我国上市公司股利分配存在的问题及对策

冉丹　胡北忠

【摘 要】自2001年证监会将上市公司再融资政策与分红相挂钩以来，股利政策在证券市场扮演着越来越重要的角色。越来越多的上市公司开始实行分红政策，但是由于我国资本市场不够完善，分红政策存在着诸多问题。文章在分析我国股利分配存在问题的基础上，进一步探讨了导致这些问题的原因，并提出了相应的对策，在理论及实践上都具有一定的意义。

【关键词】股利分配；问题；对策

【中图分类号】F832.51 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2018）09-0003-02

股利政策是企业分配利润的一种选择，或将其留在企业以便于满足新的投资需求，或将其作为给投资者的回报。股利政策也是公司三大财务决策之一，其对企业未来的发展起着至关重要的作用，同时也关乎投资者的切身利益。一味地将利润留在企业中，而忽视对投资者的回报，必将导致资本市场的衰退。

1 上市公司股利分配存在的问题

1.1 分配公司逐年增多，但整体占比不大

自2001年证监会将上市公司再融资政策与分红相挂钩以来，我国越来越多的上市公司开始派发现金股利，但相比国外发达资本市场，我国上市公司分红公司数总体占比不大。数据显示，2014～2017年，我国分红的上市公司占比分别为58%、68%、86%。虽然占比逐年增大，尤其是在2017年，占比直线上升近20%。但在此之前只有将近一半的公司分红，总的来说，分红公司整体占比不是很大。

1.2 股利支付率偏低

首先，我国上市公司的普遍现象是具备分红能力而未实施分红；其次，分红的公司股利支付水平低下，甚至只是象征性地分红。此类分红或是迎合投资者的喜好，或是鉴于目前分红的半强制要求。但实际上，我国上市公司盈利的还是占大多数，分红能力远不止实际的支付率。数据显示，我国上市公司股利支付率的平均水平在35%左右，但西方发达国家的股利支付率维持在45%～60%，我国与之相差甚远。

1.3 股利政策稳定性及连续性较差

我国的相关法律并未对股利分配做出完整准确的规定，股利支付率及支付方式都变化极快，利益导致立场。不同的公司根据其自身的特点，应该有独特的股利分配方案，但是也不乏有些上市公司分配股利完全是为了迎合市场，缺乏自身独立的股利政策。股利支付率忽高忽低，股利发放与否的随意性很大，容易给投资者传递公司经营业绩不稳定的不良信息，这不仅不利于公司在资本市场形象的建立及股价的稳定，同时也不利于资本市场的健康发展。

1.4 股利分配方式复杂且不合理

我国股利的分配主要采取现金股利与股票股利，但从严格意义上来说，真正对投资者实现回报的是现金股利。我国上市公司往往采取既派现又配股的方法，这样给人一种相互矛盾的感觉。公司在现金充裕的时候才会发放现金股利，而配股往往是公司现金不够时才会采取的措施，这样的方式会让人不知道现金是充裕还是不足，不利于向投资者传递有利的信息。公司既想通过派发现金股利向投资者传递公司经营良好的信息，同时又想通过配股在资本市场上融资，以此达到圈钱的目的。

2 上市公司股利分配政策问题产生的原因分析

2.1 证券市场有一定缺陷

与国外发达资本市场相比，我国资本市场发展较晚，目前其还存在着一系列的问题。信息披露不够完善，导致投资者对上市公司的了解不全面，信息不对称。正是由于投资者的了解不够，股利发放与否，以及发放的高低所传递的信号也就不再那么重要，投资者也不会据此决定其投资决策，因此上市公司制定股利政策就更加随意。

2.2 保护投资者的相关法律法规不够完善

股利政策的相关法律法规没有详细的能够应用于实际的规定，同时缺少稳定股利政策的相关法律法规。虽然不同的公司应该有其特殊的股利分配政策，但是我国上市公司的股利分配政策并不与其实际的分配能力相匹配，股利分配的随意性、不稳定性在股票市场尤为常见。往往都是根据小部分利益相关者的要求进行，没有从大多数投资者的角度出发，严重影响中小投资者的切身利益。

