证券投资基金对证券市场稳定发展的作用探讨

2018-06-04张盛楠

商情 2018年15期

张盛楠

【摘要】伴随着市场经济的高速进步，我国基金管理体系逐渐发展健全，尤其是证券投资基金管理机构，已经逐渐成为证券市场模式中非常关键的一部分。在证券市场中，证券投资基金的发行和交易是主要的工作内容，也是象征着国民经济发展水平的基础性要素。因为证券投资基金运行着人性化管理机制以及长期性投资体系，因此，助力了证券投资基金，也为证券市场交易规模的优化和证券市场的可持续发展奠定了坚实基础。本文对证券投资基金进行了简要分析，并从多个角度着重阐释了证券投资基金税收政策，最后集中讨论了证券投资基金对证券市场稳定发展的作用，以供参考。

【关键词】证券投资基金证券市场发展作用

一、证券投资基金概述

（一）内涵

所谓证券投资基金就是借助发售基金份额合理性募集资金的独立型基金财产结构，在证券投资基金体系内，基金管理人员对基金进行系统化管理，基金托管人有效托管相关资金，并且借助资金组合体系完成投资项目，而基金份额的持有人则会按照其掌握的基金份额享受经济收益并共担经济投资风险。需要指出的是，若是按照基础性投资对象的差异对投资基金进行划分，除了产业投资基金和风险投资基金，证券投资基金是较为关键的基础性投资类型。

按照我国证券投资基金管理要求，证券投资基金形成了利益共享和风险共担的投资模式，发行基金单位会依法合理性的聚集投资者的资金，然后将其直接交予基金托管人进行基金合理性托管和应用，完善基金的处理过程和应用水平，并且保证基金管理人能按照市场要求和实际发展趋势更好地应用募集资金，在投资市场内完成股票交易、赵权交易等金融投资项目【1】。

（二）理论

证券投资基金梯形内，委托人、受益人以及受托人是最基本的三个基础性要素，借助契约式基金管理结构呈现出了三角结构，互相成为信托理论中的“委托一代理”关系。第一种关系，基金投资者和基金管理公司。基金投资者和基金管理公司之间形成信托契约关系，而基金管理公司借助认购和销售保证这种委托关系的有效性。第二种关系，基金托管人和基金投资者，基金托管人接受基金投资者的委托和代理，对资金进行有效投资，而基金投资者在获利后要与其进行收益分配。第三种关系，基金托管人和基金管理公司，两者就是基础性委托和代理关系。综上所述，可以用三种基础性元素理论对其进行分析。1）委托人理论。委托人就是最基础的基金管理公司，是基金投资项目的发起人，主要的责任就是基金管理，在确定基础性基金类型后，发行相应的收益凭证，利用投资决策有效對基金资产予以应用和具体投资，其最根本的权利就是资产的处置权，其和投资者之间形成了基本的信托契约关系。2）受益人理论。受益人就是基金的实际拥有者，也是整个环节的基础性投资者，利用购买受益凭证后成为整个体系中的关键，在契约体系内，其自身并不具备干预基金管理公司投资决策的能力，但是能借助受益凭证和持有资金的份额收取相应的经济收益。3）受托人理论。主要是基金托管人，占有基金资产，要结合契约规定，有效负责办理证券管理业务和现金管理业务，从而借助会计核算业务的同时完善管理水平。

