老板电器“摔倒”早有征兆

诸法空相

老板电器是国内著名的厨房家电生产品牌，自2010年登陆中小企业板块以来，业绩表现良好，截至2016年末，营业收入和净利润规模分别高达57.95亿元和12.07亿元，而该公司在上市首年的这两项数据则分别仅为12.32亿元和1.34亿元，净利润累计增长了将近10倍。除净利润持续增长外，股价的优秀表现也令其成为“10倍股”的典型代表，由上市发行价24元上涨至今（复权价最高曾达到343.45元），累计涨幅已超过了10倍。

然而，也就是这“10倍股”的典型代表，老板电器的股价却在今年2月份之后戛然而止，短短4周时间便从先前的54.5元快速下跌到33元左右，跌幅超过了30%，使得介入其中的投资者损失惨重。究其原由，与老板电器在今年2月27日发布的2017年度业绩快报有关，其披露的业绩表现不及预期。当时，老板电器公告披露，2017年实现主营业务收入69.99亿元、同比增长了20.78%，同时实现净利润14.5亿元、同比增长20.18%。就是这个谈不上优异却也并不差的业绩数据招来二级市场上沉重抛压，这背后所体现出来的成长性股票价值投资风险值得投资者注意。

年度业绩表现低于预期

在过去的5年间，老板电器盈利增速始终保持在40%以上，同时该公司在发布的2017年三季报中披露的当年累计净利润同比增速仍然高达36.62%，并对2017年度经营业绩的预计净利润变动幅度为20%～40%;结合上述信息，市场对其全年盈利增速仍然抱有较高预期。典型者如浙商证券在老板电器发布了2017年三季报后，随即发布研报《三季度净利率创同期新高，继续坚持三年三个30%目标不动摇》提出，“预计公司2017～2019年营业收入同比增长25.6%、24.7%和24.2%，净利润同比增长37%、32.4%和30.3%，对应EPS为1.74元、2.31元和3.01元”。

参照上述数据，老板电器2017年每股收益预计的1.74元，以该公司在今年2月27日发布业绩快报前的收盘价50.21元计算，对应PE预计为28.86元;再对应到37%的预计盈利增速，PEG仅为0.78。然而在2月27日老板电器发布的业绩快报却显示，2017年实现每股收益为1.53元，净利润同比增速仅为20.18%，大幅低于此前市场预期，且相当于该公司在三季报中预计净利润变动范围的下限。这直接导致市场针对该公司未来盈利增长的预计大幅回落。

假设市场普遍预计老板电器未来仅能够获得20%的盈利增速，在PEG为0.78不变的条件下，该公司就只能获得15.6倍的PE估值;再结合1.53元的每股收益，则老板电器的股价估值将大幅回落到23.86元，相比此前的50元价位将折损过半。

单季度同比拐点早已露出端倪

老板电器盈利增速放缓，事实上在2017年度之前的数据中就已经初露端倪，只不过其未能获得市场的足够重视。

从老板电器发布的2017年各季度的单季度实现净利润来看，与2016年各季度进行同比比较，可以发现其实存在着利润增速平稳下滑的趋势性变化;这种趋势在二季度初露端倪并在三季度得到确认，特别是2017年第四季度竟然还出现了单季度利润同比下滑。而与之相比，老板电器在2016年的各个季度同比增速则较为稳定。

从上述数据来看，老板电器在2016年和2017年的盈利是在2016年三季度到2017年一季度之间突然出现了一个增速峰值，而老板电器的二级市场股价则是在2017年第一和第二季度出现了一轮快速上涨，也即股价表现是落后于单季度盈利同比增速变化的。而随后公司股价的大幅下跌，也同样是在被年度数据确认后才发生，大幅落后于单季度盈利同比增速变化所给出的信息。

春江水暖鸭先知

相比老板电器在2017年第四季度盈利骤然出现同比下滑的业绩快报数据，上市公司的高管人员显然是早已获知了盈利拐点已现的现实。在上市公司发布2017年三季报并报出了还算喜人的利润增长数据之后，老板电器的多名高管人员不约而同进行了大笔股份减持，这也被市场诟病似有内幕交易之嫌。

其中特别引人注意的就是老板电器实际控制人任建华先生的妻子沈国英女士，在2017年12月21日大笔减持了180万股股票，减持市值高达8856万元，折算每股减持价格为49.2元;随后在老板电器发布了颇令市场失望的业绩快报之后，公司股价迅速跌破了40元。假如沈国英女士选择在老板电器发布了业绩快报之后再实施减持，将少卖2000万元以上。

更何况，提前“跑路”的高管还不止沈国英女士一人。根据公开数据显示，公司董事、副总經理任罗忠先生的关联人任有忠，以及财务总监张国富先生的关联人张国良，均在2017年11月份进行了减持，套现金额均在百万元以上。

正所谓“春江水暖鸭先知，正是河豚欲上时”，伴随着上市公司单季度盈利增速变化，以及多名“知情”高管的集体减持，这已足以引起投资者的警惕了。