建筑工程：板块安全边际较高

国金证券

投资要点

1、安全边际高。

2、多方面存超预期可能。

建筑板块下跌幅度大，配置比例低、低估值高增长标的多使得建筑板块配置安全边际较高。自2017年4月11日以来至今建筑指数处于持续下跌态势，建筑指数大幅跑输各大指数，宏观逻辑利空如利率上升、原材料价格上升等已充分反映到建筑板块估值中，建筑板块几乎无"获利盘"。2017年底建筑板块基金配置比例仅为1.83%，为2014年Q1以来的最低基金配置比例，而与此相对应的是业绩呈现持续高增长态势，基金配置比例降低与利润持续增长形成鲜明对比。

站在目前时点，建筑板块中微观/中短期层面至少具有以下超预期可能因素：①PPP融资修复：我们预计3月底财政部PPP项目库清理完成之后PPP项目融资将逐渐恢复，特别是"幸福产业类"/生态环保类PPP项目，事实上即便是在PPP财政部项目库清理期间，仍旧有少数PPP项目取得项目贷款；②集中度提升超预期：市场普遍以固定资产投资增速自上而下看待建筑企业订单增速，但忽略了行业集中度提升所带来的龙头强者恒强效应，也忽略了海外订单对于建筑企业订单的影响；③建筑企业管理提升超预期：建筑行业"跑冒滴漏"现象严重，在国有企业去杠杆的大背景下，建筑国企有望通过提升管理能力等方式提升盈利能力从而达到去杠杆的目的；④一季度业绩超预期可能：龙头建筑企业订单在2017年同比大幅增长使得2018年一季度业绩存在超预期可能。

重点推荐：东方园林、中材国际和铁汉生态。