A股国际化拉开帷幕

周俊生

改革开放四十年，中国经济高速发展；中国资本市场以开放的态度打开国际化大门，允许外资证券公司在我国组建控股公司，并向外资企业打开A股上市大门，这些举措激起众多外资企业来华投资热情，期望借此分享中国改革开放红利；这对于A股投资者来说，既是重要的投资机遇，同时由于文化和制度的差异，也伴随着风险和挑战。

A股国际化开始起跑

今年开始，我国各个领域的改革开放明显加快。4月初，习近平主席在博鳌亚洲论坛上代表中国政府宣布了进一步扩大对外开放的一系列举措，其中证券业允许外资证券公司在我国组建外资控股的证券公司，而在证监会可以决定的层面上，在向外资企业打开上市A股大门的同时，还准备推出国外流行的CDR在A股市场上市，这一制度从近期来看是为了满足我国一些“独角兽”企业回归A股的需要，但从更长远的趋势来看，也是向一些还不符合我国法律要求的外资公司进入A股提供了一条通道。

吸引外资企业进入A股上市，是A股市场国际化的一个重要内容。前几年，上海证交所曾提出了建立国际板的概念，以期望像深圳证交所一样，建立起不同层次的市场。但是，由于当时的条件不成熟，每次有相关人士就国际板说上一通，就会引起A股市场行情的深幅下挫，使这个设想难以落地。其实，就我国的法律制度而言，外资企业在我国境内发行人民币股票并上市并无多少障碍，中国证券市场建立初期就有一家台资企业闽灿坤在深交所上市，虽然它发行的是B股，但这至少说明，A股市场在接纳外资企业上市的条件是具备的，一定要建立一个专门的国际板，那就有必要先集中上市一批外资股，容易对行情造成冲击，反而是欠妥当的；所以外资股进入A股，应该按照成熟一家上市一家的原则循序渐进。

A股迎来新的机遇和挑战

伴随A股即将纳入MSCI指数的脚步，A股市场国际化的征程终于上了轨道，开始起跑了。中国是个大市场，又是一个新兴市场，众多外资企业来华投资，抱有很高的热情期望分享中国改革开放红利。在宣布允许外资证券公司在中国投资控股证券公司仅一个多月的时间里，已有多家国际上有名的证券商表示了投资意向。同样，一些国际上著名的实体生产企业对于到中国境内发行人民币股票，也抱有很高的期待。

通过多年的努力，A股市场已经成为国际股市的一支重要力量。QFII、RQFII制度的建立，使外资投资机构很早就参与了对A股的投资，近年沪港通、深港通的建立，也使A股借助香港这个桥梁为更多的国际投资人所了解，证监会近期已经批准了提高这两个交易工具的额度。伴随A股打开了国际化大门，将会有更多的外资企业陆续进入A股，使A股的面貌得到很大程度的改观。这对于A股投资者来说，无疑是一个重要的投资机遇。在家门口就能参与对外国优秀企业的投资，分享到全球顶尖企业的果实，这是国际化给中国投资者的回报。

但是，A股走向国际化，无论是监管者还是投资者，也将面临前所未有的挑战，特别是对于监管者来说，如何对外资企业进行监管，需要探索建立一种新的模式。目前，对于国内的一些上市公司，证监会可以采用多种手段进行监管，包括深入企业进行实地调查，对一些有明显违法嫌疑的公司，甚至可以请求公安司法力量协助。但如果外资企业出现这些问题，这些手段就很难发挥作用。

另外，外资企业进入A股，通常都是“两地上市”，而中国的证券法律制度可能会与其所在国（地）的制度有不一致的地方，这两者如何协调，也需要相关部门尽快拿出管理要求。当然，现在证监会准备推出CDR制度，这类企业可以寻求以此来进入A股市场，但CDR是一种存托凭证，其融资能力不如普通股票，可能会影响到外资企业进入A股的兴趣。对于这些问题，相关部门都需要统筹考虑，拿出可行的方案。我国《证券法》正在修改，也需要根據市场形势的发展在这方面作出立法规范。

对于投资者来说，外资企业进入A股，不仅仅是提供了投资机遇，实际上也会产生A股投资者尚未领教过的市场风险。外资企业不在中国本土，与中国存在不同的资本市场文化，使用的会计制度、对信息披露的要求等与中国本土上市公司也有差异，这将使投资者很难识别其中可能存在的风险和潜在的隐患。而对于更多让A股投资者陌生的外资企业进入A股，在起步阶段还是要采取一些比较谨慎的态度。