量化评定指标建立创投理论体系

万彭宇

创业投资行业最早在美国兴起，是创业投资家为以高科技为基础的新创公司提供融资的活动。与传统的风险投资相比，创业投资的风险更大些，但其成长性也更高，称其为高新技术产业的孵化器也不为过。

近几年来，在亚洲地区，无论是科技创业还是投资活动都一直处于加速状态，成为世界上科技创新最活跃的地区之一。如何在逐渐升温的创投行业保持理性投资与判断？近日，记者专访国内出色的投资人、新余汉和泰兴管理咨询有限公司董事长兼总经理王琳，探讨当前创投行业经营环境的实际情况、有利因素与存在的问题。

记者：众所周知，创投主要是在企业的初创期和成长期投资的，产业规模小，不确定程度很高，有不少公众认为，创业投资是一种概率游戏，而非一种高度专业化的活动。您涉足投资领域近十年，如何看待创业投资？

王琳：在创投圈里确实有一种说法，“天使项目成1败9，早期项目成5败5，中后期项目成7败3”，不过，这仅仅是一个社会总体样本分布，忽略了不同投资人之间的个体差异。实际上，不同的机构，不同的投资人，项目的成功率、收益率相差很大。之所以会出现这么大的差异，根本原因在于，不同投资人的眼光、专业水平、价值管理能力，甚至为人处世的态度、职业道德都是千差万别的。即便是相同的项目、相同的初始条件，在不同的投资人手里，最终命运也可能完全不一样。这就说明，创业投资绝非一种概率游戏，而是一种高度专业化的价值创造活动。

记者：十余年来，您在TMT、先进技术、教育、医疗健康等多个领域进行创业投资，目前已成功投资了40余家成长型公司。您的创投经验有哪些？

王琳：我个人的经验，包括我们在公司内部讨论、交流、决策时，都会比较侧重于三个点：合适的行业切入点，合适的价格，以及优秀的团队。涉及具体的项目和量化数据，我们面向新创企业建立了一套评价指标体系，主要从收益能力和偿债能力两方面做出评价模型。其中收益分析评价模型包含净现值指标（NPV）、内部收益率指标（IRR）、投资回收期指标、投资收益率指标（ROI），分别用来反映盈利能力、收益程度、资本的周转速度及投资效果；偿债能力分析包含利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR），分别用来反映偿付债务能力和还本付息资金情况，再结合基础数据库、知识模块、主控与结果输出模块等，对创投项目可行性进行辅助决策，从而提高投资决策的客观性与成功率。

目前，我们将这套比较完善的投资经济评价方法融入到自主研发的创业投资项目决策系统中，在风险投资（VC）、创业投资公司、资产管理、信托投资公司等投资机构中都得到了良好的应用。

记者：您和汉和泰兴团队在计算机辅助投资决策领域还有哪些成果？

王琳：除了这套决策系统，针对已投资项目的再评估问题，我们也推出了一套再投资风险评估与预警系统。在创投项目决策系统的基础上，更多地关注已投资项目的实时财务状况、资金使用状况、市场需求、行业风险等动态数据，不间断地进行风险评估，并在市场、财务状况恶化的主要关键指标节点设置不同等级的预警机制，给出是否追加投资的建议，以帮助投资公司及时调整投资方案，或及时止损。

另外，与国内外大型经济智库、经济指标数据库动态联网，利用数据挖掘技术研发而成的TMT产业宏观数据分析系统，也可智能筛选TMT产业海量数据，按照使用者不同的要求，给出不同的宏观投资数据和动态信息组合，并做出给定条件下的趋势分析，既可单独使用，也可作为创投决策分析系统的子系统使用。多个系统的相互配合，使創投活动在项目决策与风险防控等多个领域都能尽量避开主观影响，推动商业活动向智能生态方向发展。

记者：多年来，您一直坚持用70%的投资时间做已投项目的管理和服务，剩下30%的时间才用作新项目的投资。这一系列创投决策系统的研发，与您的投资习惯息息相关吧？

王琳：是的，实际上创投投的是资本，但是更多的工作是关注被投资企业的发展。投资企业成功的原因，一要眼光出众，二要信息跟进，包括行业趋势、政策环境、企业产供销、上下游行业的问题、资本的变动等等。所以我们要看到，创投不仅仅要看到资本，所有的创投机构还要培育自己的后续跟进分析能力。

记者：从近期全球金融局势来看，资本寒冬的呼声不断。您认为2018年创业投资环境如何？有哪些新热点？

王琳：虽然资本寒冬的呼声不断，但从某种意义上讲，这是对前期投资过热的理性回归，以实现资源的最优配置。长期来看，风险投资行业的前景依然广阔，人工智能与消费生活、机器人、教育及汽车交通五大领域投资热度也在持续上升，投资人越发理性及务实，早些年资本集中在一些概念领域的现象应该很难重演。而随着商业模式创新完结，科技创业将成为下一阶段主要特征。