公司债券发行人面临的相关风险及对策探析

张启

【摘 要】企业融资是企业的发展基础，企业发展需要大量资金，同时又需要降低融资成本和相关风险。公司债券作为一种直接融资渠道，被越来越多具有实力雄厚的企业采用。很多实力强、信用评级高的大企业，都青睐于发行公司债券进行直接融资，但是发行公司债券毕竟是一项债务融资，发行人面临着财务风险、经营风险、管理风险、政策风险、不可抗力风险等，如何有效地进行公司债券发行人所面临的相关风险分析，并针对性地采取有效措施，对企业所有者和管理层都至关重要。文章主要是对公司债券发行人所面临的相关风险和对策进行深入探析，力求有效预防、降低或避免公司债券发行人面临的相关风险，降低融资成本和融资风险。

【关键词】融资;公司债券;相关风险;对策

【中图分类号】F832.51 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2018）12-0225-02

0 引言

在不断完善金融体制改革的大背景下，如何有效融资，降低融资成本，增加净利润，值得企业思考。近年来，公司债券发展迅速，被很多股份公司采用，证监会对公司债券进行了良好的监管，公司债券在我国虽然发展时间不长，仍存在诸多短板，但是总体而言，我国公司债券逐渐走向健康发展。

积极推进债券类型的创新，推进收益较高的债券和股债相互结合，创新融资方式，不断摸索公司债券发行和交易管理的科学路径意义重大。深入分析公司债券的发行人相关风险，找到造成风险的原因，并探索降低风险的路径尤为重要，对探索我国公司债券发行人相关风险和对策有着重要的实践意义和代表作用。

1 公司债券发行人面临的风险分析

1.1 财务风险

公司债券发行人主要面临的财务风险有偿付风险和营运资金风险。偿付风险主要是指到期无法支付的风险。营运资金风险主要有主营业务毛利率下降的风险、资产负债率较高的风险、存货跌价风险、经营活动产生的现金流量波动的风险等。

1.2 信用风险

如果公司债券发行人不能及时或拒绝提供有关信用评级的相关信息，评级单位将根据有关情况进行分析，根据这些分析结果来确认或调整主体、债券信用等级或公告信用等级暂时失效，那么，公司债券发行人将面临着信用评级失效或者信用等级降低等信用风险。如果无法按时支付本息，将会对公司债券发行人信用造成不利影响。

1.3 利率风险

由于债券期限较长，债券的投资价值在存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动，因此公司债券发行人在发行时确定的债券利率因固定不变，不能随着市场利率而变动，可能会出现在较低的市场利率下，仍然按照约定支付相对较高的债券利息。

1.4 经营风险

一是宏觀经济形势变动、行业周期的风险。二是经营成本上升风险。根据目前情况，我国的土地、原材料及劳动力成本逐渐上升，公司债券发行人面临着经营成本压力。由于一般公司发行债券所使用的项目开发周期较长，在项目开发过程中，原材料价格、劳动力工资等生产要素价格的波动仍然存在，并都会在一定程度上影响项目的开发成本，从而影响公司债券发行人的盈利能力。

1.5 管理风险

一是合并范围变化频繁及管理跨度较大风险。如果公司债券发行人的内部管理制度无法发挥有效作用，公司债券发行人就会面临着管理效率低下，甚至是管理失效的风险。二是其他管理风险。公司债券发行人面临人力资源管理风险、安全施工风险和关联交易、突发事件引起的治理结构变动的风险。

1.6 政策风险

任何企业都无法独立于国家政策而进行发展，企业必须在政策允许范围内进行生产经营，如果在政策调控下，政策进一步收紧，调控措施频率增加，公司债券发行人面临着政策风险，如果企业不能及时自我调整，适应国家政策，将会严重影响企业自身发展。

