证券投资基金持股与股价同步性分析

赵晛

摘要：现阶段，市场经济迅猛增长，个人财富、国民财富积累量日渐增加。想要充分提高現有资金价值，半数以上的国民会采取把个人财富投入证券市场的方式，逐渐发展成证券市场的重要力量。基于此，本文结合证券投资基金持股和股价同步性联系展开分析，进一步提出促使证券投资基金稳定股市的建议，以供参考。

关键词：证券投资基金持股；股价同步性；证券市场

一、证券投资基金持股和股价同步性联系

（一）正面联系

证券投资机构作为投资市场中比较重要的主体，同股票价格的同步性有着密切关联。首先，证券投资市场存在非常严重的鱼龙混杂问题，结合长远发展角度进行分析，证券基金的投资有着普通投资者不具备的技术信息、资金规模等方面的优势，以其较强的专业性来降低和控制投资风险；其次，因为证券投资机构专业程度较强，对于文化、政府以及经济的了解更加深入，一旦上述领域出现变化，投资机构可以比普通投资人员更早的预知投资风向变化趋势，并且按照具体改变情况调整投资重点、方向和规模。过于敏锐地反应能力也是普通股民所无法拥有的，把投资市场的变化对于投资机构负面影响降到更低；最后，投资方式的差异。相较于其他投资方式，证券投资基金带有明显的优势，能够积极参与投资市场内，通过自身能力和资源小范围例干预证券投资市场发展的风向，促使资本市场朝向有助于投资基金有益方面上前进，减少整体性股票市场浮动对于单种股票的消极影响，实现减低股价的同步性目标。

（二）负面联系

当前，国内实施的关于证券投资管理的制度规范存在较多漏洞，使得证券投资基金和股价同步性出现负面联系。一是，股票市场操纵行为。证券投资基金为委托人管理投资资金时，证券投资基金中流动性资金会伴随委托者增加而增长，一些机构采取高利贷等形式积累流动资金，如果证券投资基金机构想要获得更多经济效益，同上市公司战略合作时将流动资金渗透到股票市场，从而进行股票价值的降低或者提升。然后运用低价买、高价卖这一手段谋求差价，最终形成了股票市场操纵问题；二是，业绩考核的方式不够科学。证券投资基金机构正式展开基金分析师的业绩考核工作时，通常采取月考方式。如果特定月份的分析师业绩相对较低，则会面临着被解雇的风险。可是一些基金投资效益收获需要过渡之后才能得到投资，基金分析师为保障个人权益，不得不把业绩提升的手段集中于可以短期获利的项目中，造成投资市场的股票买卖行为过于频繁，影响股票正常运行的秩序，极大程度上抑制了投资市场可持续健康发展。

二、促使证券投资基金稳定股市的建议

（一）证券投资基金的规范化发展

1.增强基金投资者的稳健度

第一，积极鼓励和引导基金投资者进行长期性投资。借助于价值投资，使得投资者积极主动的参与到持股企业经营管理活动。监督企业管理者、给予长期性激励，改善企业长远业绩，适时关注企业股价的波动与短期绩效，加大企业长期成本和价值的监管力度，从而增强企业信息披露的水平，有助于降低股价同步性；第二，合理延长业绩评价的周期。以更长时段的平均表现情况作为业绩排名的标准，引导经理人在投资决策阶段更加侧重于分析股票长期性、内在性价值；第三，增强证券投资基金参与企业治理的能力。基于参与企业治理积极性和一定能力的条件上，证券投资企业才可以更加积极的进行企业管理，促使企业价值长期性增长。持续完善和创新基金机制与规模，提高证券投资基金监管能力、参与治理效率，对应增强上市公司的基金监督和管理动机，实现投资行为的长期性。

2.引导基金企业进行产品创新

产品创新应该由以下三项内容入手：一是，制定和健全市场做空机制，正确鼓励和引导股指期货、远期以及期权类金融衍生品创新。最大程度上拓宽证券投资基金获利的渠道，确保基金投资着盈利手段不再局限于现有低价买、高价卖等措施，通过股指期货买卖来谋求更多收益以及对冲现货头寸；二是，加速资产的证券化。把流动性低但是可预期收入的一些资产，采取资本市场发行证券等方式进行出售，借此完成融资，充分增强资产流动性。概况来讲，资产证券化发展，可以在盘活固定资产、增强企业融资成功机率的同时开拓证券投资基金业务覆盖范围；三是，丰富投资者结构类型。在现有公募基金的基础上加大企业社保基金、年金业务、QFII的培育，将其引入资本市场运作中，从而丰富市场内投资机构的持股偏好、投资理念以及行为模式，维护主体的多元化特征，把控和减少特定力量操纵或者左右资本市场的机率。

