国有资产证券化特色研究

林双妹

〔内容提要〕 本文以福建省为例对国有资产证券化进行了研究，这有利于丰富国企改革理论，加强资产证券化理论研究在地方的实际应用。当前，福建国资委明确将国有资产证券化作为国企改革发展的一大战略目标和工作主线，形成了自己的地方特色发展道路，但在证券化有条不紊推进过程中，还需要再结合省情，给与充分的制度保障，完善资本市场。

〔关键词〕 福建 证券化 国有资产

一、研究背景

当期国家宏观论调是推进供给侧结构性改革，国有企业改革更是首当其冲。十八届三中全会决议、国资委以及中共中央、国务院相继出台了指导性文件，明确了改革和完善国有资产管理体制的逐项举措，提出了以管资本为主加强国有资产监督，改组组建国有资本投资、运营公司，逐步实现国有资产的资产证券化，推进国有资本优化重组的具体措施。但对什么是以管资本为主的管理体制，理论上认识还不清晰，实践上推进也面临众多困难，在地方的改革方案中，也还是“摸着石头过河”，缺乏有效的系统设计。就目前中国整个市场环境和制度环境而言，如何借鉴国际经验和参考国内的成功案例找准市场切入点，在地方国企改革方案设计中，有针对性的开展资产证券化业务，建立适合地方特色的国企改革资产证券化模式，已成为理论界和实务界关注的焦点。因此，研究福建国有资产证券化，有利于丰富国企改革理论，加强资产证券化理论研究在地方的实际应用。

二、福建国企资产证券化现状分析

国有资产证券化是指将流动性较弱的国有资产，通过企业改制上市、资产注入与置换等手段，转换为在金融证券市场上可以自由买卖的证券。推进国有资产证券化，一方面是市场经济发展的客观需求，另一方面则有利于促进国企转型升级和产业结构调整。通过证券化改变“一股独大”的格局，实现股权多元化，这符合国企改革和发展混合所有制经济的目标。

目前，福建省《关于深化国有企业改革的实施意见》及其配套文件相继出台，顶层设计基本形成。省委省政府颁发的《关于深化国有企业改革的实施意见》明确提出：“到2020年，国有资本流动性和配置效率显著增强，资本证券化率大幅提高，省属企业80%以上的竞争性业务国有资本实现证券化”。

目前，省属企业资本证券化率约43%，产权多元化率近50%。省属企业的混改初显成效，截至2017年底，股权多元化的企业720家，混改比例将近一半。但从总体看，进展不够快，还存在国企“不愿混”、民企“不敢混”、企业“难以混”的问题。

三、福建国有资产证券化特色分析

福建明确将国有资产证券化作为国企改革发展的一大战略目标和工作主线，形成自己的地方特色发展道路，具体如下。

1.将资产证券化与产业布局相结合。《关于深化国有企业改革的实施意见》在“明确目标任务”一栏中提出，省属企业80%以上的国有资本要集中高新技术产业、新兴产业、高端服务业及关系国计民生的公共服务业和现代基础设施产业。福建以地方龙头企业为核心打造新兴产业平台经济的意愿呼之欲出。既要发展新产业、新业态，也要化解淘汰过剩落后产能、运用新技术改造提升传统产业，抓住世界新一轮科技革命和产业变革机遇，主动融入“一带一路”。孕育新动能，培植新兴产兴，培育企业新的利润增长点，是国企转型升级最深层的动力。为此，福建省属企业从供给侧结构性改革入手，依靠创新驱动，实施项目带动，强化要素保障，大力推进产业转型升级。“十三五”期间，将80%以上的国有资产配置到新兴产业、现代基础设施和现代服务业；将新兴产业和现代服务业的营收比重提高到60%以上。

2.明确混合所有制是国企改革的重要突破口。《关于深化国有企业改革的实施意见》提出了分层分类实施混合所制改革的路径和模式，要求因地施策、因业施策、因企施策。一是将上市作为实现混合所有制改革的主要形式，鼓励国有资本与非国有资本双向投资，推进适宜企业混合所有制改革。二是通过非公开发行、并购重组等方式向上市公司注入资产，加快集团的同业整合，增强主业发展的竞争力。通过整合集团下属二级及以下企业，做强做大主业突出的资本平台。三是加大内部资金投入，福建国资委效仿广东模式，引入第三方信托机构，利用重组基金投资进行股改。2015年11月11日，福建省设立国有企业改革重组投资基金，以15亿元的首期规模资金，将投资重点聚焦于省属国有企业改革试点企业，着力促进国有企业股权多元化，加快福建国有企业改革步伐。

3.资产证券化与国有资产监管改革相结合。福建省国资委逐渐从管资产为主转型为管资本为主，不断完善国资监管体制，将改革重点放在管好资本布局、规范资本运作、提高资本回报、维护资本安全四个方面，逐渐探索出了一条“化繁为简”的放权之路。精简监管事项51项，福建省国资委简政放权力度居全国前列，企业市场主体地位得到强化，打破国企改革“一管就死，一放就乱”的怪圈。

四、福建国有资产证券化发展建议

进一步推进福建国有企业混合所有制改革，加快企业上市步伐，完善国资监管体系，提升福建省国有企业的资本证券化率，可实现投资有回报、企业有利润、员工有收入、政府有税收。但在国企改革有条不紊推进中需要注意如下几点。

1.结合省情，打造“福建模式”国有资产证券化。在“十三五”持续深化国有企业改革的大背景下，福建国有资产证券化的道路任重道远。深圳国资委模仿借鉴新加坡淡马锡模式，打造出“深圳模式”国资国企改革。福建作为“一带一路”的重要节点和自贸区建设的重要组成部分，当地国资无疑将发挥积极作用，国资委可充分利用“一带一路”及福建自贸试验区建设，加大资本运作力度，推进国有资本证券化。在充分借鉴国内外的成功经验基础上，打造“福建模式”国有资产证券化将不是空话。

2.制定相关法规，提供法律保障和政策扶持。国务院国资委和地方国资委近年来出台了有关国有企业上市和改革发展等涉及资产证券化的法律法规和文件，但专门的相关规定还较少，缺乏充分法律保障。因此国家和省国资委有必要结合相关部门，推出资产证券化的相关法律法规，让证券化有法可依。此外，国有资产证券化是当前国有资产管理体制改革和国有企业改革的战略重点，因此对实施资产证券化的项目和企业，建议享受一定的融资补贴、奖励和税收优惠政策。对拟通过资产证券化融资的企业，在项目审批、用地和资金扶持上优先安排。

3.完善资本市场制度，推进混合所有制改革。当前推行的国有资产证券化过度依赖股市，其他市场所占资本结构比例较低。但中国股票市场很不成熟，收益率浮动较大，风险巨大，使得国有企业改革存在一定的隐患。因此，针对当前的国有企业改革风潮，一方面是国内资本市场不断得以完善，投资者利益也需要得以保证；另一方面是国有企业资产的配置也应该向多元化发展，如可利用债券形式、信托形式实现国有资产证券化。

4.打造人才队伍，推进国有资产证券化。国有资产证券化涉及大金融、资本运作和法务等诸多方面需要大量理论知识扎实、实际操作经验丰富的高级专门人才。要加大对现有从业人员的培训力度，努力培育一批掌握資产证券化知识的复合型人才。鼓励国有企业以优厚的待遇吸引、留住人才。

（作者单位：仰恩大学）

责任编辑：宋 爽