中美货币政策工具的比较

李莉洁

摘 要：2008年美国金融危机爆发时，美联储采取了一系列措施挽救市场：调整联邦基准利率、量化宽松货币政策、创新性货币政策工具以及对金融机构的直接援助。经过这些年的发展，美国已具有发达的金融市场和较为成熟的货币政策操作经验。我国货币政策工具和完善的国家相比，存在许多不足之处，尚不成熟。本文分析了我国货币政策工具以及货币政策工具的创新，与美国的货币政策工具进行比较，从中得到对我国货币政策工具执行的启发。

关键词：货币政策；货币政策工具；创新比较和启发

一、中国央行的货币政策工具

（一）公开市场业务

中国的公开市场业务包括人民币业务和外汇业务。就交易品种而言，中国人民银行目前的公开市场操作是：正回购、逆回购、发行央行票据、国库现金定存以及2013年推出的短期流动性调节工具（SLO）。

（二）再贴现政策

中央银行使用的再贴现范围适用于所有金融机构，并与商业银行、工商企业、中小金融机构和中央银行紧密联系，直接调整企业和金融机构的利益。其业务是银行承兑汇票和商业承兑汇票。中央银行通过选择工具流动性折扣来促进经济结构的发展。

（三）法定存款准备金政策

现阶段的法定储备仍然是最重要的货币政策工具，央行控制货币供应量和流动性至关重要。2018年，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，取得了良好的效果。2017年末，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，这将有助于推动金融资源向普惠金融领域倾斜，并进一步优化信贷结构。

（四）消费者信用控制

消费信贷控制目前，中国互联网金融发展迅速，网上贷款模式多种多样。例如，蚂蚁金融是阿里巴巴蚂蚁金融推出的消费者信用产品，它考虑消费者的网上购物条件，支付习惯和信用风险。采用大数据计算，结合风控模式，给用户500-50000元不等的贷款。这个额度是动态变化的，当用户在一段时间内消费信用行为良好则可以得到相应额度的提升，消费者在消费的次月还款时还能选择分期还款。

二、我国货币政策工具的创新

（一）两个月期的逆回购

2017年10月27日，中国人民银行首次推出了为期两个月的逆回购产品。在年末资金季节性压力增加的背景下，填补公开市场操作投放资金的期限空白，进一步提高流动性管理的公开市场操作，提高利率，增加灵活性。2017年《中国第三季度货币政策执行报告》指出：两个月期逆回购可以提前供应跨年资金，提高资金稳定性，还可以优化市场利率结构。

（二）常备借贷便利

随着国际金融形势日趋明朗，中国人民银行于2013年初成立了永久性贷款机构。这是中国银行正常的流动性供应渠道。政策性银行和国家商务银行，时间为1-3个月，利率水平是根据我國市场利率的需求全面确定的。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

（三）抵押补充贷款

2014年4月，中国人民银行成立了抵押贷款补充贷款机构，初步为棚户区项目转型提供融资支持。自2015年10月以来，中央银行已将其抵押贷款补充目标延伸至中国农业发展银行和中国进出口银行。2017年7月，中国人民银行向国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行净增加了583亿美元的抵押贷款。7月末，按揭贷款余额为2469.4亿元。

三、中美两国货币政策工具的比较

（一）公开市场操作

在公开市场操作业务上面，中美两国有一定的相似性，两国都把其作为货币政策工具之一。在日益发展的国际金融市场背景下，与国内和国际金融市场日益密切相关的金融市场一体化正在逐步推进。但在实际的操作中又存在着不同。美联储的公开市场操作更加灵活多样，其操作频率比中国更频繁。联邦市场公开委员会（FOMC）每年举行八次定期会议，主要分析货币和信贷总量的增长情况。预测实际国内生产总值（GDP），通货膨胀，就业和其他指标的变化。

（二）利率走廊

在美国，超额准备金率是利率走廊的上限，隔夜回购协议利率是利率走廊的下限；但是，我国使用常备借款设备作为利率走廊的上限，超额准备金率是利率走廊的下限。两国在利率走廊区间上下限上的不同主要源于两国的金融市场机制不同。利率走廊给了中央银行一定数量的货币政策。例如：美国2017年的三次加息，美国实行宽松的货币政策，又希望利率升高，美联储就会抛售国债来吸收商业银行的超额准备金。

（三）法定存款准备金制度

法定存款准备金制度是三大法宝之一，是各国央行的主要货币政策工具。美国存款准备金制度有三个功能：一是缓冲器功能；二是流动性管理；三是收税功能。在中国，法定存款准备金还有三个功能：一进行信用控制；二作为支付准备；三进行结构调整。在美国，近年来该比率有了一些调整，总体呈下降趋势。

四、对我国货币政策工具执行的启发

（一）完善我国人民币汇率制度

2015年12月1日，国际货币基金组织正式宣布人民币将于2016年10月1日加入SDR。成为除美元、欧元、英镑和日元外的第五个SDR篮子货币。关于中国特别提款权（SDR）参与认可人民币国际化进程国际货币基金组织是改革的延续（包括正确的风险投资账户）。通过外汇市场的对外贸易建设，放宽对行业标准的限制，建立市场准入条件，建立合理的汇率，增加汇率的灵活性，完善教育汇率机制。

（二）优化货币政策工具的选择搭配

货币政策工具的选择取决于市场经济的实际情况和各种货币政策工具，并根据其特点和适用范围采取适当的货币政策。充分利用货币政策工具的互补作用，提高货币政策执行力和效率。在调节金融机构短期流动性不足时，就应该考虑使用再贴现和公开市场业务；在调节金融机构长期流动性不足时，则应该考虑使用存款准备金和再贷款。

（三）加大货币政策工具的创新

在金融危机期间的美国，资产和负债规模增加，创新工具增加。这些创新工具的主要特点是扩大资产购买和抵押范围，扩大对手方范围。与中国的货币政策创新工具相比，限制规模较大，仅限于政府债券和央行票据等高档债券资产以及优质的信贷资产。这些商品货币存量很小，作用有限。今后要确定货币政策操作的目标利率，利率走廊的透明度，完善机制。提高经营利率政策的变化率，为金融市场推出了更加快速和有效的货币政策工具创新。

参考文献：

[1]中央银行学/王广谦主编.3版.北京：高等教育出版社，2011.6（2017.3重印）

[2]张璜.国内外货币政策工具的差异性之比较分析[A].厦门大学法学院.福建厦门361005.

[3]中国人民银行货币政策分析小组.2017年中国货币政策执行报告[R].中国人民银行网站.