P2P平台融资风性研究

吴钰

融资市场上存在着两种不同类型的信息：一种是可以量化的，能够存储、传输，并且已经被证实了，一般成为“硬”信息，另一种是是很难量化，这类我们通常成为“软”信息。

在市场交易中，信息不对称是交易的一方无法监测另一方的行为，或者监测的成本很高。那么，拥有信息的一方可以利用他比信息缺少方知道的更多的优势，来侵害信息缺少方的合法利益，可以说拥有信息的一方常常会产生机会主义倾向。而在网络市场中，信息不对称的现象更是普遍化的存在，影响范围更广也更严重，尤其是在新兴的发展中国家。

在信息不对称的情况下，常常会发生“逆向选择”和“道德风性”两种行为。所谓逆向选择是指受交易双方信息不对称以及产品价格下降的影响，发生了劣质的产品把优质的产品逐出市场，从而导致市场上交易的产品出现大范围质量下降的情况。在金融市场中，逆向选择的发生会使投资者分不清借款人的质量，因受误导而把资金借给那些还款能力不强、极有可能违约的借款者。反而使一些优质的借款者无法筹集到需要的资金，最终被排挤出借贷市场，从而导致市场中借款者的质量出现普遍下降的情况。

道德风性在借贷市场中常常指的是有投资意愿的人在与资金需求者签订合约后，资金需求者为了使自身的利益最大化，并没有按照合约来使用资金，反而是把筹到的资金投入到其他风性很高的投机活动中。由于受到信息不对称和事后监测成本高的影响，投资者在短时间内根本无法发觉到资金需求者的违规行为。

于是出现了因为道德风性会增加合约达成后的监管成本，所以用有信息优势的一方不考虑投资者的合法权益，敢于背着处于信息劣势的一方，从事一些高风性的投机活动。这会导致这个金融市场的效率低下。

1.P2P平台融资的理论风性

在传统融资渠道中，金融机构在解决投融资双方的信息不对称问题上，发挥了重要作用。因为金融机构会承担部分的融资风性，所以会对借款人的资质进行积极的调查研究。而P2P网络借贷借助于网络的空间跨越性，一方面不再受地域影响，使交易摆脱了空问和时间的限制，但另一方面由于受时空的隔绝、匿名等因素的影响，会使投融资双方之间出现更大的信息不对称性问题。此外，P2P网络借贷平台无法跨越物理空间产生的距离限制，所以从根本上无法做到详尽调查的责任。而信息不对称又会给P2P网络借贷带来以下几种风性：

（1）信用风性。由于国内发展环境在各方面的配套机制不完善，P2P网络借贷作为新起行业，其运营过程中存在着不容忽视的信用风性。第一，资金需求者的信用风性，虽然P2P网络借贷平台出于对风性控制的考量，会在交易成立之前，对资金需求者的个人资产信息和信用情况进行调查，但也无法清除因信息不对称所产生的坏账风性。作为具有中介平台的P2P网络借贷平台并没有好的方法可以用来催款，如果一旦发生借款人违约的情况，那么投资者手中持有的债权会因为没有有效的手段而无法对本金进行追讨；第二，P2P平台的信用风性，现如今P2P网络借贷平台增长的非常快速，一方面是由于它满足了市场经济条件下社会公众的投资需求，另一方面不可忽略的则是因为建立一个平台不需要太高的技术水平，几万块的注册资本也相当比较小。然而一家公司可以通过相似的代码同时操作、控制若干个平台，那么就无法保障平台的安全性。同时，由于信息披露机制不健全，个别平台利用非法手段遮盖经营状况不良的资料，使投资者产生平台很有发展潜力、资金很雄厚的假象。既骗取了公众的信任，搅乱了市场的秩序，同时也对P2P网络借贷行业的发展带来了非常不利的影响。

（2）流动性风性。从2014年开始大规模的平台倒闭事件频频发生，从表面上看是因为投资者在短时间内蜂拥兑现，造成P2P网络借贷平台一时间的资金流动困难，最终变为平台的资金链断裂，使得公司不得不倒闭。一些P2P网络借贷平台在平时为了增强平台本身的收益，采取了某些违规操作如对项目进行拆标、或建立资金池等。如果一旦发生挤兑情况，就意味者平台不得不用自己的资金来提前支付投资者手中的债权。但在实际情况中，平台公司大多是轻资产的公司，只有较少的资金储备和作为风性控制用的准备金。而投资者面对的是缺乏有效转让机制的P2P网络借贷平台，平台的流动性低，那么投资者通过P2P平台而产生的债权，很难快速变现。

