违约频发影响纯债价值

郑良海

本周股市涨幅可观，转债指数亦上涨，上证转债周涨0.66%、中证转债周涨0.83%、深证转债周涨1.08%。66只在交易转债中，48涨18跌。

康泰转债虽然周五下跌，但一周仍涨17.72%，拔得头筹，绝对价格创信用申购以来最高。可交换债方面，9涨1平5跌。18中化EB上市首周涨8.48%，15国资EB涨5.35%，其他变化不大。

一级市场方面，蓝盾股份可转债发行方案获发审委通过;天神娱乐、赛为智能拟发行可转债。鞍钢股份5月9日收到证监会就公司拟发行H股发行不超过3亿美元可转债。新上市转债方面，天马转债上市首日破发，此后修复，首周仍跌0.06%，价格在100元以下。另一只新上市转债敖东转债周五上市，高开5%，单日涨0.37%。敖东转债5月14日上市。

转债整体估值虽仍处于历史偏低水平，但分化明显，66只转债中23只高于20%、24只低于10%。从近期走势看，表现靓丽的转债寥寥无几，出现暴跌的也不多，多数平淡无奇，市场缺乏上涨诱发因素。

近期民营上市企业违约频发，在金融去杠杆驱动下，非标归表和债券发行受市场调整影响，民企的融资压力显现。一方面企业高债务杠杆无法持续，另一方面经营的改善幅度无法弥补巨大的财务杠杆，流动性压力高悬，预计违约高发状态将持续。民营企业违约高发影响市场风险偏好，拉大信用利差，低评级转债债底保护降低。在可转债选择方面，需防范财务高杠杆、高负债率和业绩持续得不到改善的标的。

个券方面，康泰转债大涨主要受正股刺激，但公司正股的上涨支撑力量不足，不排除追涨的炒作可能，转债价格已经创下信用申购以来新高。正股价格2月中旬至今已涨3倍，建议关注正股价格波动，防止转债价格出现较大回撤。

辉丰股份环保事件仍在发酵，5月9日公司收到当地环保局停产整頓通知，要求除环保车间外，其他生产车间实施停产整治，必须验收合格后方能恢复生产。虽然辉丰转债绝对价格落于纯债价值以下，仍建议关注风险。