施安平：政府引导基金要充分商业化

《支点》记者 蒋李

政府引导基金规模大小要和当地经济规模、产业成熟度相关，不是越大越好。

深圳国中创业投资管理有限公司首席合伙人、CEO施安平

在创投界，受托管理国家中小企业发展基金首支60亿元实体基金的深圳国中创业投资管理有限公司（下简称国中创投），被认为是“国字头”机构。

国中创投与湖北颇有渊源——生长于武汉的全国最大直播平台斗鱼，就有国家中小企业发展基金参与投资。

在4月底举办的第12届中国投资年会年度峰会上，国中创投首席合伙人、CEO施安平接受《支点》记者采访，对当前创投行业中的诸多热点问题进行了评论。

关于政府引导基金

《支点》：国家中小企业发展基金属于政府引导基金，这种基金与商业化基金的差别主要体现在哪里？

施安平：有数据统计，称全国有将近8万亿元政府引导基金，我个人也认为，去年业内最火的就是政府引导基金。从国家到省再到市县，任何一级政府设立引导基金的目的都不仅是赚钱，更是希望发展当地经济。

以国家中小企业发展基金为例，国家成立这支基金的目的，是希望把过去财政资金补贴产业的方法进行市场化调整，具体形式是政府出一部分资本，向社会再募集一部分资本，用股权形式投给有价值的中小型企业，从而实现产业导向。

不过，尽管政府引导基金成立初衷有一定的政策导向，但运营过程中依然面临着商业化或同类基金的竞争。因此，我们认为政府引导基金不能不挣钱，而是在满足政府产业导向基础上去实现充分商业化。

《支点》：这种商业化具体如何实现？

施安平：第一，不能贪大。政府引导基金规模大小要和当地经济规模、产业成熟度相关，不是越大越好，而是效率越高越好。

第二，不要心急。地方政府都希望引导基金起到杠杆作用，撬动更多社会资本，但这个杠杆的作用不是一蹴而就的，需要逐渐培养生态、厚积薄发。

第三，要让专业投资人管理政府引导基金，实现充分市场化的运作方式。

做风投不能“无知无畏”

《支点》：近年来各种风口层出不穷，您如何看待这种现象？

施安平：现在很多风口都是设计出来的，大家找个热点就不断融资，估值不断吹大，最后项目像烫手山芋一样，谁接到谁倒霉。于是，出现了很多在天使阶段就敢估值几个亿、十个亿的项目。而一批“无知无畏”的投资人，无论估值多高都敢投，这让人担忧。

面对以上现象，我们一直坚持价值投资，永远不跟人抢风口。我们有“四不”原则，叫“不追风、不搭车、不着急、不眼红”。

比如共享单车最热时，有位共享单车创始人找到我，我说这个模式不是我们的投资方向。当时，这位创始人很不屑地嘲讽我“不懂共享单车就不懂风险投资”。但如今，我这个“不懂风投”的人还在继续做这行，他已经步履蹒跚。

我们可以细数近10年来风投排行榜前十的机构，我个人看到的是，凡是优秀投资机构都是价值投资典范，而不是追风口的典范。

《支点》：具体而言，什么才是有价值的投资？

施安平：首先，风险投资的基本商业模式是用股权方式投入具体项目，让自身股权增值，然后实现退出。所以，价值首个表现必须是最终增值并且变现，而不仅仅是盯着估值。

第二，风险投资除了给LP挣钱外，更大意义在于它还有一定社会效益，要真正为实体经济服务。

第三，风险投资一定要让所有参与的角色得到共赢。我们这个行业做最终总结时，一定是看有没有为社会培养了好企业、好产品，让创业者、消费者、出资人普遍受益。如果只有小部分人挣钱，那就不算个好模式。

“全民PE”需谨慎

《支点》：做风投免不了有些投资项目会亏损，管理人和出资人之间也会产生矛盾。您对此怎么看？

施安平：你没干好，出资人肯定有意见，干不好就得挨板子。而出现这种冲突的原因，往往与从业者人数增长过快、业务水平参差不齐密切相关。

20年前风投行业开会时，一个全国性论坛有100多人参加就不错了，现在一个论坛没上千人都不好意思开。这一方面说明行业蓬勃发展，另一方面，也能看出各类背景的人都一窝蜂进入，甚至出现了“全民PE”的说法。

如今光在基金业协会登记的企业就有几万家，“民间游击队”还不知道有多少，而成熟市场，管理人通常是少数人干的活，是“皇冠上的明珠”。于是，在普罗大众都参与做投资的情况下，肯定会出现一地鸡毛的现象。

《支点》：当前募资难现象是否还会持续？

施安平：正如之前所说，原有风口逐渐减弱，确实造成了出资方的观望心态。而且随着金融监管趋严，今年下半年募资难度可能进一步加大。

过去银行表内业务监管很严格，但表外业务监管相对宽松。于是部分银行通过表外业务同信托、证券、理财机构打擦边球，把银行的钱变成投资的钱。但在金融监管趋严背景下，通过第三方渠道把银行资金拿出来做投资的方式会越来越难。当这部分资金来源断掉后，募资总量一定会下来。

AI选项目听起来挺炫

《支点》：您怎么挑选投资标的？

施安平：从企业发展阶段上看，我们注重于早期成长企业。从行业上看，则集中于信息技术、大健康、硬科技三大领域。

我们不会管二级市场的波动，只看被投企业自身的成长潜力。以生物医药为例，这个行业需要很多专业许可，需要临床验证，这个过程会走得很长，项目除了有核心技术外还要有耐心，不能急于求成。

在观察创业者时，则看4个方面：一是要吃苦耐劳；二是要锐意创新，不断革自己的命；三是要百折不挠；四是要脚踏实地，从现实开始。

调查过程中投资人一定要格外冷静。不能因为来了一波行情就放松投资标准、抢到项目就行，要牢记只有项目最终成功了，投资才算真的成功。

《支点》：您觉得基金运营中加入信息技术手段是否是一种趋势？比如用人工智能进行项目筛选？

施安平：很多行业都会用技术进行改造，而具体谈到用AI选项目，听起来是个挺炫的事。不过，投资是技术也是艺术，既有些基础标准，但也有很多个性化的东西，很难量化考虑。用AI来选项目，可能需要一个长期过程。

当然，具体趋势我现在还不敢说，人类有很多不可想象的事未来都可能实现。而AI选的项目好不好，要等5-10年投资周期结束后，真正挣了钱才能论证。

现在很多风口都是设计出来的，大家找个热点就不断融资，估值不断吹大，最后项目像烫手山芋一样，谁接到谁倒霉。