董事会成员年龄多样性特征对企业做大做强的影响

沈羽瑶

【摘要】董事会作为现代企业公司治理研究的对象之一，已有不少研究证明其内部成员的年龄特征会影响企业绩效的好坏，但是面对不同的绩效指标，内部成员的年龄多样性特征具体会如何影响呢？本文在人口统计学基础下，结合高阶理论，从上市公司董事会成员年龄多样性特征入手，利用实证研究的方法，选取1400家上市公司2013年的数据，基于第一大股东持股比例的视角之下，探讨董事会年龄多样性对企业做大做强的影响。得出上市公司董事会年龄多样性对企业做大有显著正向影响，并且在民营企业中影响更为显著，但是对企业做强没有显著影响，第一大股东持股比例在年龄多样性对企业绩效的影响中没有调节作用。最后，以此研究结果为基础对上市公司不同企业不同目标下选任董事会成员的标准提出建议。

【关键词】第一大股东持股比例 年龄特征 企业绩效 做大做强企业性质

一、引言

现代企业的经营中，将企业的拥有权和决策权分离，衍生出了企业的拥有者和企业的管理决策者之间的委托代理关系，使得公司治理的问题成了企业必须要重视的问题。如今。企业的财务舞弊等违规行为频频发生，例如云南绿大地生物股份有限公司的财务造假案例、三鹿等企业的食品安全问题，都可以看出企业的公司治理出了问题。在中国的上市企业中，董事会担任着决策者、监管者、仲裁者、保护者的角色，所以对董事会的结构、董事比例、董事特质的研究一直是国内外研究学者的研究热点，董事会也就成了公司治理的重点对象。

刘洋（2014）在其硕士学位论文中。将董事会特征划分为结构特征、独立性特征、行为特征、激励特征以及素质特征。其中激励特征包括董事会成员的持股比例等；素质特征包括董事会成员的平均年龄等。根据周建波、孙菊生（2003）的研究发现。管理层持股和公司绩效之间存在着显著的正相关关系，高管持股的激励效果比较明显。根据岳清唐（2003）对500家上市公司独立董事年龄专业等构成的实证研究可知，目前，我国企业在独立董事的年龄构成、学历构成、专业构成、从业背景构成以及在职退休构成等方面基本是合适的，此结论为接下来的研究提供了前提。学者李民（2012）的实证研究表明，董事会成员的平均年龄与公司的经营绩效呈现负相关；许哲在其研究生学位论文中指出，董事会成员的年龄与公司的经营业绩的波动性呈现负相关。由现有的普遍观点可知.董事会成员的年龄对公司绩效的影响是单方向的，董事会成员的年龄越大。他们的行为更加的保守，提；U的政策也更加的保守，他们更加愿意维持现状。以降低企业的经营风险；相比较而言，年轻的董事更加的活跃，会为企业带来新的思想和理念，更加愿意尝试一些创新大胆的方法。从而制定一些更加灵活但也更加具有风险的政策。但是，董事会成员年龄越大，阅历和经验也就越丰富，反而更加愿意尝试一些的新的政策，从而对公司业绩提高更有帮助；另一方面，年轻的董事虽然富有冲劲，但是缺乏经验，因此在决策方面显得有些畏手畏脚，使得企业的业绩反而不如预期的好。换言之，无论董事会成员年龄偏大还是偏小，当年龄跨度越大，多样性越丰富时，会对企业的决策产生更加多元化的想法，从而带来不同的绩效。基于不同分析之下，本文尝试以数据分析为基础，来验证究竟董事会成员的年龄多样性特征会给企业绩效带来怎样的影响，是否会对企业做大做强产生影响。

本文内容分为六大部分：第一部分是引言。第二部分是理论与假设。第三部分是研究设计。第四部分是数据分析与假设验证，第五部分是成果讨论与管理对策。第六部分是研究结论与展望。