（3）担保风性。对于小贷担保模式来讲，P2P平台提供的融资业务与其担保业务息息相关。有些是P2P平台公司提供担保，有些则是P2P平台的关联公司为平台的投资者提供担保。在这种关系中，没有有效的把风性分散和转移出去，反而是留在了机构内部，那么会受担保实质和杠杆率不匹配的影响，产生杠杆风性。在《融资性担保公司暂行管理办法》中，担保公司的杠杆不得超过10倍。在小贷担保模式下，P2P平台的净资产可能根本不超过一干万，但平台上的贷款金额却可能高达数千万元，早已超过10倍杠杆。如果以10倍杠杆为例，只要P2P平台只要出10%的坏账，那么平台就会面临破产的危性。在这种模式下，平台承担的风性过大，很难真正保证投资者的本金安全。

（4）监管缺位风性。为了便于交易核实和转账结算，P2P平台大多在银行或第三方支付平台上开设中间资金账户。理论上第三方机构可以对中间账户进行管控，但是因为工作量大而收益低，第三方机构并不承诺负责操作及监管的责任。因此，目前中间资金账户还是归P2P平台所有，平台可以自由控制资金的用途，没有相应的监管来制约它的行為。面对中间账户无监管状态，如果没有对时间差和合同条款加以限制，将会引起巨大的道德风性。P2P平台可能会把沉积在中间账户中的资金挪作他用，或是平台融资诈骗和携款跑路等，此外，由于没有有效的监管，增大了出现非法集资的可能性。监管缺失，投资者不能确定资金的真正用途，对资金是否转移也没有明确的把握，这样会增加投资者的风性，而P2P平台本身很容易陷入非法集资的怪圈。

（5）政策风性。现阶段，国家对于互联网金融表示出支持的态度，但到目前为止，相关的法律法规也没有呢出台。国内P2P平台在缺少法规的指引下，在实践中形成了多种多样的运营模式，有线上，线下，线上+线下，担保等。一旦国家明确指出哪些业务不合法，那么大多数的平台都的整顿，损失无法估量。

（6）信息安全风性。当前缺乏完善个人征信系统的情况下，各个平台对于资金需求者以及贷款人身份的认定和信用的评级，都是通过当事人上传大量的个人信息材料，比如身份证、房产证、个人银行流水等重要文件，这些资料保存在网站自己的存储端，更甚的是各个平台都使用的是自己的数据库，也就是说借贷人的资料可能在网上流传数份，一旦网站的安全保护系统被破解，大量私人信息的泄露可能会对社会和当事人造成重大的损失。另外，还存在着一些不法人员，利用平台内部控制的漏洞或平台疏于自律的情况，捏造资金需求信息而出现“非法集资”的情形。

2.P2P平台融资发生的实际问题

從2014年开始P2P网络借贷行业频频出现洗牌现象，不难发现倒闭的数十家问题平台，主要问题集中在以下几个方面：

1、诈骗。问题平台以“高息”、“短期”来吸引投资者，吸收到资金后，负责人便卷款以失联的方式跑路，出事特别的快。如淘金贷，10天共骗财87万，其主要负责人均以诈骗罪被捕。

2、自融平台。所谓自融即有闲散资金并有投资意愿的人的钱没有流向真实的资金需求者，而是被平台负责人或其相关联企业拿来融资。典型的就是东方创投，其实际控制人邓亮被判处有期徒刑3年，罚金30万元。

3、庞氏骗局。借助平台形成“资金池”，通过左手倒右手的游戏，用后笔贷款人资金偿还前一笔投资者收益的方法。具有代表性的是中宝投资，案发后，有1100名有闲散资金并有投资意愿的人约3亿元人民币的本金至今无法追回[7]。

4、运营不善或坏账拖累。平台运营出现问题主要有两个方面的原因，一是‘拆标把长标拆成短标，从而期限配错导致平台资金链断裂；另一方面就是平台本身的风性控制能力不足，贷款无法按时收回，导致平台无法正常运转。由于没有第三方监控，P2P平台的坏账情况全凭平台自己发布，盛融在线因3000万坏账，遭遇平台挤兑危机。

3.结论

随着互联网的发展必然会产生互联网金融，P2P的存在是发展的必然，有投资就会有风性，面对不良竞争需要政策规范市场，政府引导企业行为，消费者理性投资。

参考文献

[1]张锐 网贷平台P2P的生态与监管[J]金融发展研究，2014（6）：1

[2]孙晖 互联网金融对商业银行的影响--数据时代下的平台之战[J]科技视界，2014（12）：1

[3]曹胜互联网金融对商业银行的影响及对策[J]金融纵横，2014（6）：1

[4]陶黎娟 P2P与小微企业网络融资[J]国际金融2014（2）：1

[5]孙学立 我国民间借贷创新中的风性问题研究——以P2P借贷为例[J]华北金融2014（5）

[6]李超 基于互联网金融的小微企业融资策略[J]现代管理科学2015