我国上市公司资本结构优化问题简析

刘晶

摘要：随着经济的快速发展，为我国上市公司带来了很多机遇，同时也带来了一些挑战。在经济全球化的大背景下，为了提高公司的价值，建立一个科学有效的公司资本结构非常关键。本文第一部分叙述了上市公司资本结构优化的意义，以及产生的重要性。第二部分分析了现阶段我国上市公司资本结构存在的问题，并探讨了其中的原因。最后，为了优化上市公司资本结构，提高公司价值，针对我国上市公司资本结构存在的问题，提出了具体的解决措施。

关键词：上市公司；资本结构；优化措施

一、上市公司资本结构优化的意义

现代财务理论认为资本结构是由企业的各种筹集资金的方式组成并按照大小分配比例。企业资本结构主要包括长期负债和权益资本。资本结构理论根本目标在于提升企业价值获取最大的利益或投资人收益最大化，着重研究长期负债和权益资本变动，对企业产生的经营和总体经济发展影响。因此，企业如何优化资本结构实现企业愿景，从而形成了资本结构理论。西方国家现代资本结构理论开端是1958年经济学家莫迪格利安尼和米勒提出MM命题，MM命题对资本结构提出以下假设：资本市场完善，债权和股权无交易成本；企业和个人借款利率相同，且无负债风险；投资者套利行为，不受到法律约束，没有公司和个人所得税。综上进行归纳：在MM命题下，公司价值取决于自身的资产，而不是附加了债权和股权等市场价值。在MM命题的基础上，通过不同经济学家的多方研究，形成了四大理论，但前提都是以完善的资本市场为前提，企业通过合理的负债，丰富和扩大资本范围和结构，从而提升企业利润和综合实力，改变资产结构，增加经营透明和企业内控约束。完善的资本市场，培养了企业通过筹资的方式实现企业价值，能够调动整个社会的力量，扩大了企业筹资的自主权和覆盖范围。西方的资本结构理论对我国优化企业资本结构有重要借鉴意义，从西方的理论入手结合我国的国情，打造适合我国的上市公司资本结构理论。

二、我国上市公司资本结构存在的问题

（一）过于注重股权融资，资产负债率较低

在我国，很多上市公司都存在过于注重股权融资，资产负债率低的现象，这在一定程度上影响了上市公司的科学化发展。一方面我国上市公司过于发展股权融资，上市公司在长期负债问题上比例很低，还有一些企业根本没有长期负债。在持续的多次降息的时候，也就是债务的成本在下降期间，上市企业的长期负债比例没有上升反而呈现出下降的趋势。另一方面，企业的低资产负债率，不仅增加了企业的融资成本，也失去了很多提升企业经济效益的机遇，因此，企业的价值很难真正的实现。

（二）过度依赖外源融资，负债的结构不合理

一方面，在我国，上市公司的融资之中内源资金所占的比重远远低于外源融资。内源融资是公司通过存留收益和没有进行分配利润而获得的资金，内源资金越多，则表面企业的业绩好，经营利润多，是促进公司发展的主要推动力。我国上市公司很多时候过度依赖外源融资，这就说明公司的规模扩大，经济发展快速是依靠外源融资，而不是依靠自身的力量发展的。另一方面，公司的负债结构是指公司的借入资金结构，利率结构，等等。很多情况下，我国上市公司的流动负债所占的比重低，而长期负债比率高，这是不利于公司的健康发展的。

（三）上市公司的股权结构不合理

我国上市公司的股权结构特点是，股权非常集中，其中，国有股份是占的比重最大的一股。我国上市公司的股权结构不合理主要表现在，国有股份这一股过大，内部人员控制现象比较严重。在这种情况下，我国上市公司的股权结构很难得以优化，也就不利于公司内部的合理控制，从而对于公司自身的发展来说也是存在一定阻碍的。

