农业上市公司资本结构与经营绩效相关性研究

周旎 姚凤桐

公司的资本结构是企业所有者权力与义务的体现，能够间接反映管理者的决策，对企业经营绩效影响重大，因此，本文将从资本结构着手，试图探究我国农业上市公司资本结构对经营绩效的影响，并提出改善我国农业上市公司资本结构方面以提升其经营绩效的对策意见。

我国是农业大国，农业作为人民的生存之本，与社会的稳定密切相关，这样的国情也决定了农业在我国国民经济中的地位。农业上市公司作为农业产业的代表，是农业企业的典范，但是当前我国农业上市公司的经营绩效却是不尽如人意。

1引言

1.1研究背景及意义

1.11研究背景。改革开放至今，我国的经济实现了飞速的发展，人民的生活水平得到了极大的提高。农业是人民的生存之本，在国民经济中也占据着十分重要的地位，农业作为第一产业，是第二、三产业大发展的基础，农业的发展在一定程度上影响着我国经济的发展的快慢，农业上市公司作为农业企业的典范，其体制完善，资金充足，技术先进在农业公司中发挥着示范作用，对我国的农业现代化起着带头作用。党的十八大提出要加快发展农业现代化，增强农业综合生产力，要建成专业化、社会化、组织化相结合的新型农产品经济体系。

本文立足于资本结构，选取了农业上市公司2007年至2016年的财务数据，对其资本结构与经营绩效做回归分析，试图探究资本结构对企业财务绩效的影响，以期在资本运作与优化融资结构等方面对提高农业上市公司财务绩效提供一定的建议。

1.1.2研究意义。资本结构对企业的筹资以及利润分配有着较为密切的关系，同时也与企业的经营绩效和企业发展密切联系。合理的资本结构可以减少企业的成本，提高盈利能力，对企业的快速发展起着重要作用。本文将深入研究农业上市公司资本结构对其经营绩效的影响，揭示出与资本结构向关联的影响经营绩效的因素，为提高农业上市公司的财务绩效提供一定的理论依据。

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状。Frank（2003）则以美国非金融企业为研究对象，以1995年～2000年近20万个变量为依据，进行了实证研究，在过程中可能由于数据的缺失导致实证的结果出现了一定的偏差，之后运用多重插补法修正后得出如下结论：公司绩效与市场价值财务杠杆比率两者之间表现负相关，而公司绩效与财务杠杆比率两者之间表现正相关。

Tedy Saputra（2015）针对印度尼西亚上市公司资本结构与经营绩效之间的关系，选取了该地区53家上市公司5年的数据进行回归分析，得出证券类公司资本结构与经营绩效之间存在负相关关系的结论[18]

1.2.2国内研究现状。张娟（2007）提出关于优化上市公司的资本结构的重要性，这不仅仅是资源配置的关键，更是资本市场高效运行的关键。在过去的关于资本结构的研究当中主要是静态研究，由于公司的规模以及盈利的能力在不断的快速变化，因此必须以动态的研究方式来研究资本结构，适当的给予调整和优化，以寻求最为合适的资本结构模式。通过对我国制造业上市公司的研究，依据数据和统计结果，进行实证分析，得出资本结构调整的速度，这对上市公司追求最优的资本结构创造了新的思维模式。

赵丽（2016）充分展现了我国上市公司在资本结构方面存在的普遍问题，以石化企业为例进行实证研究，得出结论：石化公司资本结构与经营绩效之间存在负相关关系，并且指出我国石化企业应当快速发展债券市场，完善企业信用的评级制度，从而为债权利率市场化提供便利。

2我国农业上市公司的总体状况

改革开放之后，我国的经济发展迅速，各行各业都蓬勃发展，但是作为第一产业的农业发展却并不良好，农业公司的上市也并不顺利，即使有些公司上市后，也依然存在一些问题。截至2017年底，上市公司统计为3485家，而农业上市公司43家，占比仅为1.2%。很显然，我国的农业上市公司发展状况并不是很好，而且农业公司上市速度缓慢，远远低于上市公司增长的平均速度。除了我国农业本身具有的弱质性外，我国农业上市公司经营管理不强，对资金的吸引力度不够，也是导致经济规模发展缓慢的重要原因。

3农业上市公司资本结构对财务绩效影响实证分析

本论文运用综合财务指标衡量我国农业上市公司经营绩效，因此，本论文选取了十个指标来反映企业的经营绩效作为被解释变量。这十个指标分为盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标、发展个能力指标。盈利能力指标有每股收益、净资产收益率、总资产收益率；营运能力指标有存货周转率、应收账款周转率；偿债能力指标有流动比率、速动比率、现金比率；成长能力指标为总资产增长率、主营业务收入增长率。

解释变量则选择资产负债率。

控制变量为公司规模和公司成长性。

假设：农业上市公司资产负债率与经营绩效呈负相关。

设立如下模型：

模型一：ComF=α₂+β₂₁DAR+β₃₃SIZE+β₂₃GROWTH+ε₂

模型二：ComF=α₃+β₃₁DAR+β₃₂DAR₂+β₃₃SIZE+β₃₄GROWTH+ε₃

運用因子分析法得出如下综合绩效得分，其函数表达式为：

ComF=0.40054F1+0.30234F2+0.1664F3+0.13072F4

运用回归分析可以得到回归方程：

ComF=0.838-3.026DAR+1.653DAR2+0.004SIZE+0.007GROWTH

4研究结论及政策建议

研究结论。资产负债率与农业上市公司经营绩效显示负相关关系。虽然近期我国农业上市公司资产负债率偏低，但整体负债中的流动负债比例过高，债源结构和期限结构严重不平衡。过高的流动负债比例会带来高额的利息费用，从而影响农业上市公司经营绩效。

政策建议。现状分析结果显示我国农业上市公司的负债期限结构严重不平衡，流动负债比重明显偏高，而实证分析结果表明，农业上市公司的流动负债率与经营绩效呈负相关关系，可见流动负债率偏高是导致农业上市经营绩效差的原因之一，所以农业上市公司应该根据实际情况，适当降低流动负债融资水平，以避免高额的利息费用。