凯迪生态怎么了

2018-06-14支点何辉

支点 2018年6期

关键词：生物质电厂发电

《支点》记者何辉

拓展上下游资源，有利于提升公司的竞争力，但如何保障拓展规模与资金成本之间的平衡，考验的是公司管理层的智慧。

湖北上市公司凯迪生态再次被推上了风口浪尖。

5月7日，因涉嫌信息披露违规，证监会决定对凯迪生态立案调查。

4月30日，是证监会规定的年报披露的最晚时间节点，但凯迪生态未能按期披露年报，引发投资者高度关注。事实上，凯迪生态原定年报披露时间为4月25日，后延期至4月27日，但至今仍未披露。

最让投资者担忧的，还是3月底该公司发布的“2017年度业绩预告”。公告称，2017年归属于上市公司股东的净利润预亏13亿-16亿元，而2016年度该公司还实现盈利3.3亿元。

从盈利3.3亿元到预亏超13亿元，凯迪生态在2017年究竟发生了什么？又为何迟迟没有发布2017年年报？

变脸：业绩预亏超13亿元

凯迪生态是一家以生物质发电为主营业务，兼顾风电、水电的清洁能源平台型公司。2014-2016年间，生物质发电业务收入占该公司营业收入的比例均超过60%。

生物质发电是利用生物质所具有的生物质能（以农作物秸秆及谷壳等农林废弃物为主）进行发电，是可再生能源发电的一种。凯迪生态自2005年开始重点发展生物质能发电业务，截至2016年底，该公司下属已运营生物质能电厂共计38家，总装机容量1122MW，分布于全国11省、自治区，多数集中分布在湖北、湖南、安徽、江西等华中粮食主产区秸秆丰富区域。

自1999年上市以来，凯迪生态的净利润波动较大，但从未出现过亏损。从1999年至2016年，净利润基本都在数千万元至数亿元之间。一家持续盈利的公司，为何2017年突然预亏10多亿元？

对此，凯迪生态解释说，预亏的主要原因是对部分资产计提减值准备造成的。

2017年，凯迪生态子公司河南蓝光环保发电有限公司（以下简称蓝光电厂）拟进行生物质多元多态联合超净发电技改，但截至2017年底尚未取得技改批文。基于谨慎性原则，拟对蓝光电厂的资产计提减值准备。

当年，因地方政府整体规划调整，凯迪生态对部分在建电厂不再继续投资建设。基于谨慎性原则，拟对不再继续投资建设的电厂计提资产减值准备。

同年，祁东县政府因其规划调整，建议凯迪生态子公司祁东县凯迪绿色能源开发有限公司（以下简称祁东电厂）实施易地搬迁，祁东电厂于2017年度停产。基于谨慎性原则，拟对祁东电厂计提减值准备。

凯迪生态发布公告称，2017年归属于上市公司股东的净利润预亏13亿-16亿元。

但事实上，在2017年三季报中，凯迪生态公布的净利润为盈利1.75亿元。如果要计提资产减值准备，为何之前9个月没有计提，而在最后3个月突然计提导致预亏10多亿元？

凯迪生态的解释是，对于部分拟计提减值准备的资产，此前公司内部未考虑进行资产减值准备。后来，审计机构提出应对上述资产计提减值准备，公司也同意了该意见，（巨额预亏）实为“就相关资产减值事项的会计处理存在认定差异”。

对于未按期公布年报，凯迪生态表示，由于公司旗下林业等资产所涉资料收集范围广，需完成的核实工作量大，且公司部分工程需要造价公司进一步评估，审计机构无法在规定时间内完成审计工作并出具审计报告，“公司争取2018年6月30日前披露公司2017年年度报告，但不排除最终无法按期完成的可能性”。

需要注意的是，凯迪生态在信息披露方面还有“前科”。2017年11月，该公司就收到过湖北证监局的警示函，公司董事长等相关人员被采取监管谈话措施，其原因也是“多项信息披露违规”。

打脸：无钱还债构成违约

预亏10多亿元，对凯迪生态打击不小。雪上加霜的是，截至2017年9月底，凯迪电力的资产负债率已达66.95%，此次大规模计提资产减值准备，将很可能提升公司的资产负债率，进而加大公司的偿债压力。