2.3 公司股权结构不合理

由于我国特殊的市场背景，上市公司往往股权比较集中，根据一股一票的原则，大股东就很可能操纵股东大会的决议，做出有利于自己的决定，而损害了中小股东的利益。虽然公司设有董事会与监事会，但其发挥的作用弱之又弱。由于我国刚引进独立董事制度不久，现阶段发挥的作用尚不明显。同时，监事会没有独立的资格，没有明确的权利，只有监督的壳子，毫无监督的作用。

2.4 投资者的非理性行为

我国大多数投资者对其享有的股东权利意识不强，他们买卖股票的動因在于赚取差价，获取资本利得，而不去关心企业的盈利情况、经营状况、股利分配政策等。正是由于投资者这种不大关心的态度，加大了上市公司制定股利政策的随意性，因为分不分配都一样，投资者不会因此来决定其投资决策。

3 完善上市公司股利分配政策的对策

3.1 完善相关法律法规，规范上市公司的股利分配行为

资本市场的健康发展得益于股东的信任，如果股东的合法权益得不到应有的保护，那么将会断了资本市场的源头，因此政府应更加重视上市公司的股利分配情况。目前我国资本市场的投资者得不到应有的保护，主要是由于相关法律法规的不健全、相关部门的监管不够严格及相关执法部门没有采取严厉的措施等造成的。因此，相关部门应该加大证券市场的法制建设力度，同时更有效地运用到证券市场中去，使上市公司信息披露更加透明，减少资本市场不必要的运行成本。

3.2 完善公司治理结构

良好的公司治理结构是公司生存与发展的坚实基础，由于我国上市公司存在股权集中的现象，容易造成大股东为了自己的利益而严重损害小股东利益。为了避免上述情况的发生，可以增加控股股东的数量，使上市公司不再是一股独大，能够起到股权制衡的作用。重视机构投资者的作用，机构投资者能够有效起到制衡作用，防止控股股东滥用其控股地位。同时，公司的监督管理机构也应该发挥其价值，监事会、董事会的职权应该付诸实践，尤其是监事会，应该制定相应的法律法规赋予其实权，充分发挥其监督职能。

3.3 拓宽企业融资渠道，鼓励将剩余利润回报给股东

我国企业普遍存在着融资难的问题，相关部门应该制定法律法规来满足上市公司的融资需求。从理论上来讲，比起股权融资，上市公司应该更倾向于债务融资才对。因为债务利息支出可以抵税，而现金股利是从公司的税后利润支付的，没能起到节税的功能。但是放眼我国证券市场，大多数上市公司都热衷于股权融资而非债务融资，其主要原因还是债务融资难，只能通过股权来满足公司对资金的需求。與此同时，股利的发放政策完全由公司掌控，随意性较大，那么进行股权融资何乐而不为。只有拓宽了企业的融资渠道，才能让公司有更大的现金空间来回报给投资者，促进资本市场的稳健发展。

3.4 提升上市公司经营管理水平和盈利水平

利润乃股利之源，如果一个企业没有盈利，那么谈何分红。投资者投资的目的是为了实现资本增值，这就需要企业实现利润。而一个公司只有在良好的经营管理基础之上，才能越做越强。经营管理的水平如何，决定着企业盈利能力，而盈利能力又影响着企业的股利分配政策。也就说，经营管理水平影响着企业的股利分配政策。在一个健康有序的资本市场中，在融资渠道多的情况下，一旦企业实现盈利，企业肯定很乐意将利润分配给投资者。一来通过债务融资能到达到节税的作用，二来通过对投资者进行分红，能够向投资者传递企业经营状况良好的信息，为企业树立良好的形象，以吸引更多的投资者。

4 结语

随着我国证券市场的不断发展，股利政策扮演着越来越重要的角色。良好的股利政策不仅能够维系好上市公司与投资者之间的关系，还能够为企业树立良好的形象，向市场传达其生产经营良好的信号，以此来吸引更多的投资者。如果证券市场中每个企业都能够得到良好的发展，那么我国资本市场势必也将越来越发达。

参 考 文 献

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[责任编辑：邓进利]