基于杜邦分析法的服装企业财务分析——以比音勒芬为例

文/陈齐 李光华



基于杜邦分析法的服装企业财务分析——以比音勒芬为例

文/陈齐 李光华

重庆大学 经济与工商管理学院

由于我国服装行业的飞速发展，我国已成为世界上最大的服装生产国与消费国，但目前服装产业整体发展很不平衡，盈利能力普遍较低。本文运用杜邦分析法，以比音勒芬服饰股份有限公司为例，对服装企业的财务进行分析与评价。

服装企业；杜邦分析

1 公司概况

纵观图1.1显示的比音勒芬服饰股份有限公司的整个利润来源，上游原材料的供应主要由日本伊藤忠商事株式会社、Thomas Mason与康可俪尼纺织股份有限公司完成。公司通过建立中国高尔夫服饰色彩研发基地进行技术开放，参与制定国际流行色彩趋势报告和服装领域标准色卡研究。其面向的消费群体有一般顾客与各界名流，还作为中国国家高尔夫球队（奥运之队）官方唯一专业高尔夫服装赞助商。

图1 比音勒芬行业地图

2 杜邦分析

本文主要选取服装行业的4家公司进行杜邦分析并予以比较。由于4家公司在2016年财务数据变化明显，故选取四家公司2016年财务数据进行杜邦分析。

根据杜邦财务分析指标，2016年海澜之家、比音勒芬、九牧王和报喜鸟的净资产收益率分别为10.33%、31.09%、9.49%和-16.12%。根据“净资产收益率=总资产收益率*权益乘数”，海澜之家净资产收益率大大高于行业内其他三家公司的原因在于权益乘数较高（资产负债率达到了58%），举债经营使其扩大生产规模，开拓了消费市场。同样，总资产收益率的不同也导致了净资产收益率的差异。报喜鸟出现净资产收益为负的情况，其主要原因在于销售环节入不敷出，净利润为负值。相较而言，比音勒芬与海澜之家的之间的差距并不大，由于销售净利率较低使得总资产收益率以微弱劣势落后于海澜之家。根据“总资产收益率=销售净利率*总资产周转率”，九牧王的总资产周转率仅为0.42次，落后于其他三家公司。而比音勒芬的总资产周转率达到了0.78次，位列首位，使得其总资产收益率高于九牧王。两家公司在总资产周转率上的重大差异，值得进一步分析形成的原因。

表 1 比音勒芬，九牧王2016年存货与营运能力比较

公司名称存货占比存货周转率应收账款占比应收账款周转率 比音勒芬16.78%1.44次3.27%18.82次 九牧王13.34%1.48次2.75%14.47次

通过分析，可以看到两家公司的存货周转率相差不大，存货占比也维持在15%左右，库存量适中。比音勒芬公司应收账款率较高，说明应收账款变现的速度和管理效率较好，不易发生坏账损失。九牧王公司则奉行相对较紧的信用政策，在企业规模较大的情况下，有可能降低了部分营业额。

综上，比音勒芬在2016年的整体表现优秀，其高总资产周转率说明公司利用资产进行经营的效率较好。但权益乘数过低，仅为12.87%。

3 建议

首先，合理运用财务杠杆、优化企业筹资效益，可以降低企业资金成本，提高企业的自有资金利润率。作为企业筹措资金的重要手段，贷款的成本将会随着贷款利率的上涨而增加。

其次，有效利用流动资产、降低机会成本。应结合最佳现金持有量和机会成本在应收账款中的决策应用，帮助企业合理使用资金，提高资金使用效率。

再次，确定最佳库存量、防止存货大量积压。根据比音勒芬2016年年度报告显示，截止2016年12月31日，公司存货净额占资产总额的16.78%，存货余额略大。确定最佳库存量，才能有效降低存货余额较大的风险。

最后，结合营销网络、拓展市场业务，公司应致力于新产品的设计与推广，拓宽市场，提升市场占有率。

[1]王秀琴.浅议企业财务综合分析法——杜邦分析法[J].科学之友,2010(08).

[2]郭聪媛,张子康.杜邦分析体系在万科财务中的运用研究[J].东方企业文化,2011(14).

[3]夏晴.基于财务角度的我国纺织服装业产业价值链分析[D].吉林:吉林大学,2013:3.