投资标的的判断。量化选股的一般方法为通过对长期、海量公司和经济数据进行研究，挖掘资本市场、企业运行的规律，构建适合当期经济形势的选股策略。量化选股的流程可以分为三个步骤：第一步，综合考虑基本面因素，包括国家宏观状况、行业发展状况、公司基本面状况以及公司在股票市场的活跃程度。其中公司基本面因素又包括：盈利能力、成长能力、企业财务运行效率和质量、企业现金状况、企业治理等等。第二步，使用统计模型，例如主成分分析、聚类分析、多元回归等方法处理获得的基本面数据，得到合适的选股逻辑。第三步，综合以上两步输出选股结果。

（三）回溯测试与组合优化。完成了资产配置与选股模型之后，就建立了量化交易系统的主要环节。但将交易策略用于实际资金还为时尚早。我们需要对交易策略在历史数据上的表现进行各种各样的测试。这个测试就叫回溯测试。每种测试都揭示了策略表现的不同侧面。通过观察策略在回溯测试中的表现参数，调整模型参数，选择出最优的组合策略。一里回溯测试的表现令人满意，我们可以把系统切换的实时数据当中，进行实盘交易。

（四）风险控制与绩效评估。量化交易还需要加入合适的风险控制机制。建立完善的风险管理体系包括以下几个步骤：首先，设定具体的风险度量方法和数量化标准，并构建一套监管单独交易策略和整个资产组合的标准方法。

四、我国发展量化交易的改善措施

第一，加大量化交易风险方面研究投入，建立量化交易风险安全认证机制，从而达到规范量化交易供应市场的目的。量化交易风险安全认证制度的建立将显著改善量化交易系统的安全质量，使得投资者在选择交易系统时更加明确。第二，完善、明晰量化交易的监管规定。在量化交易发展之初，对量化交易的监管也是在不断探索中完善，但是一个相对明晰的监管规定能够明确量化交易研究者的发展方向，是相当必要的。第三，建立、完善关于CTA的相关制度，大力培育中国的CTA队伍。通过建立合理有效的法律法规制度来规范CTA的行为，然后通过CTA来引导投资者理性投资，进而达到市场效率充分发挥的目的。

五、结语

随着金融创新的不断推进，股指期货市场的不断成熟及各种依赖量化交易手段的金融衍生产品的逐渐深入人心，量化交易已渐渐变得不可替代。尽管国内外对于量化交易的风险仍然存在争议，但从整体上来看还是利远大于弊的。目前，国内量化交易发展势头良好，虽然风险依旧存在但相信大部分风险都会随着国内金融市场和金融制度的发展而消弭。量化交易在提高投资者交易效率的同时也必将发挥它在期货、现货两个市场中的应有作用。对于投资者而言，了解量化交易并正确应用量化交易将是未来投资生活的一大主题。