新旧动能转换中的山东上市公司

李国强

2018年2月，山东省发布了《山东省新旧动能转换重大工程实施规划》，开始了声势浩大的产业改革之路。

为什么？一是山东经济其实是全国经济的一个缩影，山东的经济结构和全国非常相似，在全国经济进入新常态后，山东经济也进入了一个新的周期，主要表现为经济增速明显下降，经济结构出现了大幅度的变化，具有明显传统优势的产业遇到了困境；二是山东的发展空间越来越小，虽然GDP排名第三，但与前两名的差距越来越大，居民人均可支配收入差距也越来越大。

山东上市公司存在的问题

比如，青岛是计划单列市，证监局也是独立的，山东证监局和青岛证监局是平级的。这是山东的上市公司第一个问题了：竞争有余，协同不足。像宁波也是计划单列市，但它的存在感绝对比不上青岛。作为同一个省份的地市，青岛的很多发展规划都是独立的，而一个省的资源是有限的，过多的哺育青岛必然会引起其他地市的缺血。青岛的计划单列市的地位，也使其获得了其他地市所没有的机会，甚至“风头”都超过了省会济南。

按照证监局的统计口径，山东和青岛的上市公司合计196个，其中青岛29个。根据市值大小排名，青岛海尔（600690.SH）以超千亿市值雄踞榜首，山东境内的上市公司合计市值超过2万亿元。

以最新的收盘日的市值为准，看一下排名前二十名的公司，在青岛海尔之后依次是万华化学（600309.SH）、潍柴动力（600600.SH）、青岛啤酒（600600.SH）、兖矿煤业（600188.SH）等。

这是山东上市公司的第二个问题所在：核心产业以化工、机械为主。制造业虽然是整个国民经济的基础，但是以传统工业为主的经济形态，导致员工收入低，企业产品附加值低，很难实现共同富裕。所以，山东人民收入普遍偏低，可支配收入的情况与GDP的排名远远不符。

如万华化学，作为山东最大市值的公司之一，业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品。2017年，公司实现销售收入531.23亿元，实现归属于上市公司股东的净利润111.35亿元。

山东的上市公司总数差不多占到全国的20%，似乎很强大了，先不说隔壁江苏和优等生广东的上市公司总数更多，就看这196个上市公司的构成，其中按照单位性质分，民营企业有128个。如此看来，民营企业在山东经济中扮演着重要的角色，然而，这128个民营企业平均市值只有77亿元。和龙头大哥千亿市值的青岛海尔相比，连零头的零头都不到。

这就是山东经济的第三个问题：民营企业小而不强。从某种意义上讲，民营企业大幅带动了就业，民营企业的弱小，则必然导致了从业人员的收入低下，山东百姓收入不高的根源，正是民营企业发展不够。

九阳股份（002242.SZ）是山东民营企业中的翘楚，但2017年销售收入只有72.48亿元，净利润6.89亿元，都属于较低的水准。

再看看山东上市公司中的国有和集体企业，共计61家，这些企业绝大多数是化工、机械、金属非金属与采矿、交通建设等行业，是非常典型的转型迟钝的重资产企业。这便是山东上市公司存在的第四个问题：产业结构不合理，行业集中度过高。万华化学、山东高速、山东黄金、兖州煤业等公司长期占据了山东境内上市公司业绩排行榜的榜单。

为政府带来税收的行业过度集中，一旦整个行业出现问题，那么，全省的经济发展都受到拖累。近年来山东经济增速放缓，正是因为把鸡蛋都放到一个篮子里导致的结果。

在新旧动能转换规划里，有一句话总结了山东出现这些问题的根源：南方一些省的干部遇到新矛盾新问题“向前看”，用创新的思维寻找解决办法；山东干部遇到新矛盾新问题习惯于“向后看”，看有没有成规惯例可循、有没有现成经验可用。

山东企业的创新精神，大多都被循规蹈矩的旧思维限制住了，这让企业和人才都很受伤。

在山东的上市公司中，金融类企业非常少，这是第五个问题：金融创新不足，企业融资困难。在“向后看”的管理思维指导下，金融创新无法在山东落地。导致金融业不够发达，国有大银行喜欢给央企国企贷款，不待见民企，才会出现各种高利贷公司，聊城于欢案的出现并非个案。

