从外部使用者角度分析财务报表-以上汽集团为例

文/黄靖茹，上海大学经济学院

财务报表为外部投资者提供了企业的财务状况、经营成果和现金流量，是投资者决策的重要依据。投资决策要从多方面进行考虑，企业财务报表提供了系统全面的数据，降低投资的盲目和风险。本文将从一个财务报表的外部使用者角度，运用上市公司财务报表分析的相关理论，分析企业的投资价值。

本文选取了上汽集团2013年至2015年财务报表数据和相关资料。上汽集团在汽车行业中占据较大的市场份额，且股票市场表现较好，是国内A股市场中最大的汽车公司。作为优质的企业，其财务报表也有较好的表现，本文将通过资产负债表、利润表、现金流量表，结合财务指标，分析其偿债能力、营运能力、盈利能力，展示如何通过财务报表的综合表现为投资提供决策依据。

1 上汽集团财务报表分析

1.1 资产部分科目变动分析

从2013年至2015年上汽集团资产负债表看，上汽集团流动资产占比呈递减趋势，非流动资产占比呈递增趋势。影响流动资产和非流动资产趋势的主要因素是货币资金和可供出售金融资产。

货币资金：上汽集团三年来货币资金一直维持较高的比率，对公司的债务人而言意味着还款能力比较强，出现坏账可能性较低；但上汽集团货币资金占比从2013年的23.8%下降至2015年的14.2%，总共下降了9.6%，从报表看出公司利用闲置资金进行了投资。可供出售金融资产从2013年占比3.8%，上涨至2015年的12.8%，上涨了9%，与货币资金占比下降基本相同。

应收票据：上汽集团三年应收票据占比保持相对稳定，且应收票据中以银行承兑汇票为主 ，发生坏账的风险较小。银行承兑汇票（单位：万元）2013年为2895657占当年汇票总额99.03%，2014年为3065573占当年汇票总额98.43%，2015年为3550868占当年汇票总额97.89%。

存货：三年公司存货占比不高，在2014年达到峰值，2015年下降。营业收入2014年比2013年增加11%，2015年比2014年增加6%。随着销售收入的增长公司存货增加，但2015年营业收入涨速下降，公司有效控制了库存，降低资金的占用。存货分类如下（单位:万元）：

项目 2015年 2014年 2013年账面余额 跌价准备 账面价值 账面余额 跌价准备 账面价值 账面余额 跌价准备 账面价值原材料 505550 56186 449365 401623 52880 348743 364655 66225 298430在产品 134149 6777 127372 111012 5885 105126 94866 5832 89034库存商品 3249800 119341 3130459 3518906 96186 3422720 2791734 87744 2703989开发成本 17149 0 17149 0 0 0 0 0 0合计 3906648 182304 3724344 4031541 154952 3876589 3251255 159801 3091453

从存货分类来看，公司存货主要体现在库存商品上，2014年随着销售收入的增加，库存商品增加。原材料呈逐年递增趋势，2014年比2013年增加近5亿，2015年较2014年增加10亿。从存货跌价准备和利润表中的资产减值损失可以看出，2015年存货账面金额达50亿是三年的最大值，而存货跌价准备和资产减值损失呈下降趋势。可能原因是公司预测原材料市场价格会出现上涨，随着公司销量的增加，公司提前购入原材料，降低后期的生产成本。

其他流动资产：2015年比2014年增加264亿，占比增加4.4%，增速较快，主要是公司发放短期贷款所致。2015年公司投资收益较2014年增加18亿，其中对联营企业和合营企业的投资收益增加13亿。通过以上数据分析，公司通过发放短期贷款创造收益，有公司间资金无息拆借的嫌疑。

流动资产：2013年至2015年流动资产占比分别为22.7%，57.1%，52.8%。流动资产占总资产比重越高，说明资产流动性越大，企业偿债能力越强，企业在遇到特殊情况时可以用变现能力较强的流动资产来偿还债务。原则上这个比率越大，企业的债务越轻，资产的安全系数就越大。但是上汽集团作为生产制造型企业，需要投资大量的生产设备，厂房，仓库，办公楼等固定资产，流动资产的占比不能过高，如果这个比率过高则说明企业生产制造能力不强。

可供出售金融资产：公司2015年可供出售金融资产有较大增长，较2014年增加290亿。上汽集团可供出售金融资产下核算业务为基金证券投资业务，上汽选择基金证券投资。从该企业的经营性现金流量净额来分析，该企业经营现金流量比率三年来均大于1，说明公司经营现金流量呈上升趋势，有利于公司的进一步成长和经营规模的进一步扩大。同时公司经营活动现金流量的质量也较好，属于业务推动型增长，公司的业绩向好，产品的市场竞争力较强，具有最好的稳定性和持续性。结合2013年至2015年现金流量表的补充资料，该企业经营现金流量的增长主要源于公司盈利能力的增强，表现为主营业务收入的增加和盈利质量的提高，主要表现为现销收入比例显著上升，销售商品、提供劳务收到的现金的增长。

