面对贸易战为何中美股市表现大相径庭？

金韶青

3月22日中美贸易摩擦升级以来，A股市场从3281点最低跌至2691点，几乎跌去600点，最大跌幅达到18.2%；而美国道琼斯指数3月22日開盘23995点，本周在25500点附近，不但毫发无损，还上涨了6.3%；纳斯达克指数甚至创出历史新高。

中美贸易战开打，从资本市场的角度来看，中方付出的代价远远大于美方，这与贸易战前预测的结果大相径庭。贸易战前，市场普遍的预判是美股正处于历史高位，且美股目前平均市盈率达到24倍，而沪市的平均市盈率仅仅14倍，按理说，A股的抗跌能力要远强于美股，但事实的结果却是与市场的预测大相径庭。笔者认为，出现这种情况主要有以下原因：

1.中美股市处于不同阶段。美股近两年一直处于上升趋势，属于牛市，市场的每次下跌都被空仓资金认为是逢低买进的机会。而A股近两年一直在以3200点为中轴线盘整，久盘必跌，遇到利空市场很容易信心不足，出现连续破位的走势。

2.中美两市资金状况不同。特朗普执政以来，美国经济复苏比较强劲，再加上美元强势，吸引很多资金流入美国市场，市场资金充沛，估值也相对较高；而A股市场由于经济处于新常态调整期，去杠杆使金融机构资金捉襟见肘；再加上强监管措施，游资在A股也不敢轻举妄动，造成资金流出严重。尽管A股估值较低，但由于市场缺乏赚钱效应，难以吸引新资金流入。

3.贸易摩擦引起的汇市波动对两个市场产生不同影响。3月22日贸易摩擦以来，人民币兑美元短期内连续贬值，人民币兑美元由6.33跌到6.82，虽然贬值有利于适当扩大出口企业的利润，但人民币贬值引发资金的外流却对A股市场的信心产生一定的负面影响。

4.两市开放程度不同致使两市表现迥然不同。美股是个完全开放的市场，全球资金只要有参与意向几乎都可以参与；而A股目前还是一个未完全开放的市场，且人民币尚未实现资本项目下的自由兑换。尽管近期允许在中国境内工作和境外中国上市公司工作的外国自然人投资A股，但对于大多数外国自然人来说还无法直接投资A股市场。

5.两市投资者结构不同。美国股市作为历史比较悠久的成熟股市，机构投资者较多，市场投资理念相对成熟；而A股市场目前散户投资者的比重相对还是较高，市场情绪化波动较大，对利空消息的误读很容易引发羊群效应跟风抛售。尤其是市场成交量较低迷时期，情绪化的集中抛售很容易引起市场的大跌。