证券投资基金业务在实际应用的过程中，本身就是信托业务和证券投资业务的组合，也是一种变相的信托结构，在传统信托体系财产运作基础上，保证信托公司能将信托资金直接应用在投资领域，维护基金管理项目的完整程度，也为基金资产投资在股票市场内奠定坚实基础，确保不同领域内实现不同经济收益的增长。对常规化经营企业而言，投资者在获得投资收益的同时，企业会借助投资资金进行经济收益的管理。而在证券投资基金体系内，按照信托理论，基金管理公司和基金投资者之间形成的是基础性的委托代理关系，基金管理企业只是接受基金投资者的基础性委托，代理基金投资者对基金进行处理和操作，因此，基金管理公司会在实际工作开展后将自身财产和基金资产予以有效的划分，确保投资基金能落实到位，且基金管理人员会借助专业化的知识水平和市场预测结果对基金资产展开投资运作，一定程度上为基金投资者提供收益。因此，证券投资基金就是资金的输出管理渠道，将多数利润传输到基金投资者那里后，结合投资人确认原则，对最终的收益进行管理，结合其实际情况完善的基金税制设计理论也被直接定义为导管理论，这正是证券投资基金的理论基础【2】。

二、证券投资基金税收政策分析

（一）具体政策

1.封闭式基金和开放式基金税收政策

在对证券投资基金政策分析的过程中，封闭式基金和开放式基金的分析十分关键，其基本的税收政策和应用要求也存在着差异，要想对其进行细化分析和综合评断，就要落实系统化税收政策分析机制，从而整合信息处理效果。

首先，对于个人投资者而言，封闭式基金在实际分配机制中会获取企业的证券差价，并且，应用体系也会结合税法的相关规定按照标准化流程有序建立，对个人投资者会实际征收相应的个人所得税，其基础性的税款会在基金分配过程中就按照相应的法律规定进行有效收取和整理，保证相关额度的完整性和有效性。并且，实际征收的数额一般是20%的个人所得税。然而，与其相对应的就是开放式基金项目，其基础性的差价收入的实际归属并没有利用法律进行明文规定，上市公司、债券企业是否对其进行代缴个人所得税比较浮动。正是由于相应的信息结构和数据分析框架没有固定的模式，因此，开放式基金管理结构的自由度较高，在实际应用过程中两者也各有约束【3】。

其次，储蓄存款利息的收入也存在一定的差异，投资者在封闭式基金体系中，基本的储蓄存款利息并不会直接进行所得税征收，也就是说，对于所得税项目而言，投资者的储蓄存款利息没有直接影响，其整体结构也较为独立。而在开放式基金项目中，投资者在从其中取得的存储利息要征收20%的个人所得税。

最后，结合我国证券基金税收政策的框架结构对实际问题进行系统化分析和整合，其框架建立过程最重要的就是封闭式基金税收政策，而在随后发布的相关基金税收政策体系中，调整规定也是会独立出现在税收文件中。基于此，证券投资基金的税收调整是和税种调整相呼应的【4】。需要注意的是，我国证券投资基金税收制度的形成和运行过程都较为特殊，并不能完全按照统一的标准进行，要整合前后衔接结构和完善程度。并且，证券投资基金中对其具体情况没有展开说明，只有将开放式基金税收政策和封闭式税收政策进行合并和统筹分析，才能真正建立有效且清晰明确的税收体系，维护证券投资基金工作的可持续性发展【5】。

2.基金法律身份认定

结合相关政策内容对证券投资基金法律身份进行分析和认定，尽管并没有明文规定，但是在相关的税收政策和条款中却有提及。在具体的规定中，证券投资基金从证券市场中获得的基础性资金收益不仅仅包括股票买卖获得的利润，也包括债券差价收入、股权股息以及红利收入等，而对于相应的债券利息收入和其他收入等并不会征收企业所得税。值得一提的是，在相关文件中指明的是“暂不征收”，一部分学者认为，其本身就是对基金法律身份的认定，由于其本身承担着企业所得税的纳税义务，因此暂不征收【6】。

按照国际经验对相关问题进行分析的同时，我国证券投资基金的法律身份明确的较早，一般的公司型基金要表现出契约基金所不具备的优势，且公司型基金是整体基金行业发展和转型的根本，现阶段政策上规定基金项目不具备法人身份也无需承担相应的纳税义务，会对未来发展中身份认定产生影响，所以，待基金行业发展成熟对其进行调整，也是顺应因时制宜的管理策略，能为基金行业的可持续发展提供保障。要想整合其实际的法律价值，就要结合实际情况建立健全动态化管理模式，确保基金法人管理项目和证券投资基金身份认定过程的优化发展，实现管理效果的基础上，保障管理水平贴合实际。

