“放水”预期得到修正，重归于理性

李立峰

短期内市场对政策放松的预期过于偏乐观，忽视了本届政府保持政策的定力性，会有一个预期修正。

市场极度关注的7月（年中）中央政治局会议通稿终于赶在7月31日（最后一天）落地。7月31日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

会议指出，下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，加快建设现代化经济体系，推动高质量发展，任务艰巨繁重。

会议要求，第一，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。保护在华外资企业合法权益。第二，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增強创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。要实施好乡村振兴战略。第三，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。第四，推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措。要落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措，推动共建“一带一路”向纵深发展，精心办好首届中国国际进口博览会。第五，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。第六，做好民生保障和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出位置，确保工资、教育、社保等基本民生支出，强化深度贫困地区脱贫攻坚工作，做实做细做深社会稳定工作。

通读下来，政府对宏观政策所定的基调比预期的要低。

会议上提到了很多的目标。会议通稿中的“坚定不移的去杠杆”显得尤为扎眼，重新提到了“去杠杆”，而非“稳杠杆”，且前面加了修饰语“坚定”，这部分表述超出市场预期。

此次政治局会议中提到“下决心解决好房地产市场问题，坚决遏制房价上涨”，与以往不同，此次去掉了“过快”两字，表明了中央调控房地产的决心依旧，且偏中长期化。

在货币政策的表述上，通稿用的很中性的定语“稳健”，并没有过多的用其他语句来修饰，表明下半年货币政策可腾挪的空间并不大，货币政策不作为政府来稳增长的主要工具。

在财政政策的表述上，提到了“加大基础设施领域补短板力度”，意味着加快中西部基建投资成为直接的、见效快的主要抓手。下半年财政发力是局部的、精准的发力，其主要作用是“托底经济，防范风险”，市场已有较为充分预期。

文中提到了“下半年要深入推进供给侧结构性改革”，表明下半年对于“重污染高耗能过剩”产业依旧实施限产措施，这对部分周期（钢铁/化工）子品种的价格形成支撑。

在宏观经济措施上，通稿最后提到了“稳定就业”，更多彰显本届政府对经济下行的容忍度，在就业整体可控的大前提下坚决不走“放水”的老路。经济速度放缓一点也可以接受。

猜测下半年政府在“扩内需”上将更加积极主动，或有更多的配套措施来扩内需，其中“促消费”是政府真正愿意、且发力的主要抓手/方向。总的来讲，历年7月中央政治局会议均很重要，是指引下半年宏观调控的纲领。短期内市场对政策放松的预期过于偏乐观，忽视了本届政府保持政策的定力性，会有一个预期修正。延续“A股市场弱势行情，破而后立”的观点，后续建议投资者密切关注中美贸易的最新进展。