从上市公司“分猪肉”到股东优待制度

张俊鸣

长期以来，A股的散户股东在公司的运营中经常处于边缘化的位置，虽然绝对人数和持股总量不少，但一盘散沙无法形成合力。出现这种现象固然有散户投资者持股分散、换手率高的客观因素，但也和上市公司普遍对中小投资者不太重视有关。不过，近年来陆续有上市公司向股东赠送实物礼品，其中德美化工就连续三年向股东赠送旗下子公司的猪肉产品，让股东感受到“跟着公司有肉吃”。事实上，类似的股东优待制度在一些国家地区并不鲜见，在让小股东感受到公司优待的同时，无形中也是一种良好的营销手段，值得更多的A股上市公司效法。

实物赠送，给股东不给“会虫”

德美化工连续三年向股东“送猪肉”虽然听起来新鲜，但并非A股市场首例。在此之前，南方食品（现改名黑芝麻）向股东发放黑芝麻乳，量子高科给股东送过龟苓膏，人福医药向股东送出“安全套+感冒药+自检试剂”三选一组合，青青稞酒送出青青稞酒礼品盒套装。而在更早之前，特别是上世纪90年代A股成立之初，上市公司的年度股东大会经常会向到现场参会的股东赠送礼品，当时笔者就有长辈参会获得雨伞等小礼物，虽然东西不大，却也感受到上市公司对股东的一点心意。

但后来一些地方的股东大会衍生出“会虫”现象，部分地方的投资者挑在股东大会召开前一天临近收盘前象征性买入100股成为股东，参会时向公司索要礼品，影响股东大会秩序。这一不以参会讨论上市公司经营、专以索取礼品为目的的“会虫”现象，甚至惊动上海证监局一度向辖区内上市公司发文，不得向与会股东发放礼品。自此以后，上市公司在股东大会发放礼品的现象大大减少。而随着网络的普及，投资者通过互联网了解上市公司讯息、和上市公司互动以及电子投票表决议案已经蔚然成风，亲临现场参会的散户投资者已经十分罕见。让更多的股东而不是“会虫”能享受到上市公司的心意，算是一种时代的进步。

实物赠送非分红，更不是“免费午餐”

不过，实物赠送股东却不能和“分红”画上等号。从法律层面来看，上市公司的分红只能是现金、红股和公积金转增股本三种方式，“实物分红”并不在其中。而且，分红必须和投资者持有的股份数量挂钩，按照同股同权进行分配，而实物赠送股东的方式则是按人头而非按股份赠送，持有100股和一万股甚至更多的股东获赠的礼品并无差别。因此，实物赠送并不能取代分红给股东的回报。

另一方面，实物赠送对股东来说也并非“免费午餐”，赠送的产品来自上市公司，会直接减少上市公司的净资产，对净利润也会产生一定的影响，按人头而非按股数分配的方式，也会对持股量较大的投资者产生负面影响。而如果只是冲着“猪肉”等实物赠送而来的股东，也可能会因为股价波动产生的亏损，远超获赠礼品的价值。

树立股东优待制度的真正意义

虽然实物赠送股东已经属于比较少见的现象，但也不失为增进上市公司和股东关系的一种手段。像德美化工等公司赠送股东的实物，正是公司近年来转型开设的农产品子公司的产品，让股东在获赠试用的同时，也起到一定程度的宣传营销的作用。单一散户的持股量虽然有限，但每家上市公司也有数千到上百万不等的股东，这些股东本身也有“朋友圈”，除了出资入股之外，也可以成为上市公司经营的宝贵财富。如果公司的产品过硬，获赠的股东极有可能转化为消费者，带来公司营收、业绩和股价的良性循环。

因此，将实物赠送股东制度化，发展成为类似日本的“股东优待制度”，值得每一家上市公司认真思考。据统计，日本已有超过1400家上市公司有“股东优待制度”，每年按照股东的持股数和持股时间，向符合條件的股东提供一定价值的优待券，比如有餐饮公司给股东1000元的代金券，可免费吃一次公司的套餐;也有航空公司给股东一次五折买机票的机会等。日本更有一位奇人，依靠其持有的多家上市公司提供的优待券，食衣住行让各公司买单，成为接近“不花钱生活”的“终极股东”。

在“股东优待制度”下，散户投资者可以从“股民”变成“股东”，特别是发放优待券的标准和持股数、持股时间挂钩，更可以引导投资者长期投资，真正关心公司的成长。这一机制，对于一些和内需消费相关的公司来说尤其重要，将社会股东动员起来，上市公司用较低成本获得消费者和推销员，无疑是一笔划算的买卖，也让散户投资者有主人翁的感觉，真正成为“多家上市公司的股东”，实现上市公司和股东的双赢。