二、理论与假设

（一）理论基础

1、委托代理理论

委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的H1现而产生的，一方面可以使得分工得以細化，权利的所有者可以将不同能力的人安排在适合的位置上，从而提高生产效率；另一方面专业化的分工可以产生一大批的具有专业知识的代理人。帮助委托人行使权利。但是现代企业中所有权和经营权分离。使得信息有了不对称性，代理人掌握了信息的优势，但是委托人不一定知道所有的信息，代理人追求的是个人利益所得，委托人关注的是自己财富的扩大。二者的利益冲突使得代理人可能会为了自身的利益。做出一些损害委托人利益的事情。委托代理理论希望在既定的委托代理权力下利用有效的权力配置的制度来降低交易成本，最终使得企业效益的最大化。

2、激励相容制度

在现代市场经济中，每个理性经济人都会有自利的一面，其个人行为会按自利的规则来行动。“激励相容”制度是一种使行为人追求个人利益的行为，正好与企业实现集体价值最大化的目标相吻合的制度设计。现代经济学理论与实践表明。贯彻“激励相容”原则。能够有效地解决个人利益与集体利益之间的矛盾冲突。使行为人的行为方式和结果符合集体价值最大化的目标。让每个员下在为企业多做贡献中成就自己的事业，即个人价值与集体价值的两个目标函数实现一致化。

3、高阶理论

该理论以人的有限理性为前提，把高层管理者的特征、战略选择、组织绩效纳入高阶理论研究的模型中，突出了人口统计学特征对管理者认知模式的作用，以及对组织绩效的影响。该理论认为，行为的本身由人的特质决定，例如人的年龄、个性、性别等。如今该理论的新视角不再关注个人的特质，而是关注集体人口统计学特征，从团队中人口的普遍特征对行为的影响，分析对企业绩效的影响。

（二）提出假设

1、年龄多样性特征对企业绩效的影响

一般而言。年轻的董事富有冲劲，做事有活力。积极主动性强，思维活跃，会为公司注入新鲜血液，带来新的想法与创意，一方面做出的决策往往富有挑战性和冒险性，但是另一方面。因为他们的阅历不够，实战经验也不多，很多决策理论性很强。但实践性往往不如预期的那般好，所需要承担的风险也很大。当董事年龄上升到一定阶段时，长期的业务积累以及知识的累加使其愿意做出一些大胆的尝试，做决策时也不再畏畏缩缩，反而开始提出一些富有挑战性和风险的方案。但是年龄的增长也会使得他们出现了倦怠。产生“59岁”现象，在卸任期来临之前做出一些有益于自身利益却危害企业的行为。

综合以上两种分析可以看出，当董事会成员年龄跨度越大，多样性越丰富时，不同年龄阶段的思想交锋也就越激烈。年轻的董事和年老的董事对于企业的发展想法有同有异。相同点是都想把企业的绩效提高，不同点是一方面年轻的董事因为心高气躁，倾向于将企业做大。短期内提高企业的经营业绩，为企业获得大量的收入利益。使得企业快速膨胀，获得一个急速的发展；另一方面，年老的董事做事沉稳谨慎，倾向于制定长期目标，不把重心放在提高企业的短期利益，而是期望将企业做强。因此基于两种不同可能性，当二者共同作用构成多样性特征时，本文提出了以下两个假设。

假设1：上市公司董事会成员的年龄多样性特征与企业做大成正相关

假设2：上市公司董事会成员的年龄多样性特征与企业做强成正相关

2、第一大股东持股比例的调节作用

高诗梦（2015）在其硕士毕业论文中指出，高管持股可以作为研发投入和企业绩效相关关系的强化剂，对二者的相关关系起到促进和正向调节的作用。高管持股作为企业激励机制中的一种，可以调动管理者的积极性，使得管理者的个人利益与企业利益，以及股东利益相结合，可以有效减少管理者的短期行为。甚至可以规避高管为了个人利益做；{{的损害企业利益的行为。对于中国的上市公司而言。因为内部人控制问题严重，所以企业持股比例大的股东大多为企业高管，因此可以用第一大股东持股比例来近似代替高管持股比例。一般而言，第一大股东持股比例高的企业相对集权，企业决策权利集中在少数人手中，高层拥有绝对的话语权，持股比例小的股东以及其他管理者权力受到控制，不能够有效的发挥自己的作用为企业的发展做贡献；反之，第一大股东持股比例低的企业权利相对分散。企业决策相对开放。小股东及其他管理者拥有一部分话语权，企业更有可能做大做强。

