更严的IPO？

徐晗

相比于2017年“类注册制”的发审速度，2018年第一季度IPO审核更加严格，预计2018全年IPO过会率大幅下降。

目前严控上市企业质量依然是监管层工作的重点，防止劣质企业上市有益于提高A股公司的质量，IPO通过率自新申发委上台后保持低通过率，并且通过率可能长期维持现有水平。

根据《英才》记者统计，2018年第一季度申发委共计审核了68家（排除取消审核），有32家顺利通过，上会未通过32家，暂缓表决4家，通过率仅有47.06%。目前上会通过已发行股份的公司总计募资约360亿元，而去年同期，共有111只新股完成551.14亿元募资，融资难度也在增加。

按照目前速度计算，2018年预计共上会272家左右，通过IPO上会审核的家数应该仅有128家左右。

过会不容易

2018年一季度一共成功上市的IPO企业有32家。其中主板18家，创业板6家，中小板8家。从上市的地域情况来看：江苏企业领跑新股发行。按宗数计，江苏（8家）、浙江（7家）、深圳（4家）位列前三，占IPO总数57.34%。

第一季度整季度68家IPO首发上会，过会率47.06%。

对比2017上半年数据，从每月上会企业的数量来看：每个月均有30家及以上的企业上会，其中5月IPO上会的数量最多，有64家，3月52家的数量居第二，4月则有50家企业发行，剩余的1月、2月、6月三个月则分别有49家、18家、40家企业发行。从IPO首发上会的否决率上看：由去年一季度的6%左右上升至今年一季度的55.56%。从2017全年看，2017年9月之前，过会率相对比较稳定，过会率80%左右。其中，3月IPO过会率最高，达94.23%。

2017年10月，随着新一届的上任，过会率出现斷崖式下跌。10月、11月、12月三个月的通过率分别为69.57%、52.94%、56.25%。三个月的整体通过率大幅下降。

保证质量

从IPO审核申报企业情况来看，根据wind资讯整理，自2018年1月1日-3月31日，中国证监会最新受理首发企业有268家，其中，反馈57家，受理8家，预披露更新75家，暂缓表决5家，辅导备案登记受理9家，中止审查12家，终止审查102家。2018年一季度终止审查企业占2017全年终止审查企业127家的80.31%，可见终止审查力度加大，业绩表现不佳的企业，尤其净利润未达门槛，IPO审核从严加速此类企业退出。

随着终止审查的加速，IPO排队企业逐渐下降，2017年初IPO排队企业为676家，到2017年底IPO排队企业已经降为519家，截至2018年2月2日，IPO排队的企业已经减少至464家，其中主板219家，创业板172家，中小板73家。

去年10月以来，IPO审核从严把关，过会率连创新低，近期证监会官员强监管的接连表态，对和委员的履职行为进行360度评价，要健全监督制约机制，坚持无禁区、全覆盖、零容忍，终身追责。结合2018年一季度审核结果来看，新股发审从严化的趋势已经形成， 2018年IPO审核也将保持较低的通过率。

新任发审委履职后，IPO上会家数逐渐减少，审核家数从每月50家左右降到目前的23家左右。普华永道年初也发布新年IPO预测：预计2018年A股IPO仍会保持活跃，但节奏比2017年有所放缓，为300-350宗，融资规模为1800亿-2000亿元。

从目前来看，2018年全面的IPO数量要远低于普华永道预测的数据，申发委的工作或将进一步的投入到调选优质企业当中，保证上市企业的质量，进一步加速淘汰资产不达标企业，形成优胜劣汰的良性循环。

控制数量为CDR让路？

IPO严审可以让优质公司更快上市，而优质公司是资本市场的源头活水，将为资本市场注入强大能量。IPO严审从发审环节向整个发审流程前端延伸，对困扰市场多年的IPO堰塞湖双管齐下，立竿见影。

而CDR制度的落实，也将为A股带来大批优质成长企业。今年6月阿里、京东、百度或将通过CDR回归 A股，IPO的收紧或为CDR做准备。

根据预测，CDR带来的资金需求约在330亿-650亿美元之间，约合人民币2000亿-4000亿元。CDR的实行将变向为A股市场带来更加强大的流动性，而海外上市的优质龙头企业不需要在通过私有化回归A股。CDR或将加速新老经济结构转型，高质量中概股持续在A股市场上市也将提高A股高质量企业的稀缺性，从而进一步优化市场，使A股整体估值更加合理。