锂电池行业现状及投资策略分析

陈文婷

摘要：从锂电池整体板块来看，锂电池在传统领域主要应用于数码产品，在新能源长足发展的今天，普遍应用于动力电池、储能领域。本文主要从产业链的宏观形势、以及上、中、下游代表企业等方面分析，从而给出合理的投资策略。

关键词：锂电池；产业链；投资策略

锂离子电池应用领域主要分为两大方面：一、现有应用领域；二、新兴应用领域。分别对应的下游应用产品为：一、手机、笔记本、相机、电动工具、电动自行车等；二、储能领域，新能源汽车等。

全球锂电池及原材料需求，从2011年至2016年全球对锂电池及原材料需求不断攀升（如图1）。

一、产业链现状分析

（一）宏观形势

新能源汽车的高能量将推动锂电池容量的增长，并积极扩大生产以应对瓶颈：2016年12月国务院发布的“战略性新兴产业”十三五“规划”确定了新能源汽车到2O2O年实现生产和销售200多万辆的目标。基于这个数字和新能源汽车75kWb的平均电池容量，我们预计到2O2O年新能源汽车的动力电池容量将达到150GWh以上，约为2016年的5倍。

短期内锂的供给具有垄断性、周期长、成本差异巨大特点。（1）垄断性：短期内优质锂资源仍较为集中，基本由SQM、Albemarle、FMC和Talison（天齐锂业）所垄断，精确的供给保证了碳酸锂价格的稳定，目前四大家产能份额仍有60左右，短期对全球锂价格仍有定价优势；（2）周期长：在锂的上升周期中企业大量扩产，但锂资源开发周期较长，预计2019年之后才会迎来产能释放高峰；（3）成本差异大：盐湖提锂与矿石提锂成本差异巨大，而未来锂价格也将由短期的供需缺口定价转向高成本边际定价，长期看盐湖成本优势明显。

（二）上、中、下游个股分析

锂电池上游为原材料资源的开采、加工，主要有锂资源、钻资源和石墨。

新能源汽车成本分析：电动汽车的三种原材料消耗：45千克碳酸锂，11千克钻，50千克石墨。以特斯拉ModelS为例，我们测量了电动汽车中三种主要金属元素的含量。同时，在100万辆电动汽车年销量增加的基础上，对原材料消耗增量进行了敏感性分析。可以得出结论，碳酸锂的消耗量增加了45，000吨，目前的消耗量为14万吨/年；钻消耗量增加11，000吨，目前消耗量为8万吨/年；石墨消耗量增加了5万吨，目前的消耗量很大，但没有准确的数字。

电动汽车中，锂电成本占比最大，接近一半，而锂电成本中，又以正极材料的价值量占比最大。

锂电池上游重点企业中代表企业盐湖股份，其主营业务为：氯化钾的开发、生产和销售；盐湖资源综合开发利用；其他业务，包括水泥生产、商贸连锁业务以及酒店业务。从其杜邦图分析可以明显看出：2016.09.30到2017.09.30，盐湖股份的资产负债率上升，总资产收益率下降，进而净资产收益率整体呈下降趋势。

锂电池中游是以：正极材料、负极材料、电解液、隔膜为主营业务的企业。代表性企业较多，比如正极材料及负极材料主要上市企业：中信国安、中国宝安、当升科技等；比如隔膜、电解液上市公司：沧州明珠、天赐材料、江苏国泰等。对于其中代表性企业杉杉股份，杜邦分析可见：2016.09.30到2017.09.30，杉杉股份的资产负债率上升，权益乘数相应增大；总资产收益率上升，进而净资产收益率整体呈上升趋势（如图2）。

锂电池下游产品种类繁多，锂电池、电机、电容器、整车、汽车配件、充电站等都属于下游产品。其中代表性企业国轩高科，主营业务：新能源汽车动力电池与输变电产品。由其杜邦分析可知：2016.09.30到2017.09.30，国轩高科的资产负债率上升，总资产收益率下降，进而净资产收益率整体呈下降趋势。

二、板块趋势及投资策略

行业基本面没有变化，锂钻供需强劲，特别是锂盐供需紧张，难以找到产品；锂盐未来供应的增长仍需要观察，并且能力建设和释放不会在一夜之间实现。继续坚定看好新能源锂电池材料板块的核心标准：①锂：推荐锂电行业龙头企业，如浩丰锂业，天启锂业，雅华集团等；②钴：拥有完善产业链布局的领先企业，如华友钴业，汉瑞钻业，洛阳钼业。③铜箔：诺德股份。

（一）钾肥产能投产高峰已经结束，行业压力有望缓解

2016年处于全球各大钾肥生产商产能扩张的最高峰时期，共有六个新矿将陆续投产，新增产能主要来源于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等钾资源大国。而未来3年时间之内，全球钾肥产能扩张速度将显著放缓，同期，部分老旧产能的退出，以及国内因为环保原因的限产，将大大缓解目前的供应压力。

（二）盐湖提锂技术有望突破，成本优势推动渗透率提升

根据计算，通过盐湖提取碳酸锂的成本可控制在约30，000，远低于目前的锂提取成本。未来，在锂盐提取技术进一步成熟后，有望提高从盐湖中提取的电池级碳酸锂的渗透性。该公司的业务增长将来自矿石中锂的提取和下游需求的增加。

（三）新能源汽车成确定性趋势，布局碳酸锂改善盈利能力

隨着双集成系统的落地，汽车行业的电气化趋势基本确定。在2019年，新能源汽车的评估和政策的持续支持下，我们认为新能源汽车将在较长期内保持快速增长。这将确保对上游原材料的需求增加，并且对碳酸锂的需求将继续显着增加。