消费复苏，零售业走出低谷

國泰君安证券三月份发布的《零售行业2018春季投资策略》显示：2017年社零与限额数据平稳运行；化妆品、珠宝等品类复苏显著；奢侈品财报在华表现亮眼；高端消费复苏、三四线崛起加速消费升级，零售行业2018年发展可期。

社零与限额数据平稳，线上占比提升

2017年，全年社会消费品零售（简称：社零）总额/限额以上36.6/16.06万亿元，同比+10.2%/8.1%，增速均维持平稳运行；分月份看，社零数据除2月份（9.5%）之外当月同比增速维持10%中枢，限额数据整体呈现震 荡趋势，6月和11月增速最高为10.2%，7-10月增速区间7%？9%。

线上增速回升，占社零比重提升。网上实物零售5.48亿元，同比增速提升2.4pct至28%，网上销售占社零总额比重达到15%。

化妆品行业2017年发展势头良好

2017年化妆品零售总额为为2514亿，同比增长13.5%，增速高于整体社会消费品零售增长水平，且扭转了自2011年起连续下滑的趋势。自2017年5月以来，我国化妆品零售增速均保持两位数增 长，11月增速更是高达21.4%，达到年内最高点，也创下近年单月增速新高。

奢侈品财报表现亮眼，行业启动复苏

高端消费复苏，奢侈品行业回暖。开云消费复苏，零售业走出低谷集团（Kering）2017年全年销售/净利润同比大幅增长27.2%/56.3%，Gucci连续四季度40%以上增速表现突出；路威酩轩（LVMH）全年营收/净利同比增长13.4%/29%。

珠宝自2017初开始确立复苏态势。周大福中国内地同店增速于2017年Q1起转正，且增速显著高于港澳地区。Ti f fany、Pandora等品牌在华 销售增速均高于集团整体增速。

消费量变转质变，向三、四线转移

2018年春节黄金周消费火热，选择多样化、品类新升级。2018年春节黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元，同比增长10.2%，增速同比下降1.2pct，扣除通胀因素后增长7.61%。长期消费升级趋势下，节日消费更多元，品质消费、文娱消费的占比提升；分品类看，生鲜、珠宝、智能家电及美丽健康等品类尤其火爆。

三四线城市消费升级趋势明显。从社零总额占比来看，三四线及以下城市占社零总额比重高达49%，2017年社零增速和2018年春节黄金周数据都显著快于一线城市，尤其是珠宝、美妆等品类消费升级趋势显著，2018年将继续受益于消费升级红利。