金融杠杆、杠杆波动与经济增长

郭琦琦

摘 要：金融杠杆及其波动对经济增长具有重要影响，因此有必要就这三者之间的关系进行深入研究。基于此，文章利用GMM估计法对金融杠杆、杠杆波动与经济增长之间的关系进行了深入的分析探究，希望能实现经济金融的全面稳定发展，对国家总体的经济发展带来一定帮助。

关键词：金融杠杆；杠杆波动；经济增长

前言：金融杠杆、杠杆波动及其经济增长三者之间关系密切，其中杠杆在经济增长中承担着重要作用，但是杠杆过高也会带来一定的金融风险，因此自爱经济发展中，全面掌握经济增长、杠杆波动、金融杠杆三者之间的关系，对于做出科学合理的金融绝策而言十分重要。

1文献综述研究

自2008年全球金融危机后，人们针对金融去杠杆化展开了详细研究，具研究发展，金融去杠杆化会对经济发展带来一定下行压力，影响经济的有序增长。另外一些研究表明，去杠桿化很多时间都伴随着信贷增长下降、失业人数增加、社会需求降低等情况。此外，去杠杆化还会使资本性投资逐渐下降，增加失业风险导致工资下降这样长期下去，会加剧经济的衰退，使经济发展一直处于低迷状态。

从金融杠杆、杠杆波动对金融稳定性方面的影响来看，随着金融信贷杠杆比率的逐渐增加，投资风险会逐渐增大，相应的杠杆波动及其去杠杆化也会对金融稳定性带来一定不利影响。总的来说，去杠杆化会对经济与金融行业发展带来重要影响，但是关于金融杠杆、经济增长、金融稳定三者之间的关系还有待进一步研究。

2金融杠杆及其波动对经济增长的影响

金融杠杆波动会对经济经济增长产生一定的负面影响。结合实际经验，我们可以了解，宏观经济的有序运行与适当的融资供给息息相关，就能两方面来说，这也表明金融杠杆比率需要在一定的稳定状态。相反，若金融杠杆比率波动较大，则表明投资行为不稳定，进而会对宏观经济增长产生一定负面影响。从稳定性角度来说，无论是金融杠杆与经济增长之间呈现的“倒U型”关系，还是经济增长与杠杆波动之间的负相关，都不会因为控制变量而发生一定的改变。

（一）金融杠杆及其波动对GDP增长率的影响。

借助GMM方法对金融杠杆及其波动对GDP增长率的影响进行分析，结果表明金融杠杆与GDP之间呈现一定的非线性关系，其主要关系为倒U型。随着金融杠杆的不断提高，GDP会先增大后减小，并出现一个拐点。具相关数据分析，拐点位置大致在金融杠杆比率在1.486左右。也就是说，在这之前，随着金融杠杆比率的逐渐增加，GDP也呈现一定的增长趋势；当金融杠杆比率大于1.486时，随着金融杠杆比率的增加，GDP逐渐呈现下降的趋势。

上面我们将GDP增长率作为一定的变量，考察了金融杠杆及其波动对经济增长带；来的影响。需要说明的是，虽然GDP增长率作为常用经济增长指标，有助于在大体上了解区域及国家的财富增长情况，但却很难用于衡量个体经济增长。就这一问题进行考虑，又将人均GDP作为经济增长变量分析，所得到的实验结果与上述大体相同。既经济增长仍与金融杆杠之间呈“倒U型”关系，金融杠杆波动对经济增长仍产生一定的负面效应。

（二）稳健性检验

（1）经济增长方面的度量

在经济增长方面文章主要使用了两个基本变量：GDP增长率与人均GDP增长率。虽然大部分的文献中都指出这两个指标可作为常用的经济增长变量，但据有关研究报道显示，居民最终消费支出、人均国民支配收入也可以用于衡量经济增长绩效。在理论方面，这俩指标可以直接衡量国民收入与实际消费能力，所以有助于站在社会福利的角度对经济增长给予适当评价。基于此，文章就这两个变量对金融杠杆及其波动对经济增长之间的关系展开了进一步分析。实际分析结果为：无论是以国民收入还是以居民最终消费支出为经济增长变量，经济增长与金融杠杆之间的“倒U型”关系不变，且所在的拐点位置也十分相近。在这里，当国民收入作为经济增长实际变量时，拐点位置大概在1.419位置；将居民消费支出作为代理变量时，拐点位置大概在1.499的位置。且无论是在哪一个变量实验下，金融杠杆波动与经济增长都呈现负相关的关系。

（2）金融杠杆方面的度量

从大的角度对金融杠杆进行分析，除了要使用私人信贷作为代理变量外，还可以使用M2作为基本的代理变量指标。就理论上讲，私人信贷主要指的是经济当中私人总借贷对金融杠杆的度量，相反M2是从金融机构负债的视角对金融杠杆进行度量，其M2主要是金融机构的短期对外负债，所以利用这一变量对宏观金融杠杆进行分析有助于对结果的稳定性进行深入判断。将M2作为实验变量分析，其结果为：同上述私人信贷作为试验变量一致，金融杠杆与经济增长之间仍呈现“倒U型”关系，金融杠杆与经济增长之间的负相关依然成立。而就金融杠杆拐点位置而言，当GDP增长率为稀释变量时，金融杠杆拐点率在2.260的位置出现；当国民收入支出、GDP、居民消费支出被作为稀释变量后，金融杠杆拐点位置大致在2.5附近。

3总结建议

通过GMM系统对金融杠杆及其波动与经济增长之间的关系分析，结果显示金融杠杆与经济增长之间呈现明显的“倒U型”关系，也就是随着金融杠杆水平的不断提高，经济增速将呈现先升后降的趋势，并存在一个拐点。另外，金融杠杆波动与经济增长之间呈现一定的负相关，这也就表明金融杠杆波动会对经济增长带来一定的负面影响。

建议：基于国内经济发展将迈入拐点区域，其拐点后的经济增长将面临一定的下滑压力，因此应做好经济转型工作，寻找新的经济增长点；鉴于金融杠杆大于经济增长产生的负面影响，应加强对金融杠杆的管理，避免其出现大幅度的波动，从而对经济增长带来较大的影响，进而维护经济增长与金融行业稳定发展。

结语：综上所述，金融杠杆、杠杆波动与经济增长之间关系密切，结合实验分析可知，金融杠杆与经济增长之间呈现明显的“倒U型”关系，金融杠杆波动与经济增长之间呈现一定的负相关，为了促进经济的可持续增长，在经济发展中，要适当调节其与金融杠杆、杠杆波动之间的关系，使其朝着促进经济增长的方向不断前行。

参考文献：

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