3.所得税代扣制度

基金取得的是企业债券的利息收入，主要是上市企业和发现债券的企业，在向基金支付收入时，要缴纳20%的个人所得税。这就使得股票的姑息以及红利的收入征收减少。值得一提的是，若是从上市公司的角度对具体问题进行系统化分析，其并不能直观的判断出投资者到底是证券投资基金机构还是个人投资，部分公司将基金认定为机构投资，就不会践行代扣代缴所得税的相关运行业务，这就必然会导致我国基础性税收出现流失性问题。而若是从学术的角度分析，则多数学者都认为，个人投资者要在实际投资及项目和关系建立的过程中有效缴纳个人所得税，企业无需缴纳，这就是对其本质的误判【7】。

因此，无论是个人投资者还是机构投资者，在实际投资过程中获得的基础性股利和利息收入都要进行有效地基金处理和环节分工，保证代扣代缴个人所得税，在税收政策上对其进行明确。也就是说，要保证所得税投资者不仅包括基础性的个人投资者，也要涉及相关机构投资者，在完善均衡管理机制的基础上，提高证券投资基金中相关项目的完整性和规定性。

4.印花税制度

在具体的管理标准中，投资者申购或者是赎回基金单位后暂不需要征收印花税。在实际的经济活动和经济交往结构中，要对基础性管理要素和运行参数予以分析，其中，印花税是非常关键的项目，也是经济交往中使用和领受具有法律完整的基础性税收项目，尤其是经济活动中，对凭证加贴印花的方式，只有这样，相关项目才具有一定的法律效力，能保证在实际问题解决的过程中发挥其作用【8】。

值得一提的是，印花税本身是借助实际情况和具体要求按照凭证征收的凭证型相关税务体系。但是，将其称为证券市场上直接或间接交易项目的行为税只能是暂时的作法。加之计算机技术和物联网结构的建立，证券交易已经逐渐转变为无纸化办公模式，网络交易和网上签名等更加便利，无实物凭证当然就并不需要在相关凭证上粘贴印花，征收印花税也失去其原本的含义。因此，所谓的印花税，或许就是行为税的变体，值得深度分析和研究。（二）完善机制为了全面优化证券投资基金管理水平，要积极落实系统化发展体系，维护金融市场扶持机制，结合基金市场的发展规律，对税收项目予以关注，并且建立更加系统化、科学化以及协调性的基金税收管控策略，保证资本市场稳定发展的同时，发挥证券投资基金的作用。

第一，从税收原则方面，对税收制度进行精细化设计和管控，有效遵循指导方针，确保现代税收理论标准化程度贴合实际，且维护公平和效率的总体水平。需要注意的是，税收效率原则是减少经济扭曲的根本，尤其是对基金运作过程的监管，针对其本身的复杂性特征，制定合理性税种，维护公平和效率的基础上，确保不同税种主次分明，为市场稳定运行提供保障【9】。

第二，从税收的职能方面，税收工作的基本性职能主要分为两个，首先是收集财政收入的职能，借助税收政策引导投资者形成投资行为，并且能落实相应的管理决策，有效形成完善的基金管理市场。其次是调节职能，能在引导管理方向的同时，保证基金品种也能实现合理性创新。

