大气治理 两极分化

谢泽锋

“空气保卫战”已成为一场国家战役。

2013年9月，针对日渐严重的雾霾天气，国务院公开发布《大气污染防治行动计划》。文件指出，大气环境保护事关人民群众根本利益，事关经济持续健康发展，事关全面建成小康社会，事关实现中华民族伟大复兴中国梦。

自2016年开始，环保部启动工业污染源全面达标排放计划，要求企业达标排放。此外，环保部将把新《环境保护法》与《大气污染防治法》相结合起来，加大环保执法力度。

2018年3月，根据国务院机构改革方案，组建中华人民共和国生态环境部，不再保留环境保护部。

一系列措施表明，治理雾霾已经上升为国家战略高度，对民怨极大的污染现象要打出更加强硬的拳头。而受关注度极高、人们需求更为迫切的大气治理，也成为环保产业中最具前景和盈利预期的领域。

分化严重

随着经济增长放缓，传统制造业利润渐薄，环境治理需求愈加强烈。收入稳定又有政策支持的环保产业吸引了各路资本争相杀入，然而这一蓝海市场已经逐渐变红。

根据wind金融终端的统计显示，A股市场共有18家跟大气治理相关的企业。但通过分析发现，其中只有三家企业体量超过50亿元，仅有两家企业收入超过百亿元。

而利润方面强弱更加分明，有10家企业2017年的净利润不到一个亿。而三聚环保一家的净利润就占据了这18家企业利润总和的55.97%。

和整个环保产业相似，企业数量众多但体量普遍偏小。更令人感到担忧的是，这种分化正在加剧，强者更强，但小企业的日子似乎更加艰难。

统计显示，今年一季度有5家企业陷入亏损，6家企业净利润出现负增长。部分企业甚至爆出资金链断裂的风险。

在防范化解金融风险的大背景下，环保企业的应收账款普遍较高，于此同时，不少企业近年来频频上马PPP项目，引发负债率快速上升。

随着融资成本不断高企，资金链成为悬在环保企业头上随时即将下坠的达摩克利斯之剑。

而当前的资本市场大幅下挫，环保股更是跌跌不休，一些明星股也连跌不止，甚至出现爆仓的隐忧，这无疑雪上加霜。

價值重估

资本寒冬来临之际，企业数量庞杂的环保产业必将迎来新一轮洗牌，而早就筑起护城河的企业实力将更加凸显。

在这18家企业中，三聚环保、龙净环保、清新环境和聚光科技属于第一梯队，净利润基本都超过了5亿元（中材科技因主营业务为玻璃纤维和风电叶片，故未入选）。

财务上，三聚环保是A股最大的环保企业，营业收入和净利润均排在第一位。而且公司连年保持高速增长，自2011年起扣非净利润增速均超过40%，年均增速高达74.39%，在整个A股市场都十分罕见。

龙净环保专注于大气污染控制领域环保产品，其除尘、脱硫、物料输送等烟气治理技术应用于电力、冶金、建材等领域，产品产销量连续十余年全国同行业第一。

在保持国内大气污染治理行业龙头地位的同时，龙净环保积极向“非电市场”拓展，实现了从传统火电、钢铁到新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等领域的覆盖。

公司扣非净利润实现5年翻倍增长，实现6.58亿元，营业收入在2017年超过80亿元，在环保设备领域独占鳌头。

清新环境主营燃煤电厂烟气脱硫脱硝装置的建造和运营。根据中电联发布的官方统计数据，2017年清新环境燃煤电厂脱硫超低排放改造业务订单获取量、工程投运量指标连续三年排名第一，强化了公司在大气治理行业的领先地位。

根据国家政策指导意见，到2020年全国所有具备条件的电厂实现超低排放，随着传统市场的逐渐饱和，在非电领域，清净环境期望布局钢铁、焦化、有色、石化等领域，实施更多工程案例和获取更多市场订单。

把火电厂超低排放技术拓展到各个非电行业的大气治理领域，这是为未来公司新的增长机会。

聚光科技环是一家从事环境监测、工业过程分析等领域的智慧环保企业，随着人们对空气质量的重视，公司所在的环境监测行业获得了难得的发展机遇。

据数据显示，公司在空气污染监测市场位居第一名，占据接近9%的市场份额。收入规模和利润水平均远超同行业。今年一季度，公司保持较快发展速度，实现营业收入5.12亿元，同比增长42.75%；净利润0.36亿元，同比增长141.35%。2017年公司归母净利润为4.49亿元。

在坚持自主研发的同时，聚光科技积极通过资本市场进行外延式并购，先后收购北京摩威泰迪、北京英贤仪器、北京盈安科技、杭州长聚科技、杭州大地安科、荷兰Syn-spec公司75%的股权。

频繁的并购，保证公司在环境检测领域的龙头地位的同时，也加强了公司盈利增长能力。而与传统的环保工程企业相比，注重技术研发的监测行业，也拥有更高的毛利率。聚光科技的销售毛利率接近50%。