假设3：上市公司第一大股东持股比例在年龄多样性特征下对企业绩效的影响有反向调节作用

3、不同性质企业的影响效果

现今中国上市企业根据性质不同有央企、国企、民营企业等区分，不同性质的企业因为其企业背景的不同，会导致他们有着不同的目标和不同的董事会规模结构，甚至不同性质企业的董事会甚至拥有其独特性，因此其董事会成员的年龄特征多样性表现也会有差异，那么对企业做决策以及决策实施的过程也会产生不同的效果，从而影响企业绩效。

假设4：不同性质上市企业的董事会成员年龄多样性特征对企业绩效的影响不同

三、研究设计

（三）数据来源

本文选取我国沪、深两市上市公司2013年的数据作为研究样本，本文中所選取数据来源于信息技术有限公司（GTA）中国上市公司国泰安数据库，其中年龄多样性特征通过布劳指数计算而得，营业收入以10为底取对数来分析。其余数据均为现成数据。在样本筛选按照以下标准进行：

（1）剔除同时在A、B和H股同时上市的企业，不同地区上市市场监管环境不同使用的标准不同；（2）剔除被ST、*ST以及PT的公司；（3）剔除金融类上市公司，考虑到金融行业会计制度的特殊性，不便于行业对比；（4）剔除资料不可获得，财务数据不完整，以及多样性指标缺失的公司（选取董事会成员的多样性指标指董事会成员的年龄）。

最终样本中包括1400家公司1年的平衡面板数据。

（四）研究设计

1、因变量

托宾Q值用企业市场价值与其资产重置成本相比得到，Q值越高，说明企业的市场价值越高于资产重置成本，此时的收益回报就越高。当Q>l时。说明企业的市场价值高于企业的重置成本，投资支出会增加，投资得到的收益高；当Q<1时。说明企业的市场价值低于企业的重置成本。投资支出应该降低，投资得到的回报低；档Q=l时，二者达到一个动态平衡。因为该指数测算的是企业长期投资回报收益与成本的关系，因此可以用以衡量企业的“做强”程度。

企业营业收入测算的是企业一段时间内的业绩好坏，展示的是短期内的膨胀表现，因此可用来衡量企业的“做大”程度。因为其数值与年龄多样性特征数值量级差别非常大，所以为了使得结果明显，缩小量级差，将企业营业收入值以10为底。取自然对数加入分析计算。

2、自变量

本文中董事会成员的年龄特征多样性通过B1au指数计算得出。Blau指数是用来衡量物种多样性的指标，表示物种的丰富程度和均衡程度，广泛应用于科学研究领域，具体领域有生态学、遗传学、语言学、通信、文化研究以及经济学当中。本文中用来衡量董事会成员在年龄方面的差异，指数越大代表多样性越丰富，也就意味着企业中董事会成员的年龄跨度越大，差异性越大，在平均年龄周围越分散。

3、调节变量

本文中以第一大股东的持股比例来衡量企业股权的集中程度。第一大股东持股比例越大。说明企业的股权越集中；反之，越分散。通过此比例和年龄一起作用来检验是否能对企业绩效产生影响。再设置交互项（agel*LHR）来检验第一大股东持股比例和年龄多样性共同作用对企业绩效的调节作用。

4、控制变量

本文选取上市公司的企业性质作为控制变量，并且用不同的数字来代表不同类型的企业，其中1=央企，2=省国企，3=市国企，4=民营（包含外资、集体、私营），5=不确定。

5、设计模型

Y=aX+dZX+eZ十bC+f

其中，Y为因变量托宾Q值Tq和第一大股东持股比例的对数值ln，X为自变量年龄多样性特征agel，Z为调节变量第一大股东持股比例I/HR，C为控制变量企业性质xz。

为了能够更好地描述被解释变量和自变量之间的相关关系，本文运用了SPSS19.0软件，对自变量和因变量进行了相关性分析，并且运用皮尔逊（ Pearson）相关系数来衡量其相关关系。又通过回归分析，来近似拟合出自变量、调节变量、因变量之间的回归模型，从而用以解释证明提出的假设。