第三，要从证券投资基金税收政策功能方面进行分析，相较于国外资本主义市场，我国市场经济的成熟度还有待提高，因此，证券投资基金相关税收政策的目标要从我国实际发展现状和国情出发，利用优选税制的基础性模式，完善税负的公平性，也为税制的健全完整奠定坚实基础，减少非规范性造成的影响，积极落实系统化管控机制，为证券投资基金管理模式顺应市场稳定发展需求奠定坚实基础。另外，要在整合基金市场结构的基础上，有效创新发展路径和发展框架体系，真正引導合格且符合市场实际需求的资金进入到证券市场中，一定程度上保证中小投资者的基本利益不会受到侵害，为证券市场内部长效性投资体系的建立提供保障，也能减少市场内不良运作导致的市场风险，真正提高证券市场的稳定化程度，发挥其基础性功能【10】。

三、证券投资基金对证券市场稳定发展的作用

证券投资基金本身就是一种基础性的基金，包括投资者手中的股票以及债券等基础性金融工具，其投资过程要借助基金托管人，形成两者共担风险的集中型证券投资体系。值得一提的是，证券投资基金本身就是信托投资的一种基础性的表达方式，不仅仅代表着金融中介机构，也是人们开展投资项目过程中应用的证券投资工具。要想从根本上整合证券投资基金，就要积极优化投资理念、投资取向以及整体风格，维护管理效率，从而对证券市场起到良好的推动效果。基于此要从以下三个方面分析证券投资基金对证券市场稳定发展的作用【11】。

（一）基本分析法促进证券市场稳定发展

在研究证券投资基金的过程中，基本分析法建立有效的分析结构，确保分析机制和分析框架体系内相关数据和信息的关联性都能得以落实和应用。在证券投资基金分析法体系内，企业价值是最基本的研究基础，相关研究人员要统筹整合经济学内容、金融学内容以及财务管理学内容等，并且落实投资学的相关要求，全面分析企业目前的经营情况和发展前景，对企业的内在价值予以评断，从而整合影响股票价格的宏观经济趋势，基于这些分析，就能对被研究的上市公司安全范围以及长效性投资价值予以系统化估算和判定。

另外，在证券投资基金体系内，会合理性募集较多的资金，以支持上市公司的流通股票，能在融资或者是资产重组中具有最基本的否决权，使得公司的实际治理情况和企业所有权结构之间能形成有效的互通和联动关系，也就是说，公司内部的相关所有权结构对于公司常规化治理的运行机制和经营目标都会产生相应的影响和作用。上市公司只有不断完善和发展自身水平，才能形成公司运行机制和基金收益体系之间的有效循环【12】。例如，较为常见的方式有指数型基金项目、成长型基金项目以及价值型基金项目。

基于此，证券投资基金的基本分析法就是为投资者在选择投资项目后建立长效性投资行为的根本，作为机构投资体系，证券投资基金不仅仅实现了机构投资的多元化发展目标，也能为企业内部和外部管理构架有效的桥梁，形成最有利的互补和整合模式，为证券市场的稳定发展提供了坚实的保证。

（二）技术分析法促进证券市场稳定发展

技术分析法相较于基本分析法，最大的区别就在于其研究对象有所转变，在证券投资基金技术分析法体系，会将股票的实际价格作为研究根本，结合传统的证券学原理，并且按照股票市场的历史性图标和波动图像等基础性数据参考，对市场未来的走向进行预测，且合理性的评估未来的价格波动趋势【13】。需要注意的是，在技术分析法应用的过程中，市场的实际交易价格、市场内的成交量变化、价格和成交量之间的关系、完成交易变化需要经历的时间等等都是最重要的研究数据。相关投资专业人士要对其进行系统化分析和探索，从而针对固定问题建立相应的专业化技术分析理论，目前，较为成型的技术理论中，K线理论、技术指标理论、切线理论以及周期理论、形态理论等都成为普及面非常广的理论模型。

