联想集团并购摩托罗拉移动公司的财务绩效分析

薛凤凤

一、财务绩效评价指标

本文将从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面的财务指标来对联想集团并购摩托罗拉移动公司的财务绩效进行分析。

偿债能力。是指企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括了偿还短期债务和长期债务的能力。一般用于评价企业的短期偿债能力的指标有流动比率和速动比率，而用于评价企业的长期偿债能力的指标是产权比率。

盈利能力是指企业获取利润的能力。盈利能力的评价指标首先选销售毛利率，可以对销售毛利率进行横向和纵向的对比。还能用于评价盈利能力的指标有净利润率，利润增长率等。

营运能力是指企业生产运营方面的能力。与企业自身的管理水平和生产能力直接相关。评价营运能力的指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。

二、偿债能力分析

我们需要关注的财务数据就是并购事件发生前后联想集团的财务表现的数据，所以选取的数据为2012-2015年期间的数据。

联想集团在2012-2015年的流动比率分别为1.00，1.02，0.90，0.82；速动比率为 0.79，0.86，0.72，0.66。在 2012年时的流动资产为12389.74百万美元，总资产为16882.00，资产负债率为83.52%。在2013年时的流动资产为13400.55百万美元，总资产为18357.09，资产负债率为84.12%。在2014年时的流动资产为15507.16百万美元，总资产为27396.51，资产负债率为84.84%。在2015年时的流动资产为12966.78百万美元，总资产为24933.39，资产负债率为87.86%。由数据可知，联想集团的资产负债率在2012-2015年期间都是维持在80%以上的，说明联想集团是具有雄厚的实力的，完全有能力用资产去偿还负债。

但是，从联想集团的偿债能力指标来看，用于评价短期偿债能力的流动比率在2012到2013年时期在1左右徘徊，之后呈现下降趋势，而速动比率早期在0.8左右徘徊，之后也逐渐在下降，这说明了联想集团的短期偿债能力在下降。用于评价长期偿债能力的产权比率是处于一种增长的状态的。产权比率是用来衡量一个企业的财务结构是否稳健的标志，产权比率越低的话说明财务结构越稳健，以企业自有资产来偿还负债的保证程度就越高，长期偿债能力就越强。然而从另一方面来说，产权比率高也并不一定就是一种不好的状态。虽然产权比率高了说明企业处于一种高负债模式，但是产权比率高可以使得企业突破自身的资金限制，高负债会给企业带来更多的可利用资金，然后利用负债来追求额外的利润。产权比率的标准值是1：1左右，而联想集团的产权比率从2012年的5.33增长到2015年的7.31，一直是处于一种增长的状态。联想集团的产权比率很高，这说明了联想集团是一个高风险偏好的企业，高的负债总额有很多潜在的风险，这证明了联想集团的长期偿债能力不强。

三、盈利能力分析

联想集团在2012年时的净利润是635.15百万美元，净资产收益率是25.27%，总资产净利率是3.88%。在2013年时的净利润是817.23百万美元，净资产收益率是28.79%，总资产净利率是4.64%。在2014年时的净利润是828.72百万美元，净资产收益率是23.36%，总资产净利率是3.65%。在2015年时的净利润是-128.15百万美元，净资产收益率是-3.62%，总资产净利率是-0.49%。净利润在2014年为止一直处于一种增长的状态，而在2015年的时候亏损了128.15百万美元。销售净利率在2013年为止一直在增长，2013年之后开始下降，到2015年跌为负值。而销售毛利率一直在逐年稳步的增长。从以上数据可以得出联想集团在2014年度，也就是并购的当年，盈利水平是比较好的，但是并购后的次年，联想集团就呈现了亏损。通过看2016年第一季度的报表，得出联想集团的盈利水平有所恢复，但是仍然不能恢复并购之前的水平。这种现象说明了联想集团在并购摩托罗拉移动公司的当年，市场上是比较看好这次并购的，但是并购完成之后的一年，联想集团就发生了亏损，说明联想集团并没有好好消化掉摩托罗拉移动公司。

四、营运能力分析

从联想集团的年报中得出，联想集团在2013年的总资产周转率（次）是2.20，2014年的总资产周转率（次）是2.04，2015年的总资产周转率（次）是1.73，2016年第一季度的总资产周转率（次）是0.41。整个行业在2013年的总资产周转率（次）的中位值是0.59，平均值是0.79，在2014年的总资产周转率（次）的中位值是0.56，平均值是0.78，在2015年的总资产周转率（次）的中位值是0.53，平均值是0.73，在2016年第一季度的总资产周转率（次）的中位值是0.10，平均值是0.13。从对比数据可以看出，联想集团的总资产周转率是远远大于行业平均水平的。虽然呈现下降趋势，但还是远远领先于同行业中的其他企业。这说明联想集团可以利用手头的资源创造更多的价值，姑且认为它的营运能力是比较强的。

联想集团在2012年时的存货周转天数是19.23，应收账款周转天数是34.29，流动资产周转率是2.80。在2013年时的存货周转天数是24.96，应收账款周转天数是32.91，流动资产周转率是3.00。在2014年时的存货周转天数是25.88，应收账款周转天数是35.50，流动资产周转率是3.21。在2015年时的存货周转天数是26.48，应收账款周转天数是40.27，流动资产周转率是3.16。从数据可以看出，存货周转天数和应收账款周转天数都在逐年的增加，而流动资产周转率和总资产周转率都在逐年的下降，这都说明了联想集团的营运能力在逐渐的下降，并且评价营运能力的指标在并购发生之前就有下降的趋势，并购之后进一步恶化了。

五、总结

通过对联想集团并购的财务绩效进行分析，可以得出：市场上并没有看好此次并购，并且联想集团并购完成之后的次年就发生了亏损，可见联想集团并没有好好消化掉摩托罗拉移动公司，摩托罗拉移动公司成为了联想集团的一个包袱。所以联想集团在并购之前应该对市场风险进行评估，并购之后应该积极采取有利的措施来整合，全力发展才是好的战略方向。