综上，企业盈利能力持续增长，销售收入攀升，产生大量经营性现金流，企业利用闲置资金投资基金、证券，以盈利为目的提升企业的收益。可供出售金融资产公允价值的变动趋势基本与上证指数趋势相吻合。

1.2 负债及所有者权益科目变动分析

2013年至2015年，上汽集团负债占比（总负债和所有者权益总计）基本稳定，无重大变化。其中应付账款占比每年呈递增趋势。所有者权益显示公司三年处于盈利状态，股东收益稳定。

应付账款：2015年应付账款比2014年增加330亿。主要是应付整车款、材料款及配件款等。变化的原因主要有三点，一是本年整车销售企业与整车企业的货款结算方式由原来的预付款改为应付款，影响79亿；二是由于本期合并报表范围变化增加 36.04 亿元；三是由于产销量增加而增加应付供应商货款。

结合其他流动资产来看，公司通过增加应付账款，提高其他流动资产中的短期放贷，盘活公司的资金，减少资金压力，财务杠杆提高。

1.3 利润表科目变动分析

营业收入分析：三年公司营业收入稳定增长，2015年年底增长至6614亿，较2013年年底数据增长了近1000亿，公司成长性较好，市场表现强劲。

毛利率分析：2013年至2015年汽车制造业毛利率分别为13%（营业收入5633.46亿，营业成本4909.88亿），12%（营业收入6267.12亿，营业成本5492.36亿），11%（营业收入6613.74亿，营业成本5858.33亿）；金融业毛利率分别为71%（营业收入24.61亿，营业成本7.23亿），72%（营业收入32.89亿，营业成本9.10亿），74%（营业收入90.74亿，营业成本23.93亿）。三年公司整体业务毛利率维持在1%以上，盈利性较好。但是汽车制造业务毛利率的持续降低，主营业务营利性变差。

期间费用: 2013年至2015年期间费用分别为528.2，592.18，59 5.82亿元，期间费用率分别为9.38%，9.45%，9.01%，三年来公司期间费用率保持在9%-9.5%，2015年略有降低。

研发投入分析：2013年至2015年费用化研发支出分别为52.87，68.32，83.71亿元；研发支出总额占净资产比例分别为3.24%，3.69%，3.97%；研发支出总额占营业收入比例分别为0.94%，1.09%，1.25%，三年来公司研发投入稳步增长，显示企业创新较强，未来市场广阔。

1.4 现金流量表科目变动分析

2013年到2015年经营活动产生的现金净流量净额分别为206.0 3，232.84，259.93亿元，投资活动产生的现金净流量净额为227.10，-52.93，-137.37亿元，筹资产生的现金净流量净额分别为-156.82，-201.85，-223.57亿元。三年来公司经营性现金流净额表现较好，公司创现能力较强，应收账款管理较好，净利润质量高。2014年、2015年公司投资活动产生的现金流净额为负，说明两年来公司加大了对外投资金额。2014年公司可供出售金融资产为364.48亿，2015年增加至654.95亿，公司增加基金、证券投资。三年来公司筹资活动产生的现金净流量为负，主要是分配股利、利润或偿付利息支付导致，同时筹资活动流出的现金主要来源于公司的经营性现金流，对投资者来说，投资价值更大。

1.5 财务效益状况分析

从净资产收益率出发,分析公司财务效益状况。净资产收益率（ROE）是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，指标数值越高，说明投资所带来的收益相应越高。反应企业自有资本盈利能力。上汽集团净资产收益率三年指标逐年降低，2013年19.07%，2014年18.97%，到2015年降低至17.91%，该指标降低的主要影响因素是总资产周转率。2013年上汽集团总资产周转率为1.63，2015年该指标为1.45，降低了0.18，资产经营质量和利用效率在下降。总资产周转率降低的影响因素为非流动资产的增加。2013年上汽集团非流动资产为1415亿，2015年非流动资产达到2417亿，增加1002亿。其中可供出售金融资产增加513亿，发放贷款及垫款增加260.9亿，固定资产增加112亿，递延所得税资产增加53亿。三年公司权益乘数始终维持在2.2至2.43，变化不大，公司资产负债率稳定。

综上所述，上汽集团资本结构合理，财务各项指标优良，资产运营质量和利用效率较好，公司保持长期稳定盈利，资金得到充分利用，偿债能力较强，投资风险较小，投资价值较大。由于篇幅限制，分析较为简单，指标分析没有展开更多内容。