邻省的对比很明显

与山东一街之隔的江苏，则是另外一种景象。

江苏上市公司共计392家，差不多是山东上市公司数量的两倍，总市值超过3.3万亿元，是山东上市公司市值的1.6倍多，这也说明了不同省份企业的生存环境。江苏上市公司中，市值超过千亿的公司有六家，在市值前列的公司中，企业经营范围五花八门：医药、软件、电商、零售、金融、家居……不仅成分复杂，而且江苏的上市公司84%为民营企业，一些民企巨头的市值非常高，如恒瑞医药（600276.SH）市值高达2800多亿元。

江苏上市的金融企业非常多，金融是经济发展的血液，是企业腾飞的助推器。而山东没有做大的金融企业，不得不说是一种遗憾。

再看广东，上市公司多达579个，差不多是A股的六分之一。总市值超过10万亿元，差不多是山东和江苏所有上市公司合计的两倍，超千亿市值的更是有18个，甚至还有超万亿市值的中国平安（601318.SH；02318.HK）这种巨无霸。像美的、格力这种优质白马股都出现在广东，不是没有道理的。灵活的市场环境，到位的政府服务意识，培育了一大批具有国际竞争力的企业。而这些企业成长起来后反哺社会，以产业群的形式带动更多的小企业共同发展，形成一种良性循环。

有一个省份非常特殊，浙江的GDP要比山东少很多，但是浙江的上市公司為423个，远远多于山东，上市公司总市值超过4.5万亿元，也是山东的两倍多。在浙江的上市公司中，既有海康威视（002415.SZ）这样的全球安防巨头，也有恒生电子（600570.SH）这样的高科技行业，更有我武生物（300357.SZ）这样的创新药公司，更何况还有未在国内上市的阿里巴巴。从某种意义上讲，浙江是一个“藏富于民”的地方，政府对小微企业非常宽容，企业的发展环境比较健康。

山东上市公司的未来

山东新旧动能转换方案中，提出了发展十大产业的概念，分别是新一代信息技术产业、高端装备产业、新能源新材料产业、现代海洋产业、医养健康产业、高端化工产业、现代高效农业、文化创意产业、精品旅游产业、现代金融服务业十大产业。

从目前山东的上市公司情况来看，这些行业中的优质企业凤毛麟角，也看出了山东省政府的决心。浪潮信息（000977.SZ）、特锐德（300001.SZ）、泰和新材（002254.SZ）等少数上市公司符合新产业的发展方向，可以预见到未来，这类企业将获得更多的资源和政策。而方案中提到坚决化解钢铁、煤炭、电解铝、火电等过剩产能，淘汰落后产能，相当一部分上市公司都会受到影响，比如兖州煤业（600188.SH）、山东钢铁（600022.SH）以及未上市的电解铝巨头魏桥都将面临去产能的压力。

新旧动能转换的核心是人才，但是在西安、天津、成都、南京等地纷纷出台人才引进政策的时候，山东还没有反应过来。由于人口优势，山东向来对引进人才并不太主动，因此到山东工作的外地人也比较少。随着新旧动能转换的进一步推进，人才缺口将成为发展过程中的瓶颈。

6月1日，据济南政府网披露，济南设立新旧动能转换基金。其中，母基金由各级政府注资300亿元建立，再通过出资发起设立或增资若干只子基金，撬动各类社会资本，形成不少于2500亿元的基金规模。

根据《基金管理办法》，这些基金的投资方向主要包括六大方面：基础设施建设；产业创投；新型城镇化和乡村振兴建设；文化旅游重点项目；城市更新；招商引资并购。

2017年，山东共有25家IPO企业首发上会，其中，21家企业成功过会。在当地政府的鼓励下，山东现有20余家公司在排队IPO，在新旧动能转换过程中，会有更多的公司上市，给企业带来融资扩大生产规模的机会，也给投资者带来机会。

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