三、数据分析与假设验证

（一）董事会成员年龄多样性特征与企业绩效的关系

本研究用年龄多样性特征指数与企业绩效指标托宾q和营业收入对数分别匹配，用PSS19.0进行相关性分析和回归分析，之后加入调节变量再次进行回归分析。相关性结果如下表2。表2相关分析表

由上表可知，年龄多样性特征和企业营业收入对数之间在0.01的水平上显著正相关，相关性为0.101，意味着公司会成员年龄组成越丰富。年龄跨度越大，越倾向于将企业“做大”。企业的短期绩效越好。因此上市公司董事会成员年龄差异性越大，对公司短期营业收入绩效的提高越有帮助。所以假设1成立。

但是。年龄多样性特征和托宾Q值之间并没有显著相关关系，意味着上市公司董事会成员年龄丰富程度与他们是否决定将企业“做强”之间没有关系，年龄的差异性对其企业长期投资回报收益提高无明显帮助。所以假设2不成立。

因为相关性分析只能展现变量之间是否有联系，以及关联程度，真正要展现两个变量甚至多个变量之间的逻辑关系和因果关系，还需进行回归分析。由上述结果可知，年龄多样性与营业收入显著正相关。所以以营业收入对数为因变量，与白变量和调节变量之间进行回归分析，结果如下表3。

由表3可知，没加入调节变量变量之前，自变量和因变量之间的拟合优度为001，拟合程度不是特别高，主要原因是因为影响上市公司营业收入高低的因素有很多。本文研究的年龄多样性特征只是其中一个因素，会在一定程度上对营业收入产生影响。但本文在研究年龄多样性对营业收入的影响时，忽略了其他一些会对该因变量产生影响的因素以及外部环境，所以造成整体的拟合优度不高的情况。另外。本文主要是研究年龄多样性对上市公司企业绩效的影响。并非建立上市公司绩效的标准计量模型，所以即使只是有显著相关性但是拟合度不高。仍然不影响回归分析结果。

当加入调节变量和交互项之后，Sig>0.05，所以此调节变量在此模型中并无调节作用，意味着第一大股东持股比例在上市公司董事会成员年龄多样性特征对企业绩效的影响中无调节作用。所以假设3不成立。

（二）不同性质企业中年龄多样性特征与企业绩效的关系

由上述结果可知。上市公司董事会成员年龄多样性与营业收入显著正相关。通过企业的不同性质将企业进行分类，每一类企业分别进行年龄多样性和营业收入对数的回归分析，结果如下表4。

由表4看出，在上市公司企业性质为省国企、市国企和央企的情况下变量没有通过显著性检验，而企业性质为民营企业的情况下变量通过了显著性检验，由此可知，民营上市企业中董事会成员年龄特征对企业绩效的影响在0.05水平（双侧）上呈现显著正相关，相关性为0.09。而非民营上市企业中年龄特征对企业绩效没有显著影响。

造成此结果的原因是民营企业没有央企和国企强大的政府背景，大多民营企业的成长是主要靠自己的积累而非政府帮助。所以董事会年龄的多样性可以为民营企业带来多种决策的角度和方式，从而能够保证其不在市场经济的潮流中被淘汰。相反。国企和央企因为有政府资金等方面的支持，行事作风等大多不如民营企业有活力，所以年龄差异性对其的影响不如民营企业明显。

所以，假设4成立。

四、成果讨论与管理对策

研究表明。上市公司董事会成员年龄多样性与企业营业收入呈现正相关，且不同性质企业下年龄多样性对营业收入影响表现不同，其中民营企业中呈现正相关。央企和国企中无明显关系。

根据人口统计学的观点来看，群体的年龄异质性会带来不同的思维、决策方式，造成個体判断的差异性，从而会使得群体决策呈现多样化，最终影响企业的绩效。本文的研究数据证明了这一点。但是由于年龄跨度大小的不同，会使得企业对短期利益还是长期目标的追求造成差异，本文研究数据显示，上市公司董事会成员年龄跨度越大，越倾向于注重将企业做大的目标。

在经济全球化的大背景之下，如何提高企业绩效从而使得企业不被市场淘汰是各企业管理层关注的焦点。除了可以通过调整公司治理结构这些措施之外，企业的董事会多样性特征对企业绩效的影响也是值得被关注的问题。