在技术分析机制建立后，相关专业人员就会对市场行为予以判定，既然市场行为可以预估，实际的走势就能借助定量分析形成一定的预测。在证券投资基金发展进程中，机构投资队伍不断扩大，且投资者结构也有了变化，真正转变了散户占据多数盘口的投资格局。也正是由于证券投资基金的技术分析法十分的专业，且呈现出专家模式，能在保证信息资料数据健全完整的基础上，利用合理且科学化的投资手段指导投资行为，因此，证券投资基金技术分析法对于市场十分关键。除此之外，证券投资基金不仅仅能保证中小投资者在专业化指导机构引领下开展更加有效的投资行为，借助专业化投资服务也能引导证券投资基金机构树立积极的投资理念，更好地适应瞬息万变的投资市场，真正落实证券投资操作的可控性和稳定性目标，在实际发展进程中促进证券市场呈现出平衡态，发挥其最根本的调控作用【14】。

（三）演化分析法促进证券市场稳定发展

在证券投资基金发展过程中，利用演化分析法能有效研究股市的波动，其基本的理论依托是演化证券学，将波动和生命运动特征结合在一起，结合股市的适应性以及变异性，有效分析规律性要求，从而维护研究的实际价值和优势。需要注意的是，在证券投资基金利用氧化分析法进行判定的过程中，要充分借助数理模型和计算机数值模拟体系，利用市场数据动态化跟踪不同类型的基金空间，整合市场波动方向，从而为相关机构提供最精细化的分析结果，以保证直观解释的有效性，与此同时，会将基础性信息和投资者投资信息予以及时公布，基础性投资信息中要涉及证券的估值、运行并制定的策略、企业风险计量以及绩效评估效果等，能建立基础性数据分析结构和分析模型，从而提高数据整合信息的完整性。值得一提的是，在信息演化分析的基础上，就能为投资人提供更加科学化的认知角度和观察分析指导。

例如，在证券投资基金管理项目中，开放式基金就会在每天对净值变化进行披露，并且在每个季度，都要集中公开持仓的基础性结构以及具体的投资数据分析项目等。

证券投资基金的演化分析法，建立了更加科学且完整的观察视角，为证券投资基金提供了逻辑分析框架，也为投资者创设了良好的可塑性空间判断依据，真正意义上提高了投资分析过程的完整性和实效性，保证信息可靠且具有实际说服力。在证券市场中，演化分析法为投资行为资源配置提供了保障，能为证券投资基金机构提供提高科学化投资效率以及资源配置效率优化的建议，一定程度上助力了证券市场的可持续性发展和进步【15】。

结合我国证券投资基金的特征和发展需求，其重要性不言而喻，其作为重要的机构投资者是市场稳定发展的基础性动力，也为其和谐化进步起到有效的促进作用。无论是基本分析法、技术分析法还是演化分析法，都是交融相通的，借助交叉作用相互验证并促进。正是由于投资基金本身的份额较少，因此，利用多种投资结构和管理方式，有效提高其富集水平和价值，维护证券市场管理实效性，真正落实聚集大规模资金的方针，完善了利益共享和风险共担的集合性投资计划。伴随着证券投资基金规模的不断增大，要想从根本上完善机构投资者的市场价值，就要对市场运行趋势有明确的把握，整合资源信息和运维管理措施。市场中的相关投资结构在证券市场中博弈，在市场因素参与的条件下，市场内的各种问题也会相继出现，证券投资基金投资过程会面临投资市场内的不对称现象、羊群效应等，要想实现全面发展，就要对价格异化等问题予以有效纠正。按照市场运行规律和发展需求，证券投资基金要发挥其真正的价值，在整合资金结构和投资框架体系的基础，为证券市场的稳定发展提供坚实的保障，实现市场可持续发展的战略性目标，促进证券市场的繁荣进步【l6】。

结束语：

总而言之，在市场发展进程中，证券投资基金要充分体现其实际价值，整合管理流程的同时，发挥自身的实际价值，转变传统的投资理念，对投资取向予以正确引导，建构更加多样化的市场投资风格，维护管理工作的全面发展和落实，真正为证券市场提供正确的走向，完善其制度化水平和结构化水平，促进证券市场稳定发展的同时，为我国市场经济可持续运行奠定坚实基础。

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