三、上市公司资本结构优化的措施

（一）积极发展债券市场，优化证券发行方式

大力发展债券市场，简单来说，对优化我国企业资本结构和推进市场经济发展有重要意义。具体来说，丰富了企业和投资人的融资和筹资方式，减少了其他资本的供应压力，目前我国的证券市场发展不够完善。第一，债券的发行方式不符合国际惯例，我国债券的发行方式是审批制，国际上多以核准制和注册制为主，我国应进行转变。第二，目前我国债券利率和银行利率挂钩，业务多集中在银行。政府应开放债券的发行和利率，用市场化的手段干预债券的发行以及定价，注重真正发挥债券融资作用，稳步扩大债券利率浮动范围，让债券的利率跟随市场的总体变化而变化，顺应市场经济发展的大方向，充分发挥市场的引导性作用。第三，目前我国债券市场品种有限，无法充分满足投资者的需求，应该鼓励债券市场，自主研发新的产品，充分满足投资者需求的同时，也可以帮助企业通过多元化债券产品，尽快摆脱负债危机保持可持续经营。第四，我国政府债券投资主体要多元化，要充分利用银行和证券交易市场，积极探索出新的销售模式。第五，目前我国债券的发行方，在产品设计和发行上有时候会缺少市场实际情况的探索，产品设计和发行上有缺陷，对此建议引进第三方机构参与到债券的设计和发行中，加入市场数据发挥其指导作用，提高专业化程度减少缺陷。

（二）提高上市公司盈利水平，优化上市公司负债结构

我国上市公司只有提升综合能力和业务品质进而增强自身盈利能力，才能进一步开拓公司内部融资渠道，为公司提供最可靠长期便捷的资金来源。同时，也给其他融资方式打造良好的基础。公司通过合理的发展规划和资源的调配提高工作效率和資源利用率的同时，也给公司创新带来契机从而提高其自身盈利能力。

目前，我国公司的负债结构多为长期负债和流动负债。长期负债多为投资者的资金投入或固定资产投入，其资产的被偿还能力和公司的经营结果关系息息相关，只有公司可持续经营并获利投资者的利益才能最大化，再加上投资风险的压力会使得长期负债的债权人通常和公司站在一起，为公司的发展共同出力。流动性负债多为投机者想到在短期内获利或资金短期闲置者想要投资，这些投资者一般情况下，不愿意参与和了解公司的发展情况，只想在规定的日期内取得本金和收益，这就意味着公司一旦流动负债过多要在短期的时间归还大批资金会影响公司的发展规划，从而引发公司经营性危机。所以上市公司要合理安排负债结构，调整好长期负债和流动负债的比例，适当的时候可以通过债务重组减少流动负债，增加长期负债比例。同时，要优化公司的投资者结构，才能进一步的调整公司负债结构。公司收入投资者资金不能是盲目的投入就接受的，要对投资者的综合素质进行评估，尤其是大额资金的投入者，只有这样公司才能获取一些能够为公司的发展贡献自身力量的投资者而不是投机者。

（三）优化上市公司的股权结构

我国上市公司多数国有控股占公司比重较多，虽然这是国家为了保护上市公司维护国家经济稳定大局的做法，但在一定程度上还是限制了上市公司的融资渠道和决策，同时上市公司一旦效益萎靡，也给国家的投资收益造成一定的损失。目前，我国上市公司应该顺应市场经济大局，进行资本结构优化，组建更加合理的资本结构。对此有以下几个建议：第一，国有股可以保护上市公司的发展，但国有股超过大股东并一直处于不可撼动的地位，势必会影响其他大股东对公司的决策权，造成上市公司自主权被削弱的现象。应该允许经营稳定可持续发展态势良好的上市公司，可以通过配股、增资、资产债务重组的方式对国有股进行回购。第二，应该优化投资者的结构，允许外资和第三机构加入上公司投资的队伍中，他们不仅能带来资金上的支持，还有带来专业的知识、设备、先进的观念等来促进上市公司的发展，帮助上市公司开发出新的市场，为我国上市公司的发展打开新的思路和模式，给国民经济注入新的活力。第三，将上市公司的国有股作为一种投资，将上市公司的国有股适当部分交由不同的资产经营公司，丰富上市公司国有股获利渠道，按照投资收益最大化经营。第四，国有股向技术股转变一部分，技术股也称专业股，指的是没有资本但是有能力有技术的人用非货币的方式投入企业，用自己的技术和专业知识，加上对市场整理的深入了解，优化公司的发展模式，为公司创造出更多的收益，减少经营性风险。

四、结束语

资本结构是我国上市公司财务管理工作的重要组成部分，合理的资本结构可以提高公司的经营业绩，促进公司的健康长远发展。因此，完善我国上市公司的资本结构有很大的现实意义。虽然现阶段我国上市资本结构存在一些问题，但是随着不断的深化改革和创新发展，相信上市公司资本结构会越来越得以优化，从而提高公司的社会价值和经济价值，推动公司的有效发展。

参考文献：

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[2]王柳尹.我国房地产上市公司资本结构优化问题研究[J].中小企业管理与科技，2017（9）：19-21.