3.调整投资基金的评价体系

想要实现证券投资基金投资行为的全面监管，离不开搭建科学适用的评价体系。基金评价必须严格遵循以下原则：保障投资者和当事人合法权益，促使证券投资基金的业务评价系统化、规范化；正确学习和参照国际资本市场的成功经验与惯例，按照国内证券市场实际情况进行投资范围、投资目标、基金规模、基金风险、基金时期等方面的革新；形成科学投资的理念，基金评价体系需要重视长期绩效，提高证券投资基金的文件度，将更多投资者的目光引入上市公司信息披露和长期治理，确保基金业的健康运营。

（二）增强上市公司的质量

1.优化股权结构

首先，健全法人治理结构。以相应的授权体系，保障法人治理能够有效落实，基金业的基金同公司基金治理、企业股东和企业治理有效运行。按照基金合同的内容、规范明确的授权体系，执行合同契约的责任，规避基金企业董事、股东对日常基金运作干预，维护基金投资运作独立性；其次，提高基金股东参与基金比例。增加基金股东参与基金持股的比例，有利于基金企业股东和基金持有者形成利益合作关系。引导股东参与到基金认购中，防止股东滥用控制权的问题，保护基金收益索取权；最后，落实员工持股的制度。合理分散上市企业的股权，从根源上减少股东对于基金管理者的控制，减缓基金从业职工特别是经理人和基金持有者的利益矛盾，遏制败坏社会道德的行为。

2.完善治理机制

结合实际情况进行分析，委托代理这种模式作为国内证券投资基金内部治理最为主要的机制，其制度缺陷非常容易滋生基金经理人风险。这要求我们必须大力推广公司型基金，加速基金设立运行的公司化，为投资者参与基金行为的监督决策提供便利，减少基金管理者道德风险。同时，加大董事会的建设力度，最大程度上发挥出董事会的治理作用。上市企业必须建立能力、知识结构完备、有效制衡各方权益、团队规模和实际经营情况相匹配的董事会和委员会，由组织架构方面完善公司经营监督机制。全面执行董事制度，实现董事和精力的职权分离，促使和监督管理者披露更加具体和全面的公司信息。提升上市企业的经营质量，对比于居民储蓄余额而言，证券投资基金比重相对较低，能够推进基本面稳定、主业明确、符合产业发展规划、优化结构调整的优质公司上市，拓展证券市场的规模。

3.重视信息披露

合理增加基金信息披露的数量和质量，防止出现窗饰行为，及时公示各种异常交易情况。同时，关注重仓股票名称及数量的披露，避免资本力量较大的投资者操纵股票。加大关联关系、关联方、关联交易的监督，特别是股东买卖同支股票价格与时间，方便持有者监督利益输送，针对影响力较大的事项采用临时报告等多渠道、多方式进行披露。当前，监证会不断提升信息披露和国际标准的吻合度，积极引入监管平台为实时、高效的信息监管提供方便。

（三）营造优质市场环境

一方面，加大监管部门的执法力度，真正意义上做到有法可依、执法必严。监管部门落实问责制度，针对不完整、不及时的信息披露，能够威胁投资者利益的行为给予严厉惩罚，提高违法、违规的成本；另一方面，增强市场的理性程度。正确引进推出机制和市场估值体系，由于国内股票市场的估价体系并不规范，使得估价泡沫相对严重，即便是部分高价值的公司也无法获得高估值，极大程度上削减证券市场定价的功能。所以，加大证券市场退出机制建设力度，全面剔除不达标上市企业，发展蓝筹股、绩优股，培育更多优质企业，鼓励稳定性价值投资，充分增强市场估價的准确性和效率。此外，优化投资环境，提高基金从业着自律的管理，制定职业道德教育方案、从业人员信息档案，采取岗前培训、岗位职业教育等方式提高人员综合素质。同时，职业道德的培育应该同证券市场、基金活动等环境有机融合，确保正面引导和反面案例警示并存，严格遵循宣扬正面、剖析反面原则。各类网络、新闻媒体也需要对职业道德培育工作贡献力量，加大基金职业道德素养的宜传、覆盖范围，从而对实际情况给予正确的舆论引导和监督。

三、结束语

总而言之，因为证券投资基金持股和股价同步性关联性较大，为实现最大程度上降低和控制股价同步性，要求国家管理部门加大宏观把控和监督，不断完善和创新证券基金的管理制度，特别是市场操纵等行为，必须提高打击力度。同时，根据国内外证券投资市场发展情况来充实证券投资的形式，促使投资市场可持续健康发展。

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