通过本文的研究数据发现，上市公司董事会成员的年龄多样性对企业营业收入有着正面影响，年龄的多样性越丰富。年龄跨度越大。企业的营业收入越好。现实生活中，一方面，在董事会的组成过程中，要考虑的因素非常多。年龄通常不是主要被关注的因素，甚至不会把年龄作为考虑的因素；另一方面，影响企业营业收人的因素也有很多。董事会成员年龄并不是直接因素，所以年龄也是一个会被忽略的因素。但是，当一个上市企业把能考虑到的因素都实践之后，还想要将企业做大，提高营业收入，可以考虑调整董事会成员的年龄组成结构，在董事的聘任方面选择一些年龄跨度比较大的董事。

除此之外。本文的研究数据还表明，上市公司董事会成员年龄多样性特征对企业长期绩效并没有显著影响，意味着年龄跨度大小并不影响企业想要做强的目标，对提高企业的投资回报收益没有明显帮助。

另外，本文的研究数据还表明，上市公司董事会年龄多样性特征对企业绩效的影响只在民营企业中有效，在国企和央企中无明显效果。所以结合实际来看，民营企业如果想要做大，提高营业收入，可以考虑董事会成员年龄组成，如果想要做强，增加投资回报收益。可以不把董事会成员年龄特征考虑在内。

五、研究结论与展望

本文基于中国1400家上市公司2013年的有关数据，研究了第一大股东持股比例的视角下，上市公司董事会成员年龄多样性特征对企业做大做强的影响，并且用企业性质作为控制变量来分类对比，得出了以下结论：

（1）上市公司董事会成员年龄多样性程度高，对企业营业收入有正向影响，对企业长期目标的实现没有什么影响，更倾向将企业做大而非做强。所以想要获得短期利益收入的企业可以将年龄跨度作为聘任董事的因素之一，以此丰富董事会成员年龄的多样性。

（2）上市公司董事会年龄多样性对民营企业营业收入的影响显著。更有利于其将企业做大，但是对国企和央企的影响不那么显著。

现代企业的运转不仅需要高效高质量的董事会团队，也需要团队之前的团结合作，董事会成员的选任机制考虑的因素多种多样，使得董事会成员的构成具有多样性，其中年龄方面的差异性会对企业的做大的目标起到促进作用，这种作用在民营企业中表现的十分明显。

本文的贡献在于。不局限于研究年龄多样性对企业绩效的影响。而是基于人口统计学的角度。综合高阶理论，将目光着眼于年龄多样性对企业做大做强的影响上。企业的最终目标都希望做大且做强，二者有相同之处也有不同之处。相同点在于无论做大还是做强，最终都体现在企业发展良好，不被市场淘汰；不同点在于做大是提高企业的营业收入，扩大企业的利益。做强则不仅仅只是体现在收入上。包括企业的投资回报等多项因素上，更注重的是企业的长远目标的实现。本文的研究结果为上市企业在发展过程中追求目标的不同提供了选择的多样化。同时，通过民营企业和非民营企业的数据对比，使得研究结果更有针对性。

但是，本文仍然有许多不足之处，分析如下：

（1）上市公司和非上市公司有相同之处，也有其各自特有的性质，为了更方便收集数据，本文只选取了上市公司作为研究对象，而忽略了非上市公司。使得研究样本多样性出现了偏差，最终导致研究结果不全面，不适用于所有的公司。

（2）本文选取数据样本的时间范围窄，样本数据不足够多。为了方便研究。本文只选取了1400家上市企业2013年的数据作为研究分析的样本，使得样本数据不全面。社会大环境下，国家政策以及市场导向时有变化，单独一年的数据会导致研究结果不具有普遍性，不能推广到各种环境中。

（3）影响企业绩效的原因除了有企业内部的因素之外，还包括外部环境因素，例如国际经济形势、政府政策法规等，本文在研究过程中都没有涉及到这些内容。

（4）企业的公司治理范畴包含的内容较广，本文只从董事会年龄多样性的角度对企业做大做强的影响进行了研究，而没有考虑到公司治理的其他方面因素对企业做大做强的影响，因此研究视角显得有些狭窄，有待以后的学者的探索和研究。