字节跳动750亿美元的估值能撑多久？

许冰清

时隔一年半，今日头条母公司“字节跳动”在一级市场寻求巨额E轮融资的消息再次传来。據《华尔街日报》消息，本轮融资的估值部分已升至750亿美元。

如果传言属实，字节跳动将顺利加入与滴滴出行、Uber、蚂蚁金服等公司比肩的“全球市值最高未上市创业公司”之列。

回想2016年年底，这家在外界看来几乎只有头条这一个明星产品的创业公司，在D轮投资人红杉等顶级风投基金的眼中值110亿美元，但当时也有很多行业观察者对这个价码喊贵。

配合清晰的广告模式和多点开花的经营策略，字节跳动并不是一个缺钱的公司。过去几年中它是中国创业公司中最激进的投资者之一，其D轮融资所获得的10亿美元，与公司同期大手笔收购短视频产品Musical.ly的对价完全相同。

虽然近两年字节跳动多次否认了上市计划和上市时间表的存在，但于海外股市在政策层面开闸、以争相吸引高估值“新经济公司”的背景下，上市显然也不是一件难事。

我们不妨将字节跳动的E轮融资视为它上市前在资本市场上的最后一次大型储备。如果想到Uber的教训—这家明星独角兽公司在被资本市场推至顶峰之时，却因为一系列经营问题而遭遇估值骤降—字节跳动又能在眼下这样的估值高位上维持多久？其中值得探讨的问题实际上还有很多。

产品孵化 抖音在过去一年的迅速蹿红，无疑是字节跳动估值迅速攀升几倍的最关键因素，而今年的各种融资传闻，也包括了字节跳动将抖音从集团融资计划中拆分、且为此已单独接触阿里巴巴和云锋基金的说法。抛开拆分传闻，字节跳动想要继续保持市场信心，确实还得在它不断涉足的各个新赛道—K-12在线教育、知识付费、企业服务等领域尽快拿出更多的“抖音”才 行。

增长引擎 要管理多达上百个产品，字节跳动做得相对聪明的一点，就是将最为关键、业务思路又可以复用的业绩增长团队包装为中台环节，从而实现流量的最高效分配和转化。不过，互联网行业里有一句玩笑话是“增长策略在开始被讨论的那一刻就已经失效”，随着越来越多的创业公司开始重视增长手段，甚至复刻字节跳动的公司架构和执行思路，这个引擎的运转速度也有可能放 缓。

营销体系 字节跳动成名于一系列数据耀眼的产品，但硬币的另一面—广告销售体系与百度思路接近、效率偏低的问题—会在未来几年继续被反复讨论。字节跳动同样有搭建效率更高的广告投放平台，甚至是移动广告联盟的野心，但一旦落实到最基础的地推环节，产品层面给人的轻巧感就会消失。

国际化 连续两年，字节跳动内部都将国际化扩张作为最关键的业绩发展方向，并为此布局了包括TikTok、TopBuzz、News Republic等一系列专精海外市场的产品。近日公司决定将Musical.ly的品牌完全吸收入TikTok，也是要全部押注这个“海外抖音”。未来字节跳动在海外市场上市，亮眼的国际化表现在招股书中会是很强的加分项，但相对于国内的母体来说，也是相对难以给出明确估值的部分。

竞争格局 字节跳动在与腾讯、快手等一系列大公司和创业公司形成激烈竞争的同时，唯一能在表面上维持“合作”状态的大公司目前只剩下了阿里巴巴。然而博弈不仅仅来自商业世界，如果算上相对收紧的监管问题，字节跳动在高额融资之余，需要平衡的问题也越来越多了。仅从产品开发和公司管理的思路来看，字节跳动仍可以被视作一家聪明的中国式创业公司，敏捷、执行力强、效果出色。

但对于高估值创业公司如何成长为一家优秀的公众公司，甚至是一家可以获得普遍尊敬的伟大公司，它还需要在更多层面上证明自己和变得成熟。商业就是这 样。