投资频遇“黑天鹅”基金如何避免踩雷

岑小瑜

近期，A股市场“黑天鹅事件”频发，从ST长生（002680）到深天马A(000050)，再到双汇发展（000895），均有基金“踩雷”。股市的“黑天鹅事件”，对公募基金的投资管理和风险控制提出了更高要求。多位基金经理表示通过分散投资、强化基本面选股等多项投资管理举措，控制股市“黑天鹅”投资风险。

ST长生因造假遭调查基金给出0估值

造假的代价，最终只能是“一文不值”。随着长春长生违法违规事实的基本查明，以及证监会完善退市规定，截至8月22日，ST长生迎来了连续27个跌停，股价收于4.22元。但更惨的是，有基金公司已将其估值直接调整为0元。

天弘基金近日公告称，长生生物科技股份有限公司股票被深圳证券交易所实施其他风险警示，公司决定自2018年8月1日起，对天弘中证医药100指数型发起式证券投资基金持有的股票“ST长生”按照0.00元进行估值。而在8月1日，中信保诚基金也将其估值调整为0元。

而连续跌停的ST长生，对基金来说，损失不小。基金二季报显示，两只基金“踩雷”ST长生，分别是易方达生物科技指数分级基金和东方利群混合发起式基金，但持仓比例均较低，合计持有43.05万股，持股占流通股比例为0.11%。

此外，对该公司的大小股东来说，损失巨大。其中，兴业证券（601377）是受伤最重的金融机构。7月24日，兴业证券发布公告称，长生生物股东虞臣潘、张洺豪质押在兴业证券的股票共计1.78亿股，待购回金额6.75亿元。兴业证券所持股份已超过ST长生第一大股东高俊芳的1.76亿股，成为名副其实的“准第一大股东”。从公告发布后一直到8月22日，兴业证券股价累计跌幅12.13%。除了兴业证券以外，平安证券同样持有4943.39万质押股份。

深天马A重创基金长盛最受伤

自去年11月以来，深天马A一路向下、闪崩，截至8月22日收盘，股价报11.59，创近三年以来新低。据基金二季报，3家基金公司重仓持有该股合计1084.31万股，持股占流通股比例合计0.77%。

其中，长盛基金旗下长盛电子信息主题和长盛创新先锋合计持有547.58万股，占流通股比例为0.20%。值得注意的是，深天马A是长盛电子信息主题第一大重仓股，持有占基金净值比例高达8.48%。从去年四季度开始，该基金已经连续三个季度重仓持有深天马A，持有占净值比从最初的2.61%到今年二季度的8.48%，足以看出该基金经理对深天马A的青睐。另外，截至8月22日，二季度该基金前十大重仓股年内股价均收跌，跌幅均超过10%，最大跌幅达到40.94%。受重仓股表现不佳影响，该基金年内收益为-21.36%，在同类基金中排名接近垫底。深天马A同样是长盛创新先锋第一大重仓股，持有占净值比为4.66%。不过该基金前十大重仓股年内表现分化，股价涨幅最多超过20%，跌幅最大达51%，首尾相差超过70个百分点。

此外，华宝基金旗下华宝国策导向和华宝收益增长合计持有深天马A 480.62万股，占流通股比例为0.17%。华泰柏瑞基金旗下华泰柏瑞量化创优持有56.11万股，占流通股比为0.04%。

再遇上猪瘟中欧基金重仓双汇发展亏损巨大

受猪瘟疫情的影响，双汇发展在8月16日遭遇了罕见的跌停走势。作为肉类加工领域的龙头企业，双汇发展是不少基金的重仓股票。据Wind资讯数据显示，截至6月30日，共有104只基金重仓持有双汇发展，合计持有10109.49万股，持股占流通股比例达3.06%。

双汇发展是中欧基金公司的第一大重仓股。中欧旗下共18只基金持有双 汇发展的股票，合计持有4057.14万股，持股市值超10亿元。其中，中欧恒利三年定期开放混合与中欧价值发现混合双双位居该股前十大流通股东之中。中欧恒利三年定期开放混合在今年一季度时新进买入，并在二季度里加仓，最新持股1706.92万股，中欧价值发现混合于今年二季度新进买入，持有1263.46万股。不仅如此，从两只基金最新的二季报看，双汇发展均为其第一大重仓股，但不幸的是，以披露的持股数量和持股市值计算，两基金持有双汇发展的成本价为26.40元，与8月22日收盘价22.86元的市场价格相差了13%。从买入时机上看，今年一二季度正好是双汇发展股价复权后的历史最高价时期，进入7月份以后，该股就呈现掉头向下的走势，而买入该股的两只基金在今年内的业绩并非常不佳，截至8月22日，净值跌幅均超过了10%。另外，中欧潜力价值灵活配置基金持有双汇发展占净值比6.07%，为第一大重仓股。

除了中欧基金外，嘉实、工银、长盛等基金公司也持有不少双汇发展的股票。嘉实核心优势股票基金持有819万股，工银核心价值混合A基金持有624万股，长盛转型升级混合基金持有476万股。

公募基金频受伤如何避免踩雷

基金遭遇黑天鹅事件一直是市场关注的焦点。从ST长生到深天马A，再到双汇发展，公募基金等机构就真的无法避免“踩雷”吗？

前海开源首席经济学家杨德龙认为，有些雷难以避免，但有些雷是可以避免的。比如一些业绩“变脸”公司，机构通过前期的调研及研究是能够提早发现企业业绩出现了变化，再比如近期药企的黑天鹅事件，虽然避雷难度较高，但通过深度调查还是可以早些发现问题的。总之，规避问题公司的最重要方法还是深入研究。此外，降低“黑天鹅事件”负面影响的另一种方法是分散化投资。对一个足够分散的投资组合而言，即使在持仓个股中出现了“黑天鹅事件”，对整体组合的影响也是微乎其微的。

还有基金经理表示，内外部环境不确定性增多、对公司基本面认识不足等问题，是造成“踩雷”的主要原因，而提高宏观、中观、微观的研究深度与广度，寻找那些管理层诚信、社会声誉良好的优秀公司是降低负面影响的最佳选择。