2 对策探析

2.1 制定详细计划，防控财务风险

公司债券发行人必须将债券偿还纳入财务计划，以保障自身信用和投资者权益。要制定了一系列工作计划，形成债券偿还工作组，安排专门财务人员负责债券的偿付工作，并严格制定和执行资金管理、偿还计划、应急预案，形成一套完善的债券偿付和安全支付本息的制度机制，设置专项债券偿债账户，及时发布有关债券的信息，充分发挥公司债券发行人债券受托管理人的作用，完善债券的相关服务工作，保障债券的安全偿付，完善公司债券发行人的各项金融机制体制。

2.2 诚信经营，积极应对信用风险

建立健全专门信用风险管理部门，重视企业信用，维持或提升信用评级，管理层要高度重视企业信用，诚信经营，把控风险，确保经营保持稳中有进。如果受到不利影响，可能发生影响信用等级的事件，要及时跟信用评级单位取得沟通，积极应对信用风险，诚信提供有关资料，在信用评级单位的调研和评估过程中，积极配合其工作，避免信用评级失效，防止信用风险。

2.3 合理制定债券利率，防控利率风险

公司债券发行人应充分利用自身影响力、品牌价值和偿付能力，在公司债券发行人债券利率询价环节，利用自身优势，争取远低于市场利率的债券利率，在合格投资者接受范围，尽量降低利息，以降低偿付压力和防止发生利率风险。市场是有波动的，无法准确预期未来市场利率，所以，要充分利用自身谈判能力，尽量制定较低的债券利率，无论将来市场利率是提高还是降低，都有利于发行人抵御利率风险，充分发挥优势。

2.4 转型升级，防止经营风险发生

积极调整经营范围，制定顺应调控、顺应市场、以政策和市场为导向的发展战略，积极进取，始终保持走在行业发展领先地位，积极探索，逐步实现转型升级，防止经营风险发生。走转型升级道路，不能仅仅停留在传统的经营模式上，要优化服务业务，顺应政策调整，积极投资新兴产业，保障企业基业长青。

2.5 提高管理能力，防止管理风险发生

公司债券发行人应提高治理能力，完善委托代理治理制度，提高管理效率，激发公司债券发行人管理层动力，全身心投入公司债券发行人治理与管理工作中。合理控制公司债券发行人经营范围、合并范围、管理跨度，建立时时联动机制，时时把控公司债券发行人下属子公司动态，提高内部控制有效性。完善内部制度，发挥内部制度约束作用，防止管理风险发生，有促进效益提高和净利润增加，提高偿债能力。

2.6 顺应调控，应对政策风险

公司债券发行人要积极适应行业的宏观政策、金融政策、税收政策、节能环保政策等变化，避免受到不利影响。公司债券发行人要建立健全成立专门的宏观政策研究机构，针对国家宏观政策，提出应对宏观政策的有效措施，提前做好应对政策的战略规划，顺应时代，顺应调控，紧跟党和国家政策变化，走在时代前列，在政策调控的范围内进行高效经营和发展，适当拓宽经营领域，把业务拓展到宏观政策支持和引导的领域，这样有利于投资和融资，也有利于得到国家有关补助和税收优惠，更有利于销售，在政策鼓励和支持的范围内进行经营，是明智的做法。管理层应审时度势，积极转型升级，顺应调控，取得新的发展，这样才能更好地应对政策风险，如期偿还本期公司债券发行主体债券本息，增加自身融资信用和能力。

3 结语

充分发展公司债券，发挥企业自身话语权，增加股份制企业融资的灵活性，降低融资成本，缩短融资环节，发展适宜企业本身的融资模式有着重要作用。众多成功的公司债券发行模式和管理制度是值得广大股份制企业学习和效仿的。但我国公司债券发行人债券仍在发展和完善中，还存在一些问题，比如发行公司债券的条件较高，只有实力雄厚和信用评级较高的企业才能发行公司债券，而且目前并不是任何投资者都可以购买公司债券，公司债券发行对象的条件还存在许多限制。如何减少融资周期，降低融资成本，同时又方便投资者购买公司债券，稳定投资者收益，企业和投资者共赢，既为企业募集到大量资金，又为投资者提供安全、收益高的投资渠道，还需要我们加强研究和实践，需要不断探索和总结。

参 考 文 献

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