真救市，请拿真金白银

沈凌

当你发现路边的一棵树被风吹歪快要倒下来砸坏你的车的时候，你应该怎么办？这里有三种选择：一、自己奋不顾身冲上去扶住快要倒掉的树；二、有路人拔刀相助冲上去扶树的时候，车主从其口袋里偷钱包，用来弥补可能的车损；三、车主掏出钱包奖励那些帮助自己扶住树的人。

现在的中国股市就是那棵树。是因为太平洋上吹来的台风也好，还是自己根基被蛀虫掏空了也罢，原因我不清楚，只想在它倒下来的时候别砸坏我的车。

政府想出来的办法就是第一条：自己冲上去扶住将要倒下的树。这是2015年股市暴跌之后证金公司干的活。在眼看树就要倒下来的时候，你去讨论能不能除掉蛀虫、能不能施肥、能不能让台风停止，都是“瞎扯蛋”。证金公司干得漂亮！

但是时过境迁，两年多过去了。证金公司在股市里面干得不亦乐乎，都舍不得出来了，为啥呢？因为它看到不少人都来帮着扶树的时候，自己偷懒了，偷懒了还不算，还顺手从别人口袋里拿了几个钱包，用来弥补可能造成的车损。这就是它高抛低吸赚差价的行为。你心里这么想着，那么这个树就扶不住了。因为大家都会算，知道你赚得差不多了的时候就会松手。既然你要松手，我不如在你松手之前松手。这就是股市两年来一直涨不上去还摇摇欲坠看起来要跌破新低的原因。

最好的办法是什么呢？第三条。车主拿出真金白银来奖励路人，让大家觉得这个事情是有利可图的，才会众人拾柴火焰高。

救市的目的是减少金融市场的系统性风险，需要投资者对未来产生信心。信心来自于两个方面：

第一，我们的底子真的好，有真金白银。如果底子不好，任你包装整容，最终还是会露馅儿，那么这个信心是建立不起来的。现在我们的底子好不好呢？好！我们的A股市场不是在6000点和市盈率50倍的时候，我們现在的市盈率相较于美国的股市不是太高了，而是太低了。美国的道琼斯工业指数平均市盈率是20倍，我们的上证50指数是10倍。从这个角度看，我们的资产非常优质，利润率很高。那么为什么投资人还是没有信心呢？

第二，上市公司应该大气一些，账面上的真金白银要拿出来回报给投资人，这样才能真正建立起市场信心。你拿着真金白银老是在我眼前晃悠，偏偏不肯给我，我就只能怀疑你是个小人，有侵吞利润的可能性，尤其是在上市公司并不能继续高速发展的情况下。

以我们的国有五大行为例，增长率已经降到了个位数，业绩也进入了稳定期，这样的情况下，还只能支付四分之一的利润回报股东。它们的市盈率常年在六七倍左右徘徊，这样的估值低不低呢？股票市场按照股息率评价，4%的年化收益率还不如很多理财产品，所以市场估值并无不妥，没有显著低估。

如果我们强制要求它们提高股利支付率到50%（事实上这些国有大行刚刚IPO的时候，外资就是这样要求的，这样才得以在香港市场成功上市），一不会妨碍其正常营业；二将大量吸引养老基金等风险厌恶型资金（因为8%左右的股息率将超过理财产品），推动股市上涨；三可促进国有资产保值增值（因为这样的公司，大股东往往是国家），四可以逐步培养投资理念，减少投机行为。唯一不好的是，这会给这些公司的管理层施加巨大的压力——账面的利润要变成真金白银，干过实务的我知道，并不容易。

但是分红提高一倍，如果市场保持现在的市价股息比例不变的话，其股价就会上涨一倍。而蓝筹股市盈率的提高也会提高其他股票的估值空间，为整体股市的估值改善留下余地。