利好短期近尾声，警惕六月“见光死”

陶丹

本周A股纳入MSCI指数的成分股尘埃落定，6月1日起，A股将有234家公司被纳入MSCI新兴市场指数。A股国际化趋势已经不可逆转，入摩之后A股会逐步迎来长线配置资金，从流动性来看无疑是一大利好。但在笔者看来，这一利好经过将近一年的消化，短期效应已经充分反映在走势上，投资者反而应当警惕六月行情见光死的可能，做好未雨绸缪的准备。

站在市场博弈的角度，2017年6月A股第四次闖关MSCI成功，就已经算是利好落地，经过媒体和研究机构的充分宣传引导，看好入摩之后行情的资金早已经陆续入市，而且已经有明显的迎合入摩之后资金腾挪的动作，即“抓大放小”，去年下半年以来大市值指数走势明显强于小市值指数。公开数据显示，QFII（合格境外投资者）从去年下半年明确A股入摩之后，便持续增持A股，今年一季度A股出现大幅震荡仍不改增持态势，直至近期沪港通、深港通依然维持大手笔流入。由此可见，最近一年以来已经有许多主动型外资提前布局A股，而不是傻傻地等到正式入摩之后才去追买。尽管相关数据统计显示，参考MSCI成分股的被动配置型的外资可能将有1000亿人民币之多（在6月1日之后买入A股），但这些被动型配置资金能否完全抵挡得住提前布局资金的获利卖压，不无疑问。而1000亿人民币看似巨量，但相比目前全天成交金额4000亿左右的A股，也就相当于一小时的成交而已；而相比沪深两市超过56万亿的总市值、超过44万亿的流通市值，只能算是毛毛雨而已。

有研究以韩国和台湾地区为例，指出入摩之后外资配置比例提升对当地股市的长期推动作用，但这两地的市场容量和A股相比不在一个重量级之上，指望外资来当“解放军”并不现实。

而参照15年前A股开放QFII入市的经验，当时上证指数在1500点左右，正好位于2001～2005年熊市的中段位置（见附图）。无论是时间还是空间，当时QFII进场并未扭转熊市的格局。更何况，外资并不是新韭菜，而是富有全球投资经验的老手，重点锁定的成分股又是业绩和流动性俱佳的品种，以长线投资的方式细水长流进入股市，想割外资韭菜不成反而很容易割伤自己。

除了利好出尽见光死的效应之外，本身六月份就是A股比较凶险的月份，2001、2015年两次牛市顶部均在当年6月出现，其中和季度末迭加半年末资金面紧张存在很大的关系。而近期美元指数持续走强带来的外溢效应，已经给许多新兴市场的汇率带来冲击，未来这一全球流动性紧缩会不会波及中国也是值得观察的重点。在利好出尽加上资金面不容乐观的情况下，提前布局的资金稍有风吹草动便很容易获利了结卖出。值得注意的是，近期药明康德、富士康（证券简称“工业富联”）等独角兽公司陆续发行上市，在6月份出现结束连续涨停、开板震荡的可能极大，将会对市场带来一定程度的资金分流效应，容易形成加剧资金面紧张的效果。

因此，在目前全市场热议MSCI的时候，投资者更应当保持清醒的头脑，对于手中涨幅巨大的品种选择适当时机兑现盈利。当然，如果手中的持股估值合理，涨幅不大，在基本面没有重大利空的情况下，长线持有也无妨。而对于入摩之后的长期效应，投资者应重点着眼于长线，特别是未来纳入因子的提高，将会是外资不断增配A股的关键。9月3日，A股的纳入因子将从2.5%上升一倍至5%，如果未来出现一波调整，将是精选MSCI成分股的好时机，在此之前投资者还是以多看少动、多做基本面功课为宜。