企业跨国并购绩效分析

刘雯雯

[提要] 伴随着全球化的浪潮，跨国并购已经成为企业快速打开国外市场的重要方式，但由于目前我国企业跨国经验不足，在国际化过程中往往要付出巨大成本。本文探究影响企业跨国并购绩效的因素，采用平衡计分法，对联想并购IBM PC业务绩效展开分析，并为我国企业进行跨国并购提出见解。

关键词：跨国并购;企业绩效;平衡计分法

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2018年3月23日

一、引言

跨国并购可以帮助企业打开国外市场，但高昂的并购金额、复杂的资源整合、文化差异和陌生的市场环境也给企业管理带来问题和挑战。我国大部分企业以并购的方式开展国际化活动，“蛇吞象”式并购案例很多，但是并购成效不是很理想。2005年，联想对IBM PC业务的交易全部完成，总交易金额达17.5亿美元。联想作为我国较早开始国际化的企业，它所采取的并购整合策略对我国其他企业推进国际化具有借鉴意义。本文将从从财务、内部流程、客户、学习与成长四个维度分析联想并购IBM PC业务后绩效变化，为我国企业更好地开展跨国并购提出建议。

二、企业并购动机

从并购方式来看，横向并购可以帮助企业扩大生产规模，降低生产成本，实现规模经济效应;纵向并购可以帮助企业实现产业上下游的整合，完善生产化环节，节约资源和费用，提高企业经营活动的效率。此外，企业可能通过并购收获新的技术优势，或者借此拓宽业务范围，满足更多消费者的需求。对并购资源进行有效配置，有利于企业之间实现优势互补，提升市场竞争力。

三、企业跨国并购绩效影响因素

（一）企业规模和经济实力。实力强盛的企业通常具有较高的融资能力，可减少巨大的并购金额带来的资金周转压力。并且规模较大的企业一般拥有相对完善的生产体系和管理制度，可有效归纳并购资源，吸收新技术和管理经验，并及时规避企业冲突，使企业获得良好绩效。

（二）并购经验。有过并购经历的企业更加清楚之前并购过程中的缺陷不足，在开展新的并购活动前，会更有针对性地在融资、财务、风险控制等各个方面做好准备，制订更加完善的并购方案。有了以往的经验教训，企业会预先考虑并购过程中可能碰到的困难并提出解决办法，综合考量资源整合所涉及的各项费用，以便灵活应对并购后期整合出现的问题。

（三）支付手段。并购中巨额的现金支付会影响企业后期经营活动的资金周转，同时也不利于企业之间资源的整合。联想采取换股支付方式支付收购价款，为联想后期经营活动的开展和资源整合减少了压力。因此，企业在并购支付手段上要依据自身实力，选取合适的支付组合，增加融资渠道，减轻并购资金对企业财务的冲击。

（四）文化差異。面对文化差异，联想没有对西方员工进行强硬的文化灌输，而是通过组织培训让中西方员工认识到彼此的文化，并加强对双方文化的理解与沟通。面对文化矛盾，并购企业应当采取包容的态度，让员工体会到对本土文化的尊重，创造平等的企业文化氛围。

四、联想并购IBM PC业务绩效分析

（一）财务指标。从偿债能力上看，联想为支付高昂的并购资金，企业资产负债率在并购财年前后，由42.12%迅速提升至79.28%。自此之后，资产负债率也一直居高不下，巨大的并购成本给企业造成了短期和长期的债务压力。从盈利能力上看，并购之后，所有者权益报酬率明显下降，由20.99%降至2.65%。但之后两年显著上升，并购收益初见成效，短期盈利绩效较好。从营运能力上看，联想在并购IBM PC业务后，对新集团进行了全球供应链整合，加快了产品生产、分销的速度。总资产周转率有小幅上升，并购前后基本保持平稳趋势。联想在PC业务市场占有率不断提高，在一定程度上取得了长期绩效。

（二）内部流程指标。联想并购前后行政费用比率明显上升，此后几年也只高不减。同样，企业财务费用比率也大幅上升，随后两个财年财务费用比率明显下降。巨额的并购成本在一定程度上给企业带来财务风险和债务压力，但随着并购整合活动的开展，联想财务压力不断减轻，经营情况逐渐趋于好转。

