“稳中有变”意味着什么？

谢九

从“稳中向好”转为“稳中有变”，中国经济将会发生怎样的变化？

7月31日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在当前中国经济的敏感时刻，这次会议为中国经济政策的走向做了最全面的定调。

政治局会议提出：“当前经济运行稳中有变，面临一些新问题、新挑战，外部环境发生明显变化。要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。”长期以来，官方对于中国经济的描述一直是“稳中向好”，此次会议描述为“稳中有变”，对经济形势定调出现重大变化，意味着经济政策也要出现相应的调整。

这次会议总共提出了六大任务：第一，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策;第二，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务;第三，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏;第四，推进改革开放;第五，下决心解决好房地产市场问题;第六，做好民生保障和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出的位置。

从这六大任务来看，第一条无疑是最核心的任务。去年年底的经济工作会议，有一个提法一度引起极大关注：“中国特色社会主义进入了新时代，我国经济发展也进入了新时代，基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。”当时市场普遍认为，这意味着中国政府将会淡化经济增长指标，转而更加注重经济增长质量，长期以来的稳增长可能会淡出历史舞台。不过从这次政治局会议来看，保持经济平稳健康发展，意味着经济增速的重要性重新抬头。

“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，这句提法最重要的变化在于，货币政策剔除了“中性”二字，从此前的“稳健中性”变成了“稳健”。从过去10年我国的货币政策变化来看，金融危机爆发后，我国在2009年和2010年实施了“适度宽松”货币政策，2011到2016年，货币政策的基调转为“稳健”，但在稳健的基调之下，货币尺度还是较为宽松，2017年我国的货币政策转为“稳健中性”，多了“中性”二字，但實际上货币尺度出现了大幅缩紧，尤其在去杠杆的大背景下，2017年到今年上半年，国内经济环境都感受到了货币紧缩的强烈冲击。直到今年7月23日，国务院常务会议提出“积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度”，货币政策被解读为开始转向，而到了这一次政治局会议，正式确认货币政策从“稳健中性”回归到“稳健”。

2008年以来，我国一共实施过3次宽松政策，其中2009年那一轮主要是应对全球金融危机，2012年主要为了应对国内经济下滑，实施过2次降息和2次降准，宽松的力度不算太大，而2014～2015年那一轮宽松，一共实施了6次降息和4次降准，宽松的力度相当之大。从宽松的效果来看，可以说一次不如一次，尤其是2015年那一轮宽松，当时释放出来的大量资金根本没有进入实体经济，导致驱赶资金脱虚入实成为当年重要的经济任务。在那一次宽松之后，国内房地产市场迎来了一轮最猛烈的上涨。

随着这一次货币政策再次放松，是否会再度刺激房价上涨无疑成为人们最关注的话题。此次政治局会议对此做出了回应，在第五大任务中提出：“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展的长效机制。”今年3月份的《政府工作报告》，对于房价的表述是“遏制房价过快上涨”，这一次表述是“坚决遏制房价上涨”，前者意味着允许房价有一定的上涨空间，只是不能过快上涨，而坚决遏制房价上涨，意味着已经不能容忍房价的上涨，这样的表态可谓史上最严。不过，最终房价的走势如何，是会再度大涨还是被封死上涨的空间，只有市场和时间才能给出最终的答案。

此次政治局会议提出的第二大任务是“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务”，这也是当前重大的政策转向。2016年供给侧结构性改革以来，“三去一降一补”的五大任务中，去产能和去库存是初期的重点，2017年以来，去杠杆开始成为供给侧改革的重点，而此次政治局会议确认了补短板成为供给侧改革的重点。

在货币政策转向之后，市场开始猜测是否意味着去杠杆已经中止，《人民日报》也在7月份发表文章，表示“去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段”。此次政治局会议表示：“把防范化解金融风险和服务实体经济更好地结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。”这意味着去杠杆并没有中止，不过要注意力度和节奏，对于中国经济的沉疴，不可急于下猛药医治。

政治局会议关于补短板的全文是：“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。要实施好乡村振兴战略。”

不难看出，基础设施领域被视为补短板的重点。我国的基础设施领域在经过多年的高速投资增长之后，继续大规模投资的空间已经不大，很多地方的基础设施建设甚至出现了提前透支，远远超过了实际需求，如果继续大幅加码基础设施建设，只会加重地方政府的债务负担，使得地方债务危机愈演愈烈。在这样的背景下，全国范围内大规模投资基建已经不太现实，更多只能是寻找投资不足的地区来补齐短板。今年7月底，李克强总理考察川藏铁路拉林段施工现场时表示：“川藏铁路不仅是西藏人民的期盼，也是全国人民的心愿，其投资建设将会带动巨大的经济和社会效益，是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。我国目前发展不平衡，中西部基础设施建设滞后，要加快补齐这个短板，通过扩大有效投资，加快中西部基础设施建设，逐步缩小东中西部发展差距。”

去年以来，发改委和财政部等部委对于PPP模式大力整顿，加之地方政府债务扩张能力被约束，今年我国的基建投资规模大幅下降，上半年的基建投资增速从去年同期的20%多下降到7%。在新一轮补短板的刺激下，预计基建投资规模将会有所反弹，但考虑到这一轮基建投资只能是小范围刺激，最终基建投资反弹的力度也不会太大。

除了基建投资之外，“增强创新力、发展新动能”也被视为补短板的重要内容。“中兴通信事件”爆发之后，我国科技领域创新不足的现状被充分暴露，在这样的背景下，“增强创新力、发展新动能”被提上台面也就毫不意外。

不过，科技创新能力的提升并非朝夕之间，对于当前“稳中有变”的中国经济不会带来实质性的改善，在短期增长压力之下，中国经济不得不重回稳增长的老路。不过，过去10年来刺激效果已经越来越弱的宽松政策，这一次能在多大程度上拉动经济增长，预计也不会太过乐观。