纺织：强烈看好生产型龙头

东吴证券

投资要点

1、优质订单向龙头企业集中。

2、龙头估值偏低。

首先，纺织制造行业的趋势性变化在于：消费者对服装的舒适性、功能性以及时尚性要求在持续提升，国际品牌在此背景下为提升效率持续推进供应链体系的整合，生产型龙头企业通过多年累积在研发、规模以及生产（管理）效率等方面形成强大优势，使得优质订单向龙头集中成为长期大趋势。

其次，众多生产型龙头企业已经在东南亚站稳脚跟，证明了自身的全球化扩张能力，全球化的产能布局能力进一步强化了生产型龙头的竞争优势，未来全球维度的产能扩张将成为生产型龙头的重要成长动力。

再者，外部环境均处在有利于生产型龙头的状态下：1）基于全球性棉花供给缺口的存在，我们认为棉价正处在一个中长期上升趋势中，长期利好棉纺龙头盈利能力；2）人民币的贬值有利于催化生产型龙头企业的短期业绩；3）贸易环境的恶化或将催化生产型龙头海外产能的快速增长，由此，制造龙头的市场份额有望持续提升，多数龙头海外产能盈利能力优于国内，整体盈利能力有望持续提升。

最后，纺织制造行业的趋势性变化叠加生产型龙头的海外扩张，将使生产型龙头企业未来的业绩增长更稳健、更快速，我们认为行业内还有众多生产型优质龙头未被充分定价，在棉价、汇率等外部环境有利的背景下，建议投资者超配生产型优质龙头企业。

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