（三）客户指标。此次并购为联想品牌宣传提供了契机，并购成功让世界上更多人认识到了联想的实力。在联想的企业社会责任报告中，联想的客户满意度相对较高，说明联想品牌不仅为广大公众熟知，其提供的产品和服务也获得了人们的广泛认可。并且联想通过对并购目标各方面资源的整合，实现了规模经济和协同效应。在并购之后，产品市场占有率不断提升。

（四）学习和成长指标。联想在并购后加大研发投入力度，三个研发中心共同开展研发活动，研发费用增长迅速，而此后联想也一直高度重视技术研究。联想虽然付出了巨大的研发费用，但也因此获得了技术和产品的创新，产品分类更加细化，竞争力不断增强，获得了良好的市场反馈。

从整体上来看，高昂的收购成本和整合破损业务给企业带来巨大的偿债压力、行政和财务费用，并购当年带来的盈利有限。但就并购后期联想发展情况来看，联想品牌被更多公众熟知且认可，产品竞争力日益增强，市场占有率不断提高，此次并购在一定程度上给企业带来了价值增值。

五、我国企业进行跨国并购对策建议

（一）关注国家政策和行业发展。企业应对宏观环境和行业发展作出正确分析，一方面企业在进行跨国并购时可以争取国家相关政策的支持;另一方面需了解行业态势和国际国内市场环境变化，观测企业未来的发展前景。联想在PC业务快速发展时期开展并购，此次并购为联想拓展业务范围，扩大市场份额提供了有利的外部条件。同时，联想也因此提高了品牌知名度，从长远来看，并购带来了巨大的增值空间。企业要时刻关注国家政策及行业的动态变化，在综合考虑外部环境后，根据企业经济实力和经营状况，制定合理的国际化战略，忌盲目开展并购活动。

（二）选择合适的并购目标和时机。在并购之前，IBM PC业务在激烈的市场竞争下，一直处于亏损状态并且IBM急于摆脱这项业务。而联想在前几年的发展中积聚了实力，也在寻求进一步国际化的机会。所以，此次并购于双方都有自己的利益目标。在国际化发展迅猛的背景下，我国企业也瞄准海外市场，并且有很多企业具备跨国并购的能力。但由于我国大部分企业尚处于国际化的初级阶段，跨国经验不足，在进入海外市场时往往要支付很大的学习成本。所以，企业在并购目标的选取上要格外慎重，需对目标企业进行前期的综合评价和考量，选择具有长远盈利价值的企业，然后抓住合适的时机采取并购策略。

（三）注重并购后期整合。在资源整合阶段，联想在人员部署上，及时调动企业高管，迅速进行人员整合;完善供应链体系建设，不断满足全球化供应链运作的需求;组织培训，加强中西方员工对彼此文化的了解，减缓因文化不同而造成的矛盾;在品牌整合上，联想通过对品牌的融合，提高了联想的知名度。在联想的经营管理下，联想针对不同市场需求，推出不同系列产品，从而满足了更多消费群体的需要，产品市场占有率不断提高。资源的有效整合配置可提高资源的利用效率，弥补企业的劣势，提升企业竞争力，改善公司经营状况，从而提高企业效益。另外，也可以减少企业文化冲突，为企业发展提供良好的内部环境。

六、结论

联想通过对各方面资源的有效整合，基本达到了并购预期的目标。联想在并购整合中所采取的措施，对我国企业处理并购中的人员和技术的整合、文化冲突等方面提供了指导。跨国并购虽然可以帮助企业快速打开国外市场，扩大经济规模和市场份额，但同时也存在许多未知风险。我国企业在国际化进程中，不应过于追求国际化的速度，而更应注重国际化的质量。我国企业应不断积累并购经验，在诸多“蛇吞象”式案例中汲取经验和教训，选择合适的并购目标与时机，制定完备的并购战略，注重并购后资源的整合，从而更好地实现国际化目标。

主要参考文献：

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[3]王海.中国企业海外并购经济后果研究——基于联想并购IBM PC业务的案例分析[J].管理世界，2007（2）.

[4]武勇，谭力文.联想并购IBM PC的动机、整合与启示[J].经济管理，2006（12）.