股票市场发展、银行业发展对我国企业创新的影响

李思璇

【摘 要】 党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，此阶段对企业创新发展又有了更高的要求。深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，推动企业技术创新的进一步发展。

【关键词】 资本市场 金融市场发展 企业技术创新

一.文献综述

关于融资与企业创新产出关系的研究，国内外学者得出了很多具有实证意义的结论。Hicks（1969）以18世纪英国产业革命为背景，得出：产业革命的发生得益于金融市场的发展壮大。Hsu等（ 2014）认为银行市场，信贷市场，证券市场和股票市场适用于支持产业技术创新的不同阶段。

国内股权市场虽然发展年份较晚，但是发展迅速，对企业技术创新的支持功不可没，因而吸引了大量的学者分析讨论其中的现实意义。其中（王昱，成力为，王昊（2014）&叶莉，王亚丽，孟祥生（2015））认为股票市场发展缓解了外部约束环境，企业技术创新研发周期长，创业风险大等一系类因素，不能满足银行信贷业高门槛融资成本的条件。除了上述观点，还有一些学者认为企业技术创新是一个长期的过程，股票市场和银行信贷业适合企业发展的不同阶段。

二.数据与模型构建

金融市场的发展可以通过股票市场发展与银行业发展来衡量。

在本文中，股票市场发展（StockSize）是由两个指标来衡量的，分别是股票市场宽度（Breath）和股票市场规模（Equity），前者指的是地区年末股票流通市值除以地区当年GDP；后者用沪深交易所上市的企业个数来衡量。

银行部门发展可以通过银行规模（Credit）和银行市场化（Alloc）来描述，前者可以通过地区年末股票流通市值除以地区当年GDP来衡量。而银行市场化则可以通过地区内非国有企业获贷值除以地区获贷总值来衡量。

本文将母企业的专利产出与被其纳入旗下的子企业的专利产出汇总，作为最终的企业创新产出。专利与企业的匹配过程是通过将专利的受让人与母企业及其子企业名称进行对比所得。

由于部分数据对应的年限不同步，因此，本文以1997年至2017年间的数据作为研究范围，数据来源为《中国统计年鉴》、《中國金融年鉴》、锐思金融研究数据库、泰安（CSMAR）数据库，企业地址信息取自锐思金融研究数据库。通过特定方式筛选，最终符合得到个数为18335个的观测值。

由于企业内部存在一些不可观察，但确实影响创新产出的因素，例如企业家精神、企业文化等，一般这些因素变化较为缓慢，因此，在本文中视为常数项，列入模型中。

最后加入年份固定效应，以此来描述全国层面上的宏观冲击。

三.实证分析

（1）金融发展对企业创新产出的影响：

本文通过分别将股票市场规模（Stocksize）、银行规模（Credit）、银行市场化（Alloc）分别带入公式中进行多元线性回归分析，股票市场规模与企业创新产出成显著正相关，系数为0.351；银行规模与企业创新产出成一定正相关，但在5%水平上显著，系数为0.172%；而银行市场化与企业创新产出无明显关系。

由此我们得出结论，金融发展显著的促进了企业创新产出，且金融发展中的不同维度对企业创新产出有着不同影响，其中股票市场与企业创新产出呈显著正相关，这可以解释为股票市场可以有效的缓解公司内部融资渠道，有效的促进企业创新；虽然银行业一直在规避风险，但银行规模扩大依然可以提供给创新风险较小的公司更高的信贷资金，增加公司内部资金流，提高企业创新产出；而银行市场化会令各个银行在与同行业竞争加剧的过程中规避风险投资，因此，银行市场化的加深会在一定程度上抑制企业创新产出。

（2）内生性检验

本文对解释变量与被解释变量进行了内生性计，计算结果表明其二者不具备内生性。

四.结论与建议

本文的政策性建议在于针对股票市场，应该继续大力发展我国的多层次资本市场，颁布一系类相关的法律法规，维护好多层次资本市场发展的趋势；针对银行业，应该明确银行市场化是不可避免的发展方向，应当形成良性竞争；总体来说，构建金融市场内部相互协同发展的良好局面，多管齐下，优劣互补，才能发挥好金融市场对我国企业技术创新的支持作用。

【参考文献】

[1] Hicks. The impact of financial market efficiency in technological innovation. [J]. 1969.

[2] Carota.Perez.技术革命与金融资本[M].北京： 中国人民大学出版社.2007.

[3] Hsu P H，Tian X，Xu Y. Financial development and innovation： Cross-country evidence. [J]. Journal of Financial Economics.2014.112 （1） ： 114-135.

[4] 朱欢.我国金融发展对企业技术创新作用效果的实证分析.[J].科技管理研究.2010.

[5] 张燕航.再论金融支持企业技术创新.[J].金融实务.2011.

[6] 王昱，成力为，王昊. 金融低效、资本错配与异质企业两阶段创新.[J].山西财经大学学报.2014.

[7] 叶莉，王亚丽，孟祥生. 中国科技金融创新支持效率研究—基于企业层面的理论分析与实证检验.[J]. 南开经济研究.2015.