龙马汇 私募新势力

杨旭然

和传统投资机构不同，龙马汇有很多特别之处。

龙马汇董事长雷杰向《英才》记者介绍道，龙马汇发轫于中央财经大学，是中央财经大学基金会、校友和管理团队投资的一个基金管理平台，汇集了很多来自各个金融机构的校友。

对于中财校友和学校的文化，雷杰有非常高的评价：“中财的校风一直以来都非常朴实，也很务实，本身专业性就非常强，而且还有很强的文化凝聚力，对于校友来说，信任的程度也会更高。”

在校领导的推动下，雷杰主导了龙马汇的增资和重组，将注册资本金从1000万提升到了1.55亿，并引入了市场化的团队，其中包括了6个保荐代表人和来自各个金融机构、会计师事务所的精英人才。重组之后的龙马汇，已经脱胎成一个能够体现中央财经大学专业底蕴、同时又以全面市场化风格运营的私募股权投资平台。

核心力量

一段时间以来，投身进入到私募基金行业的创业者大有人在，私募基金管理规模持续增长，到2017年底已经突破了10万亿元大关，其中私募股权基金占比60%以上。

众所周知，在中国很多中小型企业，特别是创新型企业在融资方面受到的限制，采用债权方式进行融资相对困难，因此私募股权投资基金的发展，对于实体经济的发展有非常重要的意义。

因为未上市创新性企业資产规模小、收入利润少，很难达到传统金融机构的风控要求，其很难从传统的金融机构获得融资。而私募股权投资机构关注的是企业本身的商业模式、行业未来发展的空间、其是否有利于社会的技术进步、有利于民生，以及创业团队的创业精神和专业能力，因此其比传统金融机构更直接的支持实体经济的发展。

“私募股权投资行业的规模一定会持续扩大，这是未来真正支持中国实体经济发展的一个最主要力量，甚至以后会超过银行。”雷杰对此深信不疑。

资管新规机遇

今年3月，由国家高层主持召开的中央全面深化改革委员会第一次会议上，通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。涉及100万亿市场规模的政策调整，显然是会给市场带来深远的影响。

新规的核心内容包括“打破刚兑”“消除监管套利” “禁止多层嵌套”“规范产品分级”“禁止资金池操作”等，将改变整个资管行业的格局，限制了银行、信托、基金子公司、券商的诸多业务，结束资管大爆炸的时代，但给本身具备主动管理能力的公募基金、私募基金的发展带来了机会。

雷杰认为，打破刚兑，未来金融机构将不能再发售固定回报的预期收益型产品，全部由固定收益型转向净值型产品，使得市场上大多数的理财产品受到波及，无法继续为投资者提供绝对的无风险收益，理财规模将面临明显收缩。资管新规对信托的冲击也非常大，通道规模或快速下降，限制资金池的操作，信托产品的收益率降明显承压。证券公司也将与公募基金竞争主动管理能力。

“这对于权益类基金来说，是一个非常大的利好”，雷杰认为，元旦前有二级市场投资蓝筹股的公募基金销售非常火爆，就是这种理财产品的分流效应的体现之一。相比二级市场，一级市场，特别是以PRE-IPO为代表的晚期投资，由于收益具有更高的确定性，受到了很多投资者的热捧。

雷杰认为，做投资，特别是一级市场的投资，需要很强的专业能力，才能够规避投资过程中可能踩到的“地雷”，需要深厚的判断能力，同时也要有足够的利益捆绑。如果一个私募的核心机制跟团队利益都与其产品捆绑，那么其在运营时就会更加谨慎，让基金运营更加安全稳定。

收益率优势

在龙马汇改制的过程中，雷杰对企业进行了增资，成为了这家投资机构的第一大自然人股东，并且投入了很多个人资产。显然，这就是“利益捆绑”的一个体现。

之所以有这样的决心，将个人财富与企业、产品深度绑定，雷杰自然有很大的自信。之所以愿意去相信中国股权投资市场的广阔前景，他有很多充分的理由。

“A股的估值水平，在过去20年的时间里是没有出现过明显变化的”，雷杰表示，从统计意义上来说，二级市场估值“下降”实际上并没有明确的数据体现，还没有形成足够强的趋势。

“根据Wind统计，过去20年主板市场的估值确实有下降的趋势，这代表传统行业的估值确实在下降；但是中小板、创业板代表的是新兴行业，其估值水平持续波动，截至目前仍然维持在较高的水平，尤其是上市12-18个月的次新股估值仍在高位，一、二级市场的价差仍然存在”，雷杰表示，除了一、二级市场价差之外，IPO审核常态化、审核速度提升、审核周期缩短，也为私募股权投资的退出提供了畅通的渠道。

对于大多数的高净值客户人群来说，房地产和股市仍然是其最重要的投资标的。从房地产投资来看，2018年房地产调控政策延续，近期多地密集出台楼市调控新政，表现出保障刚需购房等精准调控特点，由此看来房地产行业周期性较强，已过了投资顶峰。

而从股市投资来看，公募基金与阳光私募基金历年平均收益率波动较大，投资回报非常不稳定。相较来说，股权投资基金的平均回报倍数较为稳定，根据清科的统计，2005-2017年股权投资基金投资回报平均IRR在15%以上，其平均收益率较于其他投资品种更高。

正因为看到私募股权投资的这些优势，雷杰义无反顾将龙马汇的主营业务调整为股权投资，并结合公司团队的优势——6个保荐代表人，将公司战略定位在中后期项目的投资，及聚焦在新能源、TMT、消费升级等新兴行业。目前龙马汇管理规模已逾百亿，投资的项目也超过了20个，与诸多央企、银行等金融机构亦达成了合作，希望在这个百万亿级别大市场波澜壮阔的变革浪潮中，将龙马汇打造成一流的投资机构和资产管理平台。