生物质发电是凯迪生态的主营业务。

凯迪生态的偿债压力的确不小。据中诚信证券评估有限公司统计，2018年，凯迪生态在银行间市场和交易所市场有多笔债务融资工具将到期，合计规模达32.37亿元。而截至2017年9月底，凯迪生态的现金及现金等价物只有约23.3亿元——缺口约9亿元。

9亿元的缺口如何填补？或可从应收账款上想办法。截至2017年9月底，该公司还拥有应收账款30.1亿元。也就是说，如果能尽快把应收账款收回来，可解公司燃眉之急。但值得注意的是，同期该公司还有应付账款11.7亿元、应付票据5.2亿元、短期借款37.7亿元。可见，凯迪生态还款压力巨大。

深圳证交所对此表示高度关注，发函询问其“是否存在债务到期无法偿还的情形”。对此，凯迪生态4月2日回应，“从目前情况来看，公司债券还本付息不存在风险”，并表示将从4个方面解决资金问题：生物质电厂尚未列入补贴目录的电厂应收补贴款5亿元和2018年经营性现金贡献约10亿元；海外EPC工程2018年预计收回12亿元；非生物质板块剥离资产资金预计可收回60-80亿元；融资租赁2018年4个电厂预计融资8亿元。

不过，一个多月之后的5月7日，凯迪生态就发布“打脸”公告：无法按时兑现近7亿元的中期票据，构成违约。违约的原因是“公司通过多途径努力筹措本期中期票据兑现，但仍未能按照约定筹措足额偿付资金”，并表示“后续将通过资产重组、项目融资、银行借款、电费回款等一切可能的方式偿还到期债务”。

面子：净利润靠政府补助

上市10多年来从未出现过亏损的企业，为何无钱还债？细看该公司财报可见端倪。

凯迪生态2016年年报显示，当年该公司营业总收入约为50.01亿元，而营业总成本高达50.17亿元。简单推算，当年该公司应是亏损的，但实际上其当年净利润约3.34亿元。

3亿多元的净利润从哪里来？原因就在于该公司的营业外收入高达3.02亿元。而在营业外收入中，政府补助就有约2.64亿元。

2015年的情况也大体如此。当年，该公司营业总收入约34.96亿元，营业总成本约33.98亿元，净利润却高达3.4亿元。这其中，又是营业外收入作了大贡献，而其中政府补助就有2.42亿元。

可见，在凯迪生态近几年的经营中，主营业务基本没怎么赚钱，净利润主要靠政府补助支撑。

事实上，近几年，凯迪生态的主营业务毛利率基本都在20%-30%之间，应该说还不错，但为何不赚钱呢？原因就出在财务费用上。

财务费用，是指企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的筹资费用，一般来说不会太高。但2016年，凯迪生态营收约50.1亿元，财务费用就高达12亿元，比上年增长68.46%。按30%的毛利率计算，当年该公司毛利润约15亿元，但财务费用就有12亿元。换句话说，公司辛辛苦苦打拼一年所赚的钱，在支付完银行等机构的利息后，就所剩无几了。

该公司解释，财务费用大增，主要系对外融资大幅增加相应造成利息支出及融资费用增加所致。2015年也是如此，当年营收34.96亿元，而财务费用高达7.26亿元，比上年增长108.66%，公司解释仍是“对外融资大幅增加”。

为何要对外大幅融资？该公司的解释是，主要用于生物质发电厂建设项目、林业生态文明建设项目以及偿还银行贷款。

近几年，凯迪生态在生物质发电厂的建设方面可谓高速扩张。2014年，该公司拥有生物质发电厂16家，到2015年增加到35家，2016年为38家，到2017年6月底为42家。同时，已签署的生物质发电合作框架协议还有285个，涉及全国22个省（市、自治区）。

对以生物质发电为主业的凯迪生态来说，下游的发电厂建设以及上游的林业种植面积，是该公司赖以生存的核心资源。拥有更多的核心资源，意味着公司的竞争力更强。只是，在上下游资源的拓展过程中，如何保障扩张速度与资金成本之间的平衡，考